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國慶假期後第一個交易日，A股出現難得的由保險板塊領漲的行情。
今年以來大多時候保險股集體表現不佳，使保險成為低估板塊。這背後有資金偏好的原因，也有保險負債端短期增長壓力、市場擔憂資產端風險的原因。如今的上漲，是四季度的權重板塊行情開啟還是一次補漲，還有待觀察。
保險股領漲
截至收盤，保險板塊整體上漲超6%，其中中國太保、中國平安上漲超7%，中國人壽、新華保險漲幅超5%，中國人保上漲接近3%。
站在當下時點看，在今年前期持續下跌後，保險股已經「跌出了價值」。今年前9月，保險板塊已經下跌30%，保險個股已經跌到內含價值以下。
比如，中國平安股價從年初的90元左右跌至9月末的49元，下跌45%，總市值跌至8500億元，僅是其上半年末內含價值（1.38萬億元）的六成。此外，中國人壽、中國太保、新華保險等的市值也均低於自身內含價值。
業務微幅增長顯低迷
對於進入四季度的保險業來說，這個季度的業績任務有多重。一面要完成全年業績良好收官，另一面也要為來年一季度的開門紅做準備。從今年的情況看，不少保險公司或許將把主要精力放在第一個任務上。隨著發展模式去粗存精，保險業也在夯實基本面。
目前保險業前三季度的數據尚未公布，不過從前8月情況看，佔據行業半數以上市場份額的A股五大上市險企，大多僅保住微幅增長。
各險企公布保費數據顯示，1-8月，中國人壽股份公司保費增長2.33%，中國平安下滑5.33%，中國人保增長0.33%，中國太保增長1.53%，新華保險增長2.0%。
雖然仍有增長，但各家險企的壽險和財險業務當前均有明顯壓力。前8月的增長主要得益於上半年特別是一季度打下的底，下半年以來，上市系壽險公司和財險公司7月、8月的單月保費，相較去年同期，都為負增長。
壽險業務的新單壓力尤其大，已面臨負增長。國泰君安非銀研報分析，這種壓力，一方面在人力集中清虛、重疾銷售新模式尚未成熟的背景下新單銷售壓力仍未緩解，另一方面部分公司三年期短期策略性產品到期對續期業務有所衝擊。
而財險的負增長，則主要為車險負增長所致。上述研報判斷車險負增長主要兩大原因：一是各地銀保監局對大型險企車險的限速要求仍未放鬆，導致車險增長放緩；二是頭部險企為控制綜合成本率主動控制劣質業務增速，對保費增長帶來負面影響。隨著9月車險綜改即將屆滿一年，後續車險保費增長的壓力將明顯緩解，而綜合成本率將成為核心關注點。
進入四季度後，按照往年的業務節奏，保險公司首先要達成全年業務任務。從全年業務情況看，目前壓力不小。
招商證券非銀組上半年保險業研報分析保險行業負債端當前的發展認為，從當前行業的現狀來看呈現出新業務量質齊降、代理人數量萎縮但產能結構分化明顯、 存量業務退保壓力加大等問題，導致這些現象的原因包括長期人口紅利消失、中期市場競爭加劇、短期疫情衝擊等多 個因素，解決這些問題的核心是需要對渠道、產品、服務、經營等多方面進行全方位的升級，而這是一個「慢工出細活」的過程，其判斷負債端的低迷有可能還將持續到明年，之後將迎來健康的增長。
國泰君安非銀近期研報認為，壽險改革尚待時日，下調全年新業務價值（NBV）預期：當前主要上市險企還在經歷代理人高質量發展的第一步「清虛」，考慮到優質新人入司普遍需要12個月左右，預計2021年招募的高素質新人到2022年可以成為主力的產能貢獻群體。為實現長期改革成功，預計短期主流上市險企會調低全年業績目標。
開門紅重要性降低
除了盯住全年業務，保險公司在四季度還要著手開啟來年開門紅準備工作，打好新一年業務基礎。今年，由於全年業績達成任務較重，對明年開門紅準備工作則可能不及往年，啟動時點也會延後。
國泰君安非銀近期研報預計，上市險企2022年開門紅的重要性將有所降低。其分析了主要兩大原因：一方面當前各家公司2021年的業績達成均明顯低於考核要求，四季度衝刺全年業績的任務仍然較重，無法全力啟動開門紅；另一方面監管自2020年末起提出「年度業務平穩發展」，預計監管將明確限制開門紅過於提前的做法。基於此，預計主要險企將較2021年延後開門紅的啟動時間，開門紅業績增速將有所放緩。
開門紅營銷作為保險業特別是壽險業發展20多年形成的慣常做法，過去為行業每年業務增長奠定了基礎，受到險企重視。開門紅時期一般為每年一季度，這個時期險企銷售的業務保費可能佔到全年的30%甚至更高。開門紅的產生有其特定原因，一方面，恰逢年末及春節，國人有儲蓄習慣，為銷售年金等儲蓄型產品提供了機會；另一方面，保險公司有在年初快速做大保費規模的訴求。不過這種銷售導向的活動帶來一些問題，近年來爭議有所增加，主流保險公司對開門紅的態度出現搖擺和分歧。
與此同時，也有分析認為，當前中國保險公司客觀上仍然需要開門紅。一方面，開門紅奠定全年好的基礎，打出好的增長勢頭是非常重要的，這對於提振全系統員工的士氣很有幫助，也可以穩定代理人團隊；另一方面，居民客觀上在年初具有儲蓄需求，這也是迎合市場需求的營銷安排。
來源：中國基金報
