期货公司上市获政策支持，弘业期货首尝“头啖汤”已不久矣？

作者：包希仁

早在2018年首个交易日，在香港上市的弘业期货便发布了A股IPO的预披露文件，但是因为监管层对期货公司在内地上市的敏感态度，弘业期货的招股书迟迟未能得到审核，直到今年3月份才得到了证监会的反馈意见。

截至目前A股还没有一家完全从事期货业务的上市公司，因此弘业期货一旦回归A股，那将是中国唯一一家同时在香港和内地上市的期货公司。

这两年出现一波回归A股大潮，弘业期货之所以要回A股重新上市，说到底还是觉得在香港股市不受待见，估值偏低，而在A股上市再不济估值也能顿时翻几倍。

行业恶性竞争或至业绩下滑

招股书显示，弘业期货的主要收入来源为手续费收入，包括代理结算手续费收入和期货交易所手续费返还减收收入，收入水平主要取决于客户交易规模和手续费率等因素。

2018年、2017年和2016年，弘业期货境内代理客户交易规模分别为30036.05亿元、29935.02亿元和35487.50亿元，境内佣金率分别为0.05279％、0.06309％和0.0547％。

期货行业竞争较为激烈，而激烈竞争的直观体现就是佣金比例的大幅下降——目前全行业的佣金水平普遍在万分之5以下。2016-2018年，公司代理结算手续费收入分别为1.33亿元、0.98亿元与0.78亿元，下滑明显。而这一项在未来将会严重影响弘业期货的利润。

弘业期货在招股书中表示：目前，为推动行业发展，国内各期货交易所通过采取定期或不定期的方式对收取的手续费向期货公司进行返还减收。2018年、2017年和2016年，公司收到的交易所手续费返还减收的金额分别为9836.57万元、9738.75万元和6831.69万元，分别占公司营业收入的15.96％、18.619％和20.87％。

由于交易所尚未就手续费返还减收的标准颁布明确规则，若未来这一政策发生重大变动，出现手续费返还减收金额降低甚至暂停，公司的营收将受到进一步影响。

江苏国资的“摇钱树”

此前，弘业期货在A股IPO招股书中称，此次发行A股股票数量不超过1.2亿股，约占公司发行前总股本的13.23%。

据招股资料显示，弘业期货拟将募集的资金用于补充公司及境内外子公司资本金，增设境内外子公司及分支机构，优化多层次网点体系建设；推动创新业务发展与布局，推动企业转型升级；加强信息系统建设投入，构建强有力的中后台支撑体系；通过兼并收购提升公司市场竞争力等四大方面。

弘业期货目前前三大股东均为江苏省属国企苏豪集团及其下属企业，合计持股比例达到62.51%，第四大股东汇鸿集团也是省属国资控股上市公司，持股比例为7.05%。

以此算来，江苏省国资委控制了弘业期货至少70%的股权，所以一旦回归A股，江苏省属两大集团自然是最大受益者。

目前弘业期货的估值虽只有约16倍，但其若在A股上市后，估值必然会打着滚的往上翻。届时弘业股份持有的股份自然是水涨船高，业绩如果不好看只需要卖点股票就能对付，这在其他几家国企上市公司屡试不爽。

政策开始支持期货公司上市

同欧美发达国家相比，我国期货市场起步较晚，期货市场的政策法规一直较为滞后。

2014年，证监会修改了《期货公司监督管理办法》，将股东必须为“法人”的条款修改成改成“自然人、法人或期货组织”， 解决自然人不能持有期货公司股权的制度性障碍，对于期货公司上市也不设前置性条件，只要满足上市的基本要求即可上市，同时新规也完善了期货公司的经营范围，为创新业务和牌照管理预留空间。

当时的证监会发言人也曾表示将会支持期货公司通过在全国中小企业股份转让系统挂牌或者在境外发行上市。

自此之后期货公司便开始在海外寻求上市，逐步登陆资本市场。弘业期货也在2015年底成功挂牌港交所，成为国内第二家港股上市期货公司，但一直以来股价表现都不太理想。

当时，弘业期货募集到的资金总规模超过6亿港元。根据其在招股书中规划的募集资金用途，其中32%将用于寻求收购，并尝试申请在香港经营其他证券及期货相关的额外牌照及提供更广泛的期货相关产品及服务，以进一步发展香港及全球期货业务；约25%将用于扩展资产管理计划及产品种类的多样性，发展自有投资顾问团队；约20%将用于向弘业资本提供额外资本，进一步发展大宗商品交易及风险管理业务。

需要注意的是，此前，中国证监会副主席方星海表示：

“与经济高质量发展的需求相比，期货市场在制度供给、市场建设、投资者结构、服务能力等方面还存在不少短板和不足，要加大政策支持力度，大力推进符合条件的期货公司A股上市，提升机构整体实力，培养行业中坚力量。”

这是证监会第一次公开支持期货公司在A股上市。

经历过港股上市、在资本市场中已经规范化运作相当一段时间的弘业期货，很有机会成为国内期货的A+H第一股。