當「順風局」變成「逆風局」，手握 1000 億現金的李想，決定不再只做一個「超級產品經理」。
如果說 2024 年是理想汽車爆款頻出的高光時刻，那麼 2025 年則是在一場「泥濘中行軍」的苦戰。
3 月 12 日晚，理想汽車發布了 2025 年第四季度及全年成績單。乍一看，核心數據出現斷崖式下滑，確實讓人「沮喪」：全年凈利潤 11 億元，同比暴跌 85.8%；第四季度交付量同比下降 31.2%，凈利潤僅剩 2020 萬元，較去年同期蒸發了 99%。
在極度內卷的中國車市，這樣的數據通常意味著危險。仔細拆解財報，你會發現理想在低谷中展現出了一種驚人的「糾錯韌性」：四季度，理想實現營收 288 億元，環比第三季度增長了 5.2%；車輛毛利率從三季度的 15.5% 強勢回升至 16.8%，這也帶動整體毛利率來到了 17.8%。
更重要的是，在利潤縮水的表象下，理想賬上依然趴著高達 1012 億元的現金儲備。這是李想穿越周期的「血條」，也是他豪賭 2026 年 AI 下半場的最大籌碼。
01
告別「神話」，回歸「凡人」
復盤 2025 年，理想遭遇了前所未有的「阻擊」。
在這一年，中國新能源市場的內卷程度前所未有。理想面臨著雙重夾擊：外部，零跑、小鵬以翻倍速度狂飆，小米首戰即成爆款，鴻蒙智行步步緊逼；內部，理想正處於從增程向純電切換的陣痛期，產品節奏的錯位讓其告別了過去幾年「翻倍式」的增長神話。
2025 年，理想汽車交付量同比下滑 18.5%，年度目標也僅完成 63.5%｜圖片來源：理想汽車財報
在營收與交付方面，2025 年全年理想總收入 1123 億元，同比減少 22.3%；總交付量 40.63 萬輛，同比下滑 18.8%。要知道，同期中國新能源汽車市場的整體增速約為 28%。
伴隨銷量下滑的，是利潤空間的大幅壓縮。2025 年，理想雖然依舊盈利，但凈利潤只有 11.4 億元，相較於 2024 年的 80.5 億元，降幅高達 85.8%。即便剔除非經常性項目影響，按非美國通用會計準則（Non-GAAP）計算，全年凈利潤為 24 億元，同比也下滑了 77.5%。
更深層的影響體現在經營利潤的轉負。財報顯示，理想汽車 2025 年經營虧損 5.21 億元，而 2024 年的經營利潤為 70 億元；2025 年經營利潤率為負 0.5%，而 2024 年為 4.9%。
不過，評估一家公司，不僅要看它順風局能跑多快，更要看它應對逆風局的能力。
在經歷了三季度的至暗時刻後，理想在四季度迅速穩住了陣腳。
首當其衝的便是車輛毛利率的修復。第四季度，理想的車輛毛利率達到 16.8%，雖然不及去年同期的 19.7%，但環比第三季度的 15.5% 穩步提升了 1.3 個百分點。對此，理想表示，這主要是因為第三季度 MEGA 召回預估成本的消除，但部分被理想 i6 開始交付後因不同產品組合導致的平均售價降低所抵銷。
理想汽車 2025 年 Q4 主要財務指標｜圖片來源：理想汽車財報
緊接著是現金流的強勢轉正，這是一個非常關鍵的指標。第四季度經營活動現金凈額達到 35 億元，自由現金流強勢轉正為 25 億元。這種造血能力的恢復，讓理想走得更穩健。
最後是實現了扭虧為盈。第四季度，理想的凈利潤雖然僅有 2020 萬元，但卻扭轉了第三季度虧損 6.24 億元的被動局面。
在全行業大部分新能源汽車都處於虧損的背景下，理想依舊錶現出很強的調整能力。李想在財報中表示，2025 年四季度以來，組織效率、供應能力和銷售體系的積極變化已然顯現。
02
2026 破局戰：李想的三張底牌
財報畢竟代表的是過去，資本市場更關注未來的籌碼。
面對 2026 年，李想並不打算防守，而是制定了超 20% 的增長目標，劍指 50 萬輛交付大關。
他的底氣，來自三張「底牌」。
第一張是渠道的「分權改革」。財報電話會議上，李想反思，過去一年，他們在擴張中遇到的最大痛點，是用傳統的經銷商管理方式去管理直營體系，導致末端活力不足。
於是，一場名為「門店合伙人」的大手術在年初開啟。核心邏輯很簡單，就是讓聽得見炮火的人做決定，並分到戰利品。簡單說，門店將成為基本經營單元，店長成為擁有獲客、經營、分潤權的合伙人。李想的目標很直接，培養大量年收入超過百萬的店長。重賞之下，必有勇夫，這是零售業的核心邏輯。
同時，理想正在將兵力從人流下滑的二線商超，集中到一線核心商圈和優質汽車城，以退為進。
理想的第二張牌是全新一代 L9。李想表示，「如果說上一代理想 L9 的競爭力主要來自精準的產品定義，那麼新一代理想 L9 將在技術層面構建核心競爭壁壘。」
從目前的數據來看，全新 L9 實力不俗。它將標配 800V 高壓平台和 5C 超充技術，大幅緩解用戶的補能焦慮。同時，搭載新一代的增程 3.0 系統，配合首創的 EGR 低溫啟動技術，追求極致的能耗與靜謐。此外，全球首發的 AI 智能機油保養系統，這是一個容易被忽視但很重要的點，大幅降低全生命周期成本。
當然，最令人矚目的是售價 55.98 萬元的頂配 L9 Livis 版本。這款車不再僅僅是「奶爸車」，而是理想的「技術圖騰」。它配備了全球首個量產全線控底盤和 800V 全主動懸架系統；在算力層面，它搭載了兩顆車規級 5nm 的理想自研馬赫 100 晶元，有效算力達到英偉達 Thor-U 的五到六倍。
理想 i6 在解決前期的產能問題後，開始成為銷量主力｜圖片來源：理想汽車
第三張牌是，在經歷了初期的波折後，理想純電終於找到了節奏。據李想在電話會議上表示，隨著 5C 超充網路的鋪開，以及 OTA 8.3 智駕的推送，理想 i8 的 NPS（凈推薦值）增長超過 20%，3 月上旬訂單較 1 月翻倍。
同時，理想 i6 之前飽受供應鏈困擾，目前問題已逐步解決，進入穩定交付期。2026 年下半年，理想 i9 也將正式面世，進一步豐富產品矩陣。
2026 年前兩個月，理想分別交付 2.76 萬輛和 2.64 萬輛。如果按照一季度交付量將在 8.5 萬至 9.0 萬輛，3 月份的銷量預期在 3.1 萬至 3.6 萬輛，難度並不是很大。
03
從「造車」到「造 AI」
如果看到這裡，你只覺得理想是一家調整能力很強的車企，那你可能低估了李想的「野心」。
如果你密切追蹤理想近期的動向，會發現李想的敘事重心已經發生偏移。它從單純的造車邏輯，邁向 AI 與具身智能。就在今年 1 月，一場長達兩小時的全員內部會上，「含車量」被刻意降至最低，取而代之的是對 AI 時代趨勢的深度推演。
這不是說說而已，而是真金白銀的投入。2025 年，理想研發投入 113 億元；2026 年，這一數字將加碼至 120 億元，其中 AI 相關支出佔比高達 50%。
這巨額的 AI 預算花在哪了？全棧自研的馬赫 100 晶元、星環 OS、自研基座模型、全線控底盤等等。理想的策略是，自研演算法＋自研算力，軟硬一體，打造極致的用戶體驗。就像蘋果、特斯拉曾走過的路一樣。
理想 AI 眼鏡，把理想同學帶到車外｜圖片來源：理想汽車
理想的野心已經不止於車。AI 眼鏡、機器人項目，這些看似「不務正業」的業務，也是它們在具身智能方面的探索。2025 年年底，理想發布的售價 1999 元的 AI 眼鏡 Livis，實際上是理想試圖將「理想同學」從車內物理空間，延伸至車外廣闊生活場景的嘗試。
從商業史上來看，沒有哪家公司能永遠踩在風口上。2025 年的理想汽車，褪去了昔日「爆款製造機」的光環，迎來了周期性的陣痛。
但千億現金在手，讓它擁有了穿越泥濘、試錯迭代的從容。2026 年，隨著 L9 的上市和 AI 研發體系的發力，理想正在完成一次極其深刻的躍遷：從最懂中國家庭的「超級產品經理」，蛻變為一家「硬核 AI 科技公司」。
這場屬於理想的戰略反擊，才剛剛拉開帷幕，讓我們拭目以待。
