《云创财经》 文 / 张彦
资料显示，道生天合材料科技（上海）股份有限公司（以下简称“道生天合”）主要从事以环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有机硅等为基础原材料的高性能热固性树脂系统料产品的研发、生产和销售，主要应用在包括风电、新能源汽车等在内的清洁能源领域。
此次，道生天合拟在上交所主板上市，计划募资6.94亿元，投向“年产5.6万吨新能源及动力电池用等高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目”以及“偿还银行贷款”。6月13日晚间，上交所公告显示，道生天合主板IPO上会获得通过。
会上，交易所要求道生天合结合现有经营情况说明经营业绩是否存在大幅下滑风险， 相关风险揭示是否充分；2024年向维斯塔斯销售风电叶片用环氧树脂、高性能风电结构胶同比变动存在差异的原因及合理性以及最新和解协议是否存在后续无法执行的风险，是否会影响季刚作为公司实控人的地位。
诚然，道生天合的首发申请获得了交易所的首肯，但是其存在的一些问题仍不容忽视。
多个客户与供应商重叠
在首轮审核问询函中，上交所就道生天合的客户和供应商重叠要求说明采购和销售的独立性，定价、结算方式与非重叠对象有无显著差异，以及交易价格是否公允，还要求公司说明原材料、能源采购等与成本、存货的勾稽关系。
报告期内，道生天合客户和供应商重叠的家数就超过20家，招股书显示，公司对于受同一控制的客户和供应商，合并计算销售额和采购额，这些重叠客户供应商还包括江苏越科新材料有限公司、中威航空材料有限公司等，采购材料包括芯材、环氧树脂，销售产品包括结构芯材加工，风电叶片用环氧树脂等。
“公司的客户与供应商应分别处于行业的上下游，如果二者发生重叠，其中可能存在的业务模式是否存在商业合理性；是否依附于这部分客户或供应商使得独立性受到不利影响；企业与这部分客户或供应商是否存在特殊的关联关系、资金占用或利益输送情形；企业是否为规避同业竞争或其他原因而产生客户或供应商重叠情况等问题则需要引起注意。”
而监管针对IPO企业存在同是客户和供应商的情况，关注点主要集中在发行人或关联方与重叠客户、供应商交易价格是否公允，同类商品的交易价格是否存在重大差异，发行人或关联方是否对重叠客户、供应商存在重大依赖以及发行人与关联方之间是否存在通过重叠客户、供应商进行利益输送、承担对方的成本费用的情况等方面。
业绩增长陷入停滞，资金吃紧仍不忘分红
2022年至2024年，道生天合营业收入分别为34.36亿元、32.02亿元、32.38亿元，净利润分别为1.08亿元、1.52亿元、1.55亿元，扣非归母净利润分别为1.04亿元、1.33亿元、1.36亿元，报告期内，营业收入复合增长率为-2.92%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润的复合增长率为14.27%，事实上，道生天合的业绩增长已经陷入停滞。
与此同时，道生天合的全线产品价格也均呈现逐年下降的趋势且下降幅度较大，具体来看，这些产品包括风电叶片用环氧树脂、高性能风电结构胶、新型复合材料用树脂、新能源汽车及工业胶粘剂、结构芯材，其中，以道生天合的核心产品风电叶片用环氧树脂为例，2022年至2024年的销售均价分别为25340.22元/吨、17099.81元/吨、14818.79元/吨，下降幅度高达41.52%，而全线产品的销售均价下滑也是公司营业收入下滑的主要原因之一。
“道生天合的基本面，在主板要求的大盘蓝筹定位的要求之下看来，其在经营稳定性及盈利持续性上，都显得乏味可陈。”
另外值得一提的是，把时间延长到报告期前的2021年到2023年，道生天合的经营活动产生的现金流量净额分别为-34489.41万元、-35497.57万元、-3773.23万元，这三年公司合计“失血”超7亿元，然而在公司“大出血”的情况之下，仍现金分红了1.7亿元，其中，2021年和2022年的分红金额分别为8000万元和9000万元，分别占当年利润的94.47%和83.46%，几乎将利润分光。
2024年4月30日，沪深交易所将“清仓式”分红的标准定为“发行人最近三年是否存在累计分红金额占同期净利润比例超过80%的情形；是否存在累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金用于补充流动资金和偿还银行贷款占募集资金总额的比例超过20%的情形”，并将其列入上市负面清单。
道生天合虽未触及“清仓式”分红的标准，但在持续巨额“失血”的情况下大额分红的操作，其做法令人不敢苟同。
