来源：金融时报
近段时间，贵金属价格走势引发市场关注。
10月17日，白银到达历史高位54.47美元/盎司之后，出现了回落。10月21日，伦敦现货白银价格的跌幅达到了7.11%，是自2021年初以来最大的单日跌幅。
截至发稿，现货黄金年内涨幅56.77%，现货白银年内涨幅70.03%。当前市场中不乏黄金价格走势的分析，对于年内涨幅远超黄金的白银来说未来将如何呢？
白银与黄金的涨幅是否相关
其实，黄金白银在多数时间一直保持较高相关性。世界白银协会的数据显示，2004年以来，白银与黄金每日价格变动的一年滚动相关系数维持在80%左右。
所谓金银比，是指黄金价格与白银价格之间的比值，也就是一单位黄金能换多少白银。业内人士通过从长期历史数据分析得出金银比的合理区间通常在50-70，当金银比价过大时，白银价格就会快速补涨，将金银比价拉回到合理区间。
今年4月，在国际黄金一度触及3500美元/盎司时，金银比曾超过100。从10月22日收盘价格来看，伦敦现货黄金价格为4097.94美元/盎司，伦敦现货白银价格为48.44美元/盎司，金银比在84附近，比值正在逐渐回归。
紫色线条为金银比
国投期货研究院分析认为，一般而言，市场风险偏好走强、经济前景好、流动性扩张、通胀倾向强的情境下，白银表现强于黄金，金银比走低，反之则金银比抬升，特别是极端流动性冲击和风险事件冲击的状态下，金银比会急剧抬升。
从涨幅来看，由于需求规模偏小、市场容量不足等原因，白银价格相较于黄金有更高的波动性，令其在贵金属牛市期间一般会跑赢黄金，而在熊市期间跌幅也一般大于黄金。
白银价格前路在何方？
业内对于白银的牛市时间周期的定义虽然不完全统一，但是几乎都认为，从20世纪70年代至今，白银历经三轮牛市。
根据《白银价格的影响因素及未来趋势》一文，第一次出现在20世纪70年代末至80年代初。当时由于布雷顿森林体系解体，高通胀、地缘政治紧张局势升级以及石油危机等因素，白银价格大幅上涨。另有市场分析补充，1980年，亨特兄弟白银市场操纵事件导致白银现货价格突破历史极值，但是持续时间很短，在监管机构出手管控下泡沫破裂。
2003年以后，由于互联网泡沫破裂、中东地区地缘冲突频发等原因，白银开启第二轮牛市，2008年3月14日升至阶段性高点20.665美元/盎司。2008年国际金融危机爆发后，白银价格出现下跌，但是在美联储大幅降息以及多轮量化宽松的刺激下再次大幅上涨。
2020年以后，白银迎来第三轮牛市，伦敦现货白银价格从2019年末17.822美元/盎司上涨到48美元/盎司附近，5年多时间涨幅超过169%。
正信期货研究院认为，2025年的白银牛市并不是由少数群体引起的投机行为，而是货币政策宽松预期、地缘政治持续扰动、全球白银结构性短缺等带来的金融属性、避险属性与工业属性共振。
未来白银价格走势如何？
根据金信期货研究院分析，白银市场在经历前期大幅上涨后，利好因素大部分已兑现，当前正在进入高位震荡筑顶周期。对比当前与2011年的白银价格走势与宏观及基本面的情况后认为，未来白银形成双顶的可能性较高，投资者应当警惕二次上冲后的回调风险。
正信期货研究院认为，长期来看，支撑贵金属价格中枢上行的核心逻辑仍在；短期需警惕贵金属快速上涨中暗藏的技术性回调风险。
