中钢洛耐IPO：核心技术收入占比持续下滑，与第一大供应商关联交易公允性存疑

2022年10月26日11:45:08 热门 1989

中钢洛耐报告期内核心技术产品的收入占比呈下滑趋势，且第一大供应商为关联方

1月18日，中钢洛耐科技有限公司（以下简称：中钢洛耐）在上交所科创板上会通过，并于1月28日提交注册，中信建投证券为其保荐机构。

公开资料显示，中钢洛耐此次公开发行股票数量不超过22500万股，占发行后公司总股本的20%。预计募集资金总额为6亿元，分别用于年产9万吨新型耐火材料项目、年产1万吨特种碳化硅新材料项目、年产1万吨金属复合新型耐火材料项目和新材料研发中心建设项目。

业内人士指出，中钢洛耐近三年来营收虽然稳定增长，不过却依赖外购产品销售，而核心技术产品的收入占比呈下滑趋势。不仅如此，中钢洛耐的第一大供应商为关联方，其中的公允性也受到质疑。针对上述情况，发现网向中钢洛耐公开邮箱发送采访函请求释疑，但截止发稿前，中钢洛耐并未给出合理解释。

营收增长靠外购产品，核心技术收入占比持续下滑

公开资料显示，中钢洛耐的产品业务类型包括耐火材料的生产与销售、吨钢结算模式销售、工程与技术服务、仪器设备与新材料等产品销售，主要应用于钢铁、有色金属、石油和煤化工等多个领域。

2018年-2020年以及2021年上半年，中钢洛耐的营业收入分别为16.41亿元、18.2亿元、20.18亿元和14.12亿元，其中2018年-2020年的同比增长率为15.72%、10.89%和10.89%；同期归母净利润分别为0.97亿元、1.35亿元、1.97亿元和1.34亿元，2018年-2020年的同比增长率为861.07%、39.05%和46.12%。

图源：Wind（中钢洛耐）

从数据呈现来看，中钢洛耐的营收净利在稳定增长。然而，令人担忧的是，近些年来为中钢洛耐营收增速贡献最大的不是其核心技术产品，而是外购产品。

招股书显示，2018年-2020年以及2021年上半年，中钢洛耐外购产品直接销售的收入为1.14亿元、2.08亿元、3.42亿元和4.3亿元，占营业收入的比例为6.92%、11.42%、16.96%和30.47%。

中钢洛耐外购产品的销售收入不仅呈持续上升趋势，该销售增长占营业收入的增长比例也越来越高。其中，2019年-2021年上半年，中钢洛耐外购产品销售收入增长分别达到52.8%、67.79%和64.3%。

反观中钢洛耐的核心技术产品收入占比却呈下滑趋势，报告期内，核心技术产品的收入分别为14.29亿元、14.98亿元、15.54亿元和9.17亿元，占主营业务收入的比例分别为88.74%、83.94%、78.88%和65.97%。

图源：问询函（中钢洛耐）

分析人员表示，中钢洛耐的营业收入增长主要来源于外购产品销售，对外购产品具有一定的依赖性。对此，中钢洛耐在招股书中解释道，主要由于公司产能有限，而市场需求旺盛，因此公司外购量较多。

第一大供应商为关联方，关联交易公允性存疑

据招股书披露，平罗县滨河碳化硅制品有限公司（以下简称：滨河碳化硅）是中钢洛耐的重要供应商之一。2018年-2020年，滨河碳化硅均是中钢洛耐的第一大供应商，2021年上半年则是其第二大供应商。报告期内，中钢洛耐向滨河碳化硅的采购金额分别为1.31亿元、1.36亿元、1.59亿元和0.78亿元，占采购总额的占比为12.07%、12.39%、12.93%和9.24%。

图源：招股书（中钢洛耐）

值得注意的是，滨河碳化硅与中钢洛耐有着非比寻常的关系。招股书显示，滨河碳化硅持有中钢洛耐4.91%的股份，同时还是中钢洛耐孙公司中钢宁夏耐研滨河新材料有限公司的少数股东，持股比例为49%。显然，滨河碳化硅是中钢洛耐的关联方。

招股书显示，在原材料采购方面，中钢洛耐主要向滨河碳化硅采购碳化硅，2018年-2020年以及2021年上半年，中钢洛耐对碳化硅的采购金额合计为1.73亿元、1.52亿元、1.81亿元和0.86亿元，向滨河碳化硅的采购金额占比分别为67.82%、80.78%、80.92%和83.05%。

图源：招股书（中钢洛耐）

也就是说，中钢洛耐对碳化硅原材料的采购超八成来自滨河碳化硅，采购规模较大加之双方为关联方，按道理来讲，在价格交易上，滨河碳化硅向中钢洛耐提供的原材料价格应该比其他供应商的低些。

事实上并非如此，2018年-2020年，中钢洛耐向滨河碳化硅采购的碳化硅价格分别为6099.77元/吨、6068.43元/吨和5531.38元/吨；向其他同类非关联供应商的采购价格为6094.57元/吨、5883.61元/吨和5413.86元/吨，中钢洛耐向滨河碳化硅采购的原材料价格均高于向其他供应商采购的均价，只有2021年上半年低于其他供应商。

图源：问询函（中钢洛耐）

为何从关联方采购的碳化硅原材料价格反而比其他供应商采购更贵呢？中钢洛耐关联交易的公允性十分值得怀疑。

值得一提的是，除了滨河碳化硅之外，中钢洛耐还存在向其他大概6家关联公司采购原材料的情况。2018年-2020年以及2021年上半年，中钢洛耐向关联方采购商品、接受劳务的金额分别为1.48亿元、1.68亿元、2.79亿元和2亿元，占营业成本的比例分别为12.29%、12.50%、17.98%和18.22%。