余永定：明年全球经济增速将进一步放缓乃至衰退，应做充分准备

中国社科院学部委员余永定

出品 | 搜狐智库

编辑 | 王珍

10月11日，国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》，预计2022年全球经济将增长3.2%，与7月预测值持平；2023年全球经济增速将进一步放缓至2.7%，较7月预测值下调0.2个百分点。

综合而言，如何看待全球经济表现？全球经济会否再现新一轮的衰退？为此，搜狐智库连线了中国社科院学部委员余永定。余永定认为，今年以来，美联储已五次加息，累计加息幅度达300个基点。未来美联储将继续执行升息和QT，美国股市和房市的黄金时代已经过去，会不会直接进入“黄铜时代”也未可知。美国和西方国家的社会问题，例如，贫富差距、种族冲突、国家治理能力下降等问题或将进一步凸显。

今年以来，欧美多国通胀居高不下，欧洲央行和美联储都采取了激进加息举措。在9月的一份报告中，世界银行表示了对全球经济重现上世纪80年代境况的担忧——全球经济将普遍衰退。

具体来看美国经济增长，余永定指出，美国执行的紧缩性财政、货币政策导致了消费和投资需求增速的下降。今年美国经济增速在第一、第二季度连续负增长，分别为-0.16%和-0.9%(后调整为-0.6%)。按传统定义，美国已经经历了一次技术性衰退。2023年美国经济陷入衰退的概率应该说是自2008年以来最高的。2023年美国陷入滞胀的可能性也是相当高的。

自2008年年以来，美国一直在执行QE和零利息率政策。这种扩张行货币政策同2021年第二季度以来通货膨胀形势急剧恶化有何关系？货币供应增速超过经济增速一定会导致通货膨胀吗？余永定认为，通货膨胀的发生首先必须有供求缺口。如果没有供需缺口，发钱再多也不一定有用，即使直升飞机洒钱，如果捡起来就放到自己家抽屉里，也不会变成实际购买力，从而转化为通货膨胀压力。当然，如果持有的货币真多到一定程度，不花白不花，需求也可能会因货币的增加而增加。

此外，如果有了缺口但没有货币，有需求没有购买力也形成不了通胀压力。但如果供求缺口很大，货币流通速度会增加，一些新的替代货币也可能会被创造出来(例如，打借条)。简而言之，供求缺口、充分的货币供应是通胀的充要条件。但在一定条件下，供求缺口可以创造货币，货币“超发”可以创造供求缺口。总之，要具体问题具体分析。分析通货膨胀起因既不能不考虑“一般经济原理”，也不能教条主义。

因此，余永定认为，第一，2008年美联储执行零利息率和QE政策的主要结果是商业银行在联储的(超额)准备金暴增、资产价格飙升。零利息率和QE政策对美国经济走出衰退，维持了美国历史上最长的一次经济复苏功不可没。不能把导致2021年第二季度以来通胀形势持续恶化的原因直接归结为2008年以来美联储扩张性货币政策累积压力的释放。

第二，M1增速飙升（M1比M2同需求的变化有更直接的联系）240%发生在2020年3月美联储资产翻番之后,同2008 年以来美联储的QE和零利息率政策并无直接关系。

第三，2008 年以来，美国消费支出增速大致保持在2%，只是在2021年美国消费支出才开始快速增长。美国固定资产投资和住屋投资变动情况也类似。2008年美联储的零利息率和QE的消极后果大概还要等一段时间之后才能真正显现。换句话说，美国的QE确实可能会对美元汇率和通胀具有很大影响。但这种影响可能要在经过更长一段时间，在美联储把资产负债表的规模由8万多亿美元缩小到正常水平的过程中才会显现。

【更多精彩，关注搜狐商学院头条号~~~】