整合面臨挑戰
」
作者｜王磊
編輯｜秦章勇
本田和日產的合併，似乎沒想像中的那麼順利。
去年12月，汽車行業迎來歷史性一刻，本田、日產共同宣布，已就合併事宜簽署諒解備忘錄，並正式啟動合併談判，計劃於2025年6月達成最終合併協議。
兩者的結合，將成就一個世界第三大汽車集團，看皆大歡喜的局面，但合作之路並不平坦。
作為這次合作的主導方，本田還對日產汽車提出了不少條件。
相比之下日產就需要付出更多了，其中就包括全球裁員達9000人，其中7成以上是工廠員工。
01
本田不想要拖油瓶
截至目前，本田對日產提出的要求主要有兩點。
一是要求日產汽車在2026年合併前，回購雷諾-日產-三菱聯盟中的雷諾35.7%的股份。
主要是本田擔心在與日產進行合併談判之際，雷諾集團所持有的日產股份被第三方收購，從而影響整合談判的進程。
此前就有消息傳出，鴻海科技集團瞄上了雷諾存放在信託銀行的日產汽車股票，並試圖通過這一途徑獲得日產汽車的經營權。
根據彭博社收集的數據，雷諾集團持有的日產汽車35.7%股份，價值約5,570億日元（約合36億美元）。
不過按照日產目前的財務狀況，這個決定需要下很大的決心。截至2024年12月31日，日產汽車的市值已跌至約1.56萬億日元，其現金及現金等價物約為1.52萬億日元。
本田提出的另一要求，也非常實際。
根據日經中文網報道，本田總裁三部敏宏在一場內部會議上明確表示，日產汽車必須在2026財年之前將年營業利潤至少提升三倍，方能確保雙方成功合併。
其實在去年年底簽署諒解備忘錄時，本田總裁三部敏宏和日產總裁內田誠都曾表示，扭轉日產的盈利狀況是雙方合作的關鍵。
不過這次本田汽車對日產汽車提出了明確的盈利指標——年營業利潤至少提升三倍，屆時在2025年6月簽署最終整合協議時，再次評估日產恢復盈利的可能性。
「除非日產和本田能夠作為兩家能夠獨立立足的公司來執行整合，否則這項整合不會實現。」三部敏宏表示。
去年12月的新聞發布會上，本田曾展示了一張圖表，顯示到2026年8月整合的暫定日期，日產的營業利潤將顯著增加。
雖然沒有呈現出具體數字，但結合本田提出的盈利要求和日產汽車在2024財年的預測，如今這個數字也不難推測出來。
根據日產汽車不久前發布的2025財年半年報（2024年4月至2024年9月）數據，雖然日產的營業收入同比有所下滑1.3%，但仍穩定在6萬億元左右。
不過日產的經營利潤卻從3367億日元暴跌90.2%至329億日元，而凈利潤更是銳減93.5%，從2962億日元下降到192億日元，營業利潤率僅0.5%。
同時日產還下調了2024財年全年經營利潤預期至1500億日元（9.75億美元），此前預期為5000億日元。
這麼來看，按照本田的要求，日產汽車需要在2026財年前實現約4000億日元（約27億美元）的營業利潤。
02
外界也需要看到信心
根據雙方簽署的備忘錄文件，本田和日產合併後將共同組建一家控股公司，新實體將致力於實現年銷售額超過30萬億日元（約合人民幣 1.4 萬億元）的目標，同時營業利潤目標設定為超過3萬億日元（約合人民幣1398.5億元），還有價值1萬億日元（約合人民幣467億元）的協同效應。
超3萬億日元的目標單看沒有問題，但經不住「拆分」到兩家的具體利潤目標。
目前日產汽車在2024財年營業利潤預測為1500億日元，相比之下，本田預計在2024財年的營業利潤將達到約1.42萬億日元，其利潤僅相當於本田的約10%。
如果日產汽車接下來不能提升盈利能力，讓本田汽車自己去承擔近3萬億的營業利潤，顯然不現實。
即便是本田要求日產盈利三倍以上，本田自己也要完成剩下超過2萬億日元的指標，以目前本田的盈利狀況來看，差了也不少。
也就說，本田要求的日產盈利翻三倍，可能只是雙方能使合作進行下去的最低門檻，如果日產無法提出一個可信的戰略來實現這一目標，那麼合併可能在開始之前就已經失敗了。
另外還有日本媒體透露，本田要求日產提升利潤的前提條件，可能與本田計劃從1月6日開始回購高達1.1萬億日元股票有關，這是本田迄今為止最大規模的回購計劃。
自從與日產的合併談判公開以來，本田的股價受到了影響，12月19日甚至跌至2024年的最低點。而日產和本田在2025年6月份簽署合併文件要根據之前的平均股價確定股份轉讓比例。
也就是說，日產的盈利表現將直接影響股東回報，而且海外也有不少人認為日產可能會拖累本田，因此本田希望通過回購股票來緩解股東的擔憂。
03
壓力給到日產
對於日產來說，實現4000億日元的營業利潤並非不可能，畢竟在過去25年間，日產有16次超過了這一數字。
不過以目前的經營狀況，2024財年第二季度，日產汽車的凈利潤同比下跌99%，從1286億日元降低到了9.95億日元，第三季度，這最後1%的底線也守不住了，直接轉為虧損，該季度日產凈虧損了93億日元。
特別是在美國和中國這兩大主要市場，銷量逐月走低的情況下，從車型產品上提升自身的盈利能力，短時間內很難見效。
所以「瘦身」就成了短時間內提升利潤的快速手段，畢竟對於日產這個龐然大物來說，利潤擠一擠總會有的。
其實，在沒有正式官宣合併之前，日產就開啟了一系列緊急自救措施，計劃將減少3000億日元的固定成本，以及1000億日元的可變成本，維持正常的現金流水平。
為了實現這一目標，日產已經出售了三菱10%的股份，籌得686.4億日元的資金，除此之外，日產的銷售、一般和管理費用也會縮減，並且ceo內田誠帶頭，將從11月起自願放棄50%的月薪，其他執行委員會成員也將自願相應減薪。
還有就是，將在全球範圍內裁員9000人，全球產能削減20%，達到開源節流的目的。
根據日經新聞報道，9000人的裁員規模中，70%以上的調整措施涉及工廠員工和其他生產部門，其餘為行政部門。
眼下日本本土的第一批裁員名單已經出爐，日產將砍掉神奈川縣湘南工廠的商用麵包車生產線，計劃裁員數百人。
回到國內，管理層也在調整，前不久現任首席財務官（cfo）馬智欣（stephen ma）出任日產中國管理委員會主席，直接向首席執行官（ceo）內田誠彙報工作。內田誠明確表示：「新的人事任命將帶來必要的經驗並以提升應對措施的執行效率。」
看來日產早已做好了提質增效的準備，和本田合併也似乎勢在必得，至少從雙方的態度來看，成功合併仍是大概率事件。
