近期，被忽視已久的小盤股正在重回機構投資者的視野。從近期表現來看，4月27日低點到7月4日，中證1000、國證2000兩個小盤股代表指數區間漲幅分別達到34.36%、31.07%，該漲幅顯著高於同期大盤滬深300和中證500指數，分別為18.81%、24.63%。
業內人士稱，A股市場上一直存在大小盤輪動的現象。從往年市場表現看，小盤股在2013年-2015年表現更好，2016年後由於降槓桿因素，小盤股進入調整期。近幾年，隨著資金流動性寬裕，A股市場逐漸再向小盤風格靠攏。
多位基金經理認為，由於流動性和樂觀情緒的帶動下，目前小盤股優勢更大。在小盤風格持續強勢之際，各家公募基金公司也積極布局該類產品。
公募機構密集發行小盤股基金
相比滬深300、中證500等主流寬基指數，小盤股代表指數中證1000、國證2000等則鮮為人知。但站在目前時點，市場看好小盤股投資機會，認為小盤股投資性價比較高，是市場較為主流風格之一。目前來看，中證指數1000估值較低，處於指數發布以來的低分位水平。而在此低估值水平下，布局小盤股產品的基金公司越來越多。據wind數據顯示，截至6月末，2022年以來，全市場共有10隻小盤股基金髮行，而去年同期僅有4隻發行；2020年甚至為零。
來源：wind
具體來看，華安基金，華夏基金、景順長城基金、興銀基金、中信建投基金等多家基金公司發行了中證1000指數的相關產品；更有公司把目光聚焦到更為小盤風格的國證2000指數上——6月14日，萬家基金首次發行全市場首支跟蹤國證2000指數的產品，申萬菱信基金也於6月29日發行該類產品。
此外，易方達基金、嘉實基金、國泰君安資管等機構也紛紛上報了中證1000指數基金，可見，多家公募機構募集布局該類產品。
萬家國證2000ETF基金經理楊坤表示，「從風格輪動的角度來看，大小盤風格輪動持續的時間往往都比較長：2012~2015年是小盤風格，2016~2020年是大盤風格，而2021年自抱團股瓦解後又回到小盤風格。這種現象背後反映的是宏觀環境或產業格局變化帶來的相對業績變化。從2021年至今，我們發現市場風格又回到了小盤上來。」產業升級的浪潮會帶動新興產業的投資機會，從中長期發展趨勢上看，小盤風格確實站到了市場風口之上。
太平中證1000指數增強基金經理張子權認為，基金公司布局小盤股基金一方面改善公募基金在小盤股交投占較低的情況，有利於滿足廣大普通投資者對於中小股票的投資需要，另一方面也有助於完善和發揮資本市場對於小盤股的市場價值發現功能。
嘉實基金增強風格投資總監劉斌認為，目前的宏觀環境更加利於小盤風格，而各家基金公司布局小盤股基金也將帶動增量資金進入小盤股，從而形成資金自我循環，進一步推動小盤股的強勢。
小盤股投資強勢期已至
為何多家公募機構密集布局小盤股基金？對於市場上小盤股風格愈演愈烈，各家基金公司向和訊財經闡述了相關觀點。
華安基金認為，目前中證1000估值分位數位於近10年以來的15%分位左右，仍然處於歷史的相對底部，估值安全性較高。從歷史上看，在寬貨幣寬信用的大背景下小盤股可能會相對佔優。
楊坤認為，我們回顧歷史上小盤股佔優的一些情形，似乎可以找到一些規律。我們發現危機事件過後，小盤股比較容易佔優。因為當市場出現危機事件的時候，宏觀經濟會形成利空，大盤股佔比高的行業往往跟宏觀經濟相關性較高。在危機剛剛過去的這段時間，經濟還沒得到顯著好轉，大盤股恢復元氣的時間會更長。而小盤股，在政策、流動性的呵護之下，業績彈性和情緒彈性相對更大。
一方面，國家科技轉型、產業升級的訴求很明確，長期來看，在增量經濟的模式下，小盤股可能長期佔優；另一方面，我們正處在疫後危機修復的短期局面中，隨著宏觀政策的不斷推出，在流動性的呵護下，熱點頻出，小盤股業績和彈性會相對佔優。結合目前國證2000指數相對估值和絕對估值水平均處於低位，因此小盤股現階段受到市場投資者更多的青睞。
諾德基金謝屹表示，當前中小盤可能會階段性好一些，可能因為國內貨幣寬鬆環境下中小盤受益於流動性更多一些。也有可能當前的對汽車、家電等行業的扶持政策使得這些行業會更受益，而這些行業本身的標的是屬於中小盤市值區間的。
談及市場從關注大盤股轉換成小盤股的原因，劉斌表示風格轉變的本質原因在於宏觀環境的變化。歷史來看，寬貨幣、寬信用，宏觀經濟復甦初期，中小型企業相較於大型企業，業績修復的彈性和對流動性的敏感性更高，所以中小盤風格的股價表現彈性也更大。目前國內經濟處於疫後復甦的階段，且市場的流動性十分充裕，因此當前小盤股具備上漲的條件。目前市場整體估值仍偏低，但內部存在分化，大盤成長股估值仍相對較高。而市場關注從大盤股轉換成小盤股有利於情緒的擴散，以及行業間估值的收斂。
申萬菱信基金經理王劍對於大盤股切換成小盤股的現象，他認為，其背後的願意或是資金主動選擇買入估值合理的股票。隨著投資者對非賽道股票的關注度不斷降低，這兩年對應的是小盤股的投資熱情降低，這或將導致這類股票的出現較大的定價偏差，在交易層面更易於挖掘出有效的定價偏差因子，比如近兩年盛行的高頻數據挖掘低頻量價因子，深度學習挖掘因子等，都是通過交易層面的數據進行有效因子的挖掘。
興銀中證1000指數增強基金經理李哲通表示，市場底部風格可以分為三個階段：下跌期、見底期、回升期。目前無論從市場估值、資金面還是情緒面的指標來看，市場整體處於第二階段向第三階段過渡，偏向第三階段初期的這樣一個位置。
上半年，國際局勢不甚穩定，國內經濟下行壓力較大，整體通脹水平高位回落，但仍受海外因素壓制，因此大盤和價值風格表現得更加抗跌。但隨著俄烏戰爭等系統性風險因素的影響減弱，國內疫情得到有效控制，復工復產有序鋪開，經濟情況環比改善在5月、6月已經在逐步驗證。加之貨幣政策和財政政策從去年底就開始發力，現在市場已經處於很寬鬆的狀態，小盤和成長風格就具備走出高彈性表現的基礎。後續，如果經濟如預期或超預期復甦，信用類指標能夠得到改善，寬信用傳導通暢將更利於小盤和成長風格的表現。
各機構多持積極態度
談及小盤風格未來行情發展，大多基金經理持樂觀態度。
楊坤認為，以國證2000指數為例，從利潤增速上來看，國證2000確實是顯著呈現出高成長的特性。從絕對估值水平看，當前國證2000指數估值處於歷史低位；從相對估值水平看，國證2000指數相對滬深300、中證1000估值水平也處於低位。
由此，國證2000指數目前安全邊際相對來說比較高，同時又兼具高成長的特點。
從短期來看，因為我們處在疫後復甦的階段。小盤股公司相較於大中型的企業，利潤修復的彈性、對政策的敏感性、對場內場外流動的敏感性都會顯著佔優的。
長期來看，目前國家科技轉型、產業升級的訴求很明確，在增量經濟的模式下，結合歷史上大小盤輪動是以3到5年為一個周期的規律，我們覺得無論是從空間上還是時間上，小盤股相對強勢的趨勢都有望得以延續。
王劍表示，在小盤股估值合理的情形下，預期小盤股表現或優於大盤股；對應的是中證1000，國證2000等小盤寬基指數表現或值得期待，疊加量化選股的alpha收益，未來有望創造較好的投資回報。
劉斌也持相同態度，他認為，總的來說，我們認為未來半年，小盤股仍將具備優勢，核心理由還是在於流動性的充裕和企業活力。但小盤股內部的結構也將逐漸變化。經濟復甦初期，基本面更強、產業趨勢更好的小盤股有機會率先反彈。但隨著經濟復甦的深化，和流動性環境的持續充裕，小盤股行情可能有機會能擴散到地產鏈、消費鏈等其他板塊。
一些基金經理則持中立態度，並提醒投資者注意風險，保持冷靜思維，切勿追漲殺跌。
張子權表示，從量化的角度來看，市值風格已經成為A股市場最主要的風格之一。風格因子最大的特點是其未來短期的強弱難以預測。但無論是海外成熟市場，還是A股市場，由於小盤股相比於大盤股包含了更多的流動性風險，因此長期而言小盤股較大盤股具有更高的風險溢價和收益。中小盤基金可以利用組合投資、分散投資等手段幫助普通投資者在風險可控的前提下，投資中小盤股票。
整體而言，四月底以來反彈的主要背景是疫情好轉和經濟修復。這一輪疫情爆發影響最大的就是民營企業和中小企業，因此這部分企業也成為政策密集呵護，大力扶持的方向，接下來有比較強的改善預期。李哲通向和訊財經坦言，可以說，中小民營科技型企業、專精特新，是未來5-10年A股市場的核心。如果未來A股市場伴隨國家經濟發展，走出健康的長牛，那麼這些企業一定貢獻了重要的力量，它們的市場表現也會大概率更好。這部分市場機會，投資者可以通過中證1000指數進行布局。
「當前向後看，我們也認為具備這樣的長期牛市的基礎。所以我們是建議從基本面的角度選擇優秀的中小盤成長股，並且建議還是要適當考慮估值的影響。在布局時間上，可能在情緒非常樂觀的時候，需要稍微等待一下。因為中小盤的彈性的原因，很多股票在幾周內可能就會達到溢價的區間，跟隨趨勢可能會付出比較高的買入成本。相反如果在風格階段性受挫的時候買入，收益的確定性可能更大一些。」謝屹道。
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