股權投資市場的百億級別引導基金不斷湧現。
7月底，西安市首隻百億規模科創母基金進行投資合作簽約。該基金由省市共同出資設立，並按市場化方式運作，預計撬動子基金規模超500億元。
8月3日，揚州宣布設立三隻百億母基金，其中包括總規模100億元的揚州科創母基金，後者重點投向培育自主知識產權、科技成果轉化、核心技術國產化替代等領域。
在中部地區，武漢市地方金融局牽頭起草的《武漢市關於加快發展股權投資行業的若干支持政策(徵求意見稿)》提出，設立500億規模政府產業引導投資基金，發揮財政資金產業引導和多級放大功能，力爭到2025年實現武漢基金規模不低於3000億元。
不僅是國家級、省級、地市級，過去一年多以來，多地還設立了大規模的區縣級基金，如合肥市肥西縣決定設立總額100億元的政府投資母基金，首鋼基金協助北京市通州區發起設立50億元規模的北京城市副中心產業引導基金等。
在地方的招商實踐考量中，一些高成長企業無法在短時間內帶來直接稅收，這時可通過參與設立引導基金、以投資收益覆蓋招商成本。那麼，有較高資本招商訴求的區縣級政府引導基金，如何更有效地吸引創投機構所投資企業落戶，發揮主力經濟轉型的作用？
從機制上說，政府引導基金與基金管理機構之間是雙向選擇。-視覺中國
引導基金向區縣「下沉」
今年8月在揚州舉辦的「第十六屆中國基金合伙人峰會暨2022揚州股權投資峰會」上，多個圓桌的數位嘉賓分享了對政府引導基金的觀察，其中一個圓桌的主題更是聚焦到了「政府引導基金進化論」。
根據清科研究中心現場發布的《2022年中國股權投資母基金行業發展研究報告》，近年來母基金投資策略持續進化，精細投資模式日益興起，部分母基金逐漸下沉至產業層面。
清科創業創始人、董事長倪正東也分享了對政府引導母基金嘗試轉型，投資和運營管理模式不斷創新的觀察。他分析說，除市場化轉型外，政府引導基金還逐步加大項目直接投資，通過「直投+母基金」雙重模式支持產業發展。
「政府引導基金和國資的母基金日益壯大，對行業和產業的影響越來越大、越來越深。」深圳市創新投資集團有限公司副總裁張鍵介紹說，各地不斷設立百億級的政府引導基金，主要是希望通過產業協同、基金招商來帶動當地經濟發展。
「這幾年越來越多政府屬性的資金湧現於母基金來做產業引導，我覺得這也是中國經濟發展的一個特色。」上海科創基金總裁楊斌觀察到，近年母基金管理呈現出區域下沉和產業細分的特點。
楊斌分析說，首先是越來越下沉，各地產業母基金或引導基金，由原來的省會城市設立為主，逐步延伸至地級市，當前正向區縣不斷「下沉」。第二是越來越細分，為了發揮在特定領域的引導和聚集放大效應，在深入運作綜合型母基金的基礎上，各地也在推進細分領域專業型母基金的設立和運作，比如ESG、新能源、環保、汽車產業鏈等主題。
多級引導基金聯動背後
政府引導基金正在不斷地自己迭代升級，以用更好的方式支持子基金管理人的投資。
21世紀創投研究院今年7月發布的《2021-2022年度政府引導基金競爭力評價研究報告》曾有提及，一些政府引導基金開始採取市場化母基金慣常的S策略，在「母基金+直投」的基礎上實現「PSD（子基金+二手份額+直投）」的配置策略。
本報此前也曾採訪「投招聯動」思路的創新合作方式。即通過「產業+基金+園區」的模式解決引導基金和地方國資的分散式點狀投資問題，將政策、資金、資源更高效地集聚在產業園區的物理載體中。
記者在近期採訪中了解到，深圳、蘇州、合肥、青島等多地都在進行引導基金協同聯動，把引導基金的力量集合在一起，形成區域間的協調和聯動。
引導基金聯動的根本原因在於：一方面，各區域板塊的產業稟賦不同、存在產業合作的空間，可以通過引導基金聯動實現優勢互補、要素互補；另一方面，對於引導基金管理團隊來說，他們不僅能與工信、發改、科技等政府產業部門共同支持子基金的被投企業發展，還可以在一定程度上支持到子基金管理團隊的募資工作。
青島市創新投資有限公司副總經理韋孟介紹，除了降低引導基金返投比例、放寬返投認定標準，團隊還在以多級引導基金聯動的方式支持子基金的募集工作。「我們希望給子基金提供更多資金支持，通過把區、市聯動起來，還可以再一起申請省里的出資，共同爭取更多資金進行支持。」
更多的創新還在於引導基金管理人與CVC團隊的合作。「誰對產業最有吸引力、最有粘性？當然是產業基金。」廣東相融股權投資基金公司執行董事兼總經理曾宇告訴21世紀經濟報道記者，團隊管理的基金已經為CVC成色濃厚的中新融創出資，而且彼此之間交流比較頻繁。
「作為區域型引導基金的管理人，我們與CVC的合作不限於財務收益，更多是基於產業聯動與合作的考量。匹配所在區域的產業培育訴求，並為子基金被投項目提供賦能支持。」曾宇告訴記者，通過與CVC合作成立產業基金來實現招商引資，「這是比較快捷的基金招商路徑，也特別適合國內的政策導向與市場環境。」
從優化到提質
「除了數量的增加之外，（引導基金）到了整體優化，甚至是提質的階段。」河南農開產業基金投資有限責任公司董事長劉暘看到，政府投資基金更加開放、更加市場化，省、市、縣（區）聯動更多出現，基金產業相關屬性也更明顯。
從機制上說，政府引導基金與基金管理機構之間是雙向選擇，政府引導基金需要投資機構來合作實現資本招商與經濟轉型發展目標，創投機構則需要政府引導基金來撬動更多社會資本。在這種合作中，科學的績效考核機制設計是雙方長期持續合作的基石。
2018年以來，我國政府引導基金進入規範化發展階段，政府引導基金管理逐步完善。與國家級引導基金相比，部分地區的政府引導基金政策更加靈活、導向性更加明確。多個省市還修訂了引導基金管理辦法，加大對早期項目的支持力度，引導社會資本投早、投小、投科技。
此外，根據多地發布的子基金績效考核辦法，政府引導基金也多在從政策效應、社會效益和管理效能等維度構建評價指標體系，發揮引導基金資本招商與促進地方經濟轉型發展的效應。
「考核是指揮棒，如果用同一考核標準和考核體系，會造成這個基金的目標很難實現，也很難實現持續的發展。」劉暘補充表示，基金業本身也是一個產業，要實現基金支持產業功能，政府引導基金應考慮到不同基金的投資方向、投資領域和承擔的訴求，在業務實踐中考慮進行差異化的考核。
地方引導基金還是需要不斷地進行迭代和進化。用韋孟的話說，「引導基金永遠不可能成為一個完全市場化的母基金，但是可以通過更多的手段和方式逐步向母基金靠攏。」
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