投資要點
我們認為，針對本周國內高頻數據，應主要關注以下幾點：
第一，本周商品房銷售強勢回升或與季節性因素有關，關注商品房銷售走強的可持續性。本周各能級城市商品房銷售面積均呈現出較為強勢的上行態勢，其主因可能在於「金九銀十」下商品房需求的季節性回升。整體來看二三線城市商品房銷售面積的絕對水平和房價走勢仍然疲軟，商品房銷售的明顯回升可能難以持續。
第二，工業生產有所回升，但絕對水平可能仍然季節性偏弱。從本周的開工率數據來看，高爐、滌綸長絲、PTA、汽車鋼胎開工率均有比較明顯的回升態勢，但大部分工業品開工率的絕對水平仍然不及往年同期水平，或表明目前我國工業生產處於低位回升狀態。
第三，全球衰退預期升溫下原油價格明顯回落。本周美聯儲召開9月FOMC會議，公布加息75bp的利率決議，且點陣圖表明美聯儲鷹派程度超出市場預期。在此背景下市場對於全球衰退的預期進一步升溫，國際原油價格大幅回落。
本周國內高頻數據追蹤概覽：
大類資產表現：債市普漲，股市普跌。
終端需求恢復狀況追蹤：1）房地產：商品房成交面積季節性強勢；2）建築施工：螺紋鋼小幅去庫，但鋼廠盈利率仍在明顯下滑；3）消費：汽車消費批發銷量同比好於零售銷量同比，電影消費處於季節性低位；4）出口：CCFI大幅下跌。
工業生產及物流人流狀態追蹤：1）工業生產：開工率低位回升；2）貨物流通：物流水平明顯回升；3）人員流動：趨勢上升，總量保持低位。
大宗商品狀態：1）煤炭：焦炭期貨價格上漲；2）鋼鐵：鐵礦石、螺紋鋼期貨價格上行；3）有色：鋁、鋅、銅價格下行；4）原油：價格大幅下跌；5）化工：大部分化工品價格下跌；6）水泥：華東、中南地區帶動全國價格環比上行；7）玻璃：玻璃、純鹼價格上漲；8）農產品：豬肉價格持續上行。
風險提示：宏觀調控和貨幣政策超預期、房地產市場超預期。
報告正文
我們認為，針對本周國內高頻數據，應主要關注以下幾點：
第一，本周商品房銷售強勢回升或與季節性因素有關，關注商品房銷售走強的可持續性。本周各能級城市商品房銷售面積均呈現出較為強勢的上行態勢，其主因可能在於「金九銀十」下商品房需求的季節性回升。整體來看二三線城市商品房銷售面積的絕對水平和房價走勢仍然疲軟，商品房銷售的明顯回升可能難以持續。
第二，工業生產有所回升，但絕對水平可能仍然季節性偏弱。從本周的開工率數據來看，高爐、滌綸長絲、PTA、汽車鋼胎開工率均有比較明顯的回升態勢，但大部分工業品開工率的絕對水平仍然不及往年同期水平，或表明目前我國工業生產處於低位回升狀態。
第三，全球衰退預期升溫下原油價格明顯回落。本周美聯儲召開9月FOMC會議，公布加息75bp的利率決議，且點陣圖表明美聯儲鷹派程度超出市場預期。在此背景下市場對於全球衰退的預期進一步升溫，國際原油價格大幅回落。
1 大類資產表現：債市普漲，股市普跌
本周商品指數走勢分化，其中貴金屬指數、金屬指數、工業品指數上漲，貴金屬指數上漲最多，漲幅達到2.33%；能化指數、農產品指數下跌，農產品指數下跌最多，跌幅達到0.81%。
本周債券指數普遍上漲，利率債表現整體好於信用債。其中中債-7-10年國開行債券指數上漲最多，漲幅為0.12%。
本周股票指數全面下跌，其中創業板指數下跌最多，跌幅達到2.68%。
2 終端需求恢復狀況追蹤
房地產：商品房成交面積季節性強勢。
從城市二手房出售掛牌價指數來看，本周各能級城市房價普遍下跌，全國房價持續陰跌的狀態持續。
受季節性因素影響，本周30城商品房成交面積明顯上行，一線城市商品房成交面積偏強，但二三線城市商品房成交面積仍然明顯弱於往年同期（僅比2021年同期水平略強）。
本周百城成交土地面積回落，絕對水平處於季節性低位；成交土地溢價率下降，目前仍處於低位波動狀態。
建築施工：螺紋鋼小幅去庫，但鋼廠盈利率仍在明顯下滑。
本周螺紋鋼庫存小幅回落2.09個百分點；鋼廠盈利率下跌5.62個百分點至47.19%；水泥價格指數小幅上漲。
從水泥價格、螺紋鋼庫存等指標來看，本周建築施工終端需求可能有一定邊際好轉，但鋼廠盈利率的繼續下跌可能表明螺紋鋼終端需求可能仍然偏弱。後續應持續關注建築施工旺季下其終端需求的邊際變化。
汽車消費：批發銷量同比好於零售銷量同比。
上周總體狹義乘用車市場批發同比上行46%，零售同比上行28%。目前從銷量數據來看目前我國汽車消費仍然偏強，且乘用車廠家批發銷量同比好於零售銷量同比。
電影消費：處於季節性低位。
本周電影當日上映場次、觀影人次、票房均有所下跌，目前票房水平與觀影人次均處於季節性低位。近期本土疫情反覆可能對電影消費抑制作用明顯。
出口：CCFI大幅下跌。
本周航運指數延續上周分化走勢。其中CCFI指數環比下行約5.10%，波紅、南美、美東、地中海等航線價格環比下行明顯；BDI指數環比大幅上行約12.66%，出現了明顯回暖的跡象，走勢強於往年同期。
美國高通脹疊加貨幣政策收緊擠壓需求，全球經濟下行壓力加劇下集裝箱海運價格不斷下降。後續外需對我國出口支撐逐漸減弱的趨勢可能仍將持續。
3 工業生產狀態追蹤
工業生產：開工率低位回升。
本周沿海8省發電耗煤量季節性回落，下行幅度約為3.5%，但絕對水平仍處於季節性偏強水準。
從開工率的角度來看，本周全國高爐開工率上行至82.81%，較上周環比回升0.40個百分點；石油瀝青裝置開工率環比上周小幅下跌0.3個百分點至44.2%；國內PTA開工率小幅上漲2.69個百分點至70.60%；滌綸長絲開工率小幅上升；汽車半鋼胎與全鋼胎開工率則均有明顯上漲。
本周大部分開工率均有所回升，但石油瀝青裝置、PTA、滌綸長絲、汽車輪胎等工業品開工率仍處於季節性偏低水準，或表明目前我國工業生產處於低位回升狀態。
4 物流人流狀態追蹤
貨物流通：物流水平明顯回升。
從貨物流通的角度來看，本周整車貨運流量指數、公共物流園吞吐量指數均明顯回升，但絕對水平仍顯著低於去年同期。
人員流動：趨勢上升，總量保持低位。
本周北京、上海、深圳的擁堵延時指數及地鐵客運量均出現明顯回升，目前京滬擁堵延時指數基本與季節性水平相當，深圳擁堵延時指數仍略弱於往年同期。而北上深三地地鐵客運量均處於季節性低位，或表明疫情衝擊對於居民地鐵出行仍有長尾影響，且一定程度上改變了對人群出行習慣。
5 大宗商品狀態追蹤
煤炭：焦炭期貨價格上漲。
本周動力煤現貨價格上漲0.14%；期貨價格環比下跌1.10%。
本周焦炭現貨價格環比下跌0.08%；期貨價格總體環比上漲約5.37%。
本周動力煤港口庫存環比上行約2.11%；焦炭港口庫存環比下行約1.49%。
鋼鐵：鐵礦石、螺紋鋼期貨價格上行。
本周鐵礦石現貨價格總體環比下跌約2.28%，期貨價格環比上漲約0.77%。
本周螺紋鋼現貨價格總體環比上行約0.17%，期貨價格總體環比上行約1.95%。
本周螺紋鋼庫存環比下行約2.09%；樣本鋼廠盈利下行5.62個百分點至47.19%。
有色：鋁、鋅、銅價格下行。
價格來看，本周鋁、鋅、銅期貨價格下行，分別環比下行4.19%、2.27%、3.28%。
全球庫存來看，本周倫銅庫存環比上漲22.28%，倫鋅、倫鋁庫存環比下跌約18.79%、2.10%。
本周金銅比環比上行約3.16%。
原油：價格大幅下跌。
本周IPE布油期貨價格下行6.92%至85.03美元/桶，或與美聯儲加息下全球衰退擔憂上行有關。
美國商業原油上周庫存較前一周環比上行約0.27%。
化工品：大部分化工品價格下跌。
本周大部分化工品價格下跌。油化產品中，燃料油價格環比下跌約1.20%，瀝青價格環比上行約1.43%；煤化產品中，乙二醇價格環比下行幅度為0.72%，甲醇價格環比下行約1.93%；其餘化工品中，苯乙烯價格環比上行約2.69%，PTA價格下行1.02% ，聚丙烯、PVC、LLDPE價格分別環比下行0.94%、3.04%、0.73%。
水泥：華東、中南地區帶動全國價格環比上行。
本周全國水泥價格環比上行約1.77%。
細分來看，本周全國大部分省市水泥價格有所上漲，其中河南上漲最多，漲幅為11.84%，重慶跌幅較大為6.36%。
玻璃：玻璃、純鹼價格上漲。
本周玻璃期貨價格總體環比上漲約1.68%，純鹼期貨價格總體環比上漲約4.80%。
農產品：豬肉價格持續上行。
本周豬肉價格環比上行2.73%，自8月15日以來已累計上漲12.89%。
本周蔬菜價格環比大幅下行約8.43%。
風險提示：宏觀調控和貨幣政策超預期、房地產市場超預期。
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分析師聲明
註：文中報告依據興業證券經濟與金融研究院已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。
證券研究報告：《【興證固收.利率】地產銷售季節性上行，工業生產低位回升 ——國內高頻數據周度追蹤（2022.09.25）》
對外發布時間：2022年09月25日
報告發布機構：興業證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）
本報告分析師：
黃偉平 SAC執業證書編號：S0190514080003
左大勇 SAC執業證書編號：S0190516070005
研究助理：劉哲銘
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