国产替代，势在必行！
目前，半导体产业链的自主可控已成为我国科技发展的核心命题，而半导体设备作为半导体产业的基石，其重要性不言而喻。
数据显示，2020年全球半导体设备市场规模为712亿美元，预计到2030年有望大幅攀升到1820亿美元，前景广阔。
那么，从半导体设备的光明前景来看，国内哪些领域有望迎来新机遇？
在晶圆制造设备中，薄膜沉积设备、刻蚀设备、光刻设备的占比均在20%左右，是价值量最大的三个部分。
其中，薄膜沉积设备所沉积的薄膜是芯片结构内的功能材料层，在芯片制造过程中需求量巨大，且直接影响芯片的性能。
在此背景下，拓荆科技作为我国薄膜沉积设备龙头，正凭借核心技术突破与平台化布局，成为国产替代的关键力量。
技术突围，打破国际垄断
拓荆科技的崛起，始于一场对技术垄断的逆袭。在薄膜沉积设备领域，公司凭借多年研发积累，不仅实现了PECVD设备的全系列介质薄膜覆盖，更在ALD、SACVD（次常压化学气相沉积）等领域多点开花。
截至目前，公司的设备已适配28/14nm逻辑芯片、19/17nm DRAM等晶圆制造产线，客户涵盖中芯国际、华虹集团、长江存储等头部晶圆厂，护城河优势显著。
而这些成就的背后，是公司对研发的持续投入！
2020年到2023年，拓荆科技的研发费用从1.23亿元大幅增长到5.76亿元，涨幅近360%。更何况，这期间公司的研发费用率始终维持在20%以上，远高于行业平均水平。
也正是这种“压强式”投入，让公司打破了国际垄断，在全球薄膜沉积设备市场中占据一席之地。
高研发投入带来的技术壁垒和行业地位，也直接反映在毛利率上。
早在2020年，拓荆科技的毛利率仅为34.06%，随着竞争优势的显现，到2023年公司的毛利率已增长至51.01%，超越了北方华创、中微公司等半导体设备龙头。
不过，2024年前三季度，公司毛利率下滑至43.59%，主要原因是新产品和新工艺的前期客户验证成本较高，导致毛利率阶段承压，后续随着新品放量，有望得到修复。
订单驱动下的增长密码
公司技术突破的成果，在其财务数据中得到了直观体现。2020年到2024年（未经审计），公司营收从4.36亿元上升到41.03亿元，净利润实现扭亏为盈，从-0.11亿元大增至6.88亿元，表现稳健。
然而，业绩快报显示，2024年公司的营收同比大增51.7%，但形成鲜明对比的是，净利润却只同比微增了3.91%，远低于营收增速。
那，公司的利润增速为何不敌营收呢？难道是出现了经营问题？
其实不然。对这种高研发投入的科技企业而言，比起追求净利润，公司可能更倾向于技术创新和业务扩张，因此赚到的钱大多都砸在了研发上。
因此，面对此类企业，我们更应该关注的是“存货”和“订单”。
先来看，存货。
截至2024年上半年，拓荆科技的存货高达64.55亿，较去年同期大增近40%。而在存货的构成当中，贡献最大的则是发出商品。
什么是发出商品呢？通俗来说，就是公司已将产品发给客户，只是还未验收，一旦客户完成验收，便可以确认对应收益。
从上图看来，2024年上半年，拓荆科技的发出商品金额为31.62亿元，约占存货总额的一半。也就是说，公司当下的存货像一张蓄势待发的底牌，预示着未来业绩的释放。
再来看，在手订单。
据公司年报披露，2022年末，公司在手订单为46.02亿，到2023年末大幅增加至64.23亿元（不含Demo订单）。
尽管公司2024年未公开具体的订单数，但在公告中表示：2024年上半年，公司新签销售订单及出货金额均同比大幅增加，在手订单充足。
不仅如此，随着业务规模的扩大和先进产品陆续推出，公司设备出货量大幅增加。
光是2024年上半年，就已经出货超过了430个反应腔，预计2024年全年出货超过1000个反应腔，将创历史新高。
因此，我们从全年出货量和新签订单的强劲增长来推测，拓荆科技2024年的在手订单储备也很充足，公司中长期业绩的稳定性较高。
从单点突破到平台化布局
拓荆科技的野心不止于单一设备，而是积极布局混合键合设备，开启第二增长曲线，以此形成“沉积+键合”的双轮驱动战略，构建半导体制造关键环节的完整解决方案。
这种平台化扩张的背后，是公司对行业趋势的前瞻洞察。随着摩尔定律逼近物理极限，3D堆叠、Chiplet等技术已成为破局关键，而拓荆科技在薄膜沉积与键合设备的协同创新，正契合这一变革方向。
公司的晶圆对晶圆键合产品（Dione 300）是国内首台应用于量产的混合键合设备，不仅性能和产能指标达到国际领先水平，还顺利通过了客户验证，实现产业化应用。
2023年，公司混合键合设备实现收入6430万元，占总营收比重为2.38%，毛利率高达50.84%。因此，凭借着较强的先发优势，拓荆科技有望率先享受到行业红利，实现第二增长曲线的放量。
结语
拓荆科技的发展之路，是我国半导体设备企业崛起的缩影。
在技术优势、订单驱动及增长曲线的三重推力下，公司有望乘胜追击，在国产替代的道路上加速前进，实现业绩持续向好。
