3月5日，备受市场关注的2025年政府工作报告（简称“政府工作报告”）正式出炉，对2024年全年经济工作进行回顾，明确2025年经济社会发展总体要求和政策取向，一系列政策组合同时揭晓。
南都·湾财社记者采访了多家公募基金及首席经济学家进行解读。在公募机构看来，2025年政府工作报告提出实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，防范化解重点领域风险和外部冲击，政策基调整体延续2024年中央经济工作会议政策基调，进一步明确了相应的政策目标和力度，有助于稳定市场预期，推动经济稳步增长和持续高质量发展。
财政政策精准发力
以超常规力度托举经济底盘
政府工作报告明确，2025年实施更加积极的财政政策。今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。一般公共预算支出规模29.7万亿元、比上年增加1.2万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元。今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿。
南方基金认为，4%的赤字率突破3%的常规性约束，展现财政发力的决心；4.4万亿专项债，较去年多增5000亿元，并将用途拓宽至土地收储和收购存量商品房等方面，有助于推动房地产市场止跌回稳。1.3万亿特别国债较去年增加3000亿元，一方面延续“数年连续发行”的跨周期调节思路，加强“两重”领域的项目建设，另一方面加大对“两新”工作的政策支持，政策力度较去年进一步加大，有助于促进消费和投资更好结合，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。5000亿元特别国债补充国有大行资本，可增强大行的风险抵御能力，增强金融对于实体经济的支持能力。整体来看，今年财政政策将“持续用力、更加给力”，为中国经济的韧性发展注入强劲动力。
国泰基金表示，对比去年两会以及年底中央经济工作会议来看，今年财政发力的强度有所增强，地方层面仍以防范债务风险为主，加快剥离地方融资平台政府融资功能，投资任务将更多由中央承担。
富国基金指出，两会明确安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，通过扩大健康、养老、托幼、家政等服务供给来创造需求，并完善劳动者工资正常增长机制来从根本上支持消费。对于今年而言，在当前国内有效需求不足和全球贸易环境趋于严苛的背景下，扩内需政策加码既是主观意愿，也是客观要求。随着增量政策的陆续落地，将带动国内有效需求的回暖，也有望推动消费板块的估值抬升。
货币政策适度宽松
创新政策工具可期
“货币政策‘适度宽松’定调下，宽松还是大方向。”国泰基金指出，报告提到“适时降准降息，保持流动性充裕”，社融和m2目标增速的表述与去年一致。结合2024q4货政报告表述，预计货币政策宽松方向不变，但需把握节奏。
南方基金表示，报告还强调优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，2024年通过创设互换便利、回购增持再贷款等工具，推动市场活跃度显著上升，今年或有望看到相关政策工具的进一步优化和完善。
景顺长城投研团队也表示，货币政策则延续中央经济工作会议“适度宽松”的基调，新增“落实无还本续贷政策”，强化对中小微企业的融资支持，并明确“优化和创新结构性货币政策工具,更大力度促进楼市股市健康发展”，货币政策工具的创新值得期待。
中欧基金指出，从宏观经济政策组合来看，适度宽松的货币政策将适时降准降息，保持流动性充裕，这将为楼市和股市的健康发展创造良好的金融环境。同时，财政政策的精准发力，将重点支持新基建、产业升级等领域，推动经济结构的优化和转型升级。
招商基金研究部首席经济学家李湛表示，整体来看，财政政策符合预期，货币政策延续中央经济工作会议论调强调适时降准降息，预估时间顺序上降准会先于降息，延续中央经济工作会议的基调，但定调外部环境更趋复杂严峻。强调今年部分政策能早则早，且看准了就一次性给足，后续关注出口以及外部政策的变化对国内政策节奏的影响，以及科技创新和反内卷相关政策给资本市场带来的投资机会。
大力发展新质生产力
为经济增长注入新动力
值得关注的是，政府工作报告明确指出要培育壮大商业航天、低空经济等新兴产业，生物制造、量子科技、具身智能、6g等未来产业，并推动传统产业的改造提升。中欧基金对此表示，这些新兴产业的发展，将为经济增长注入新动力，推动我国在全球科技竞争中占据有利地位。
此外，持续推进“人工智能+”行动，将数字技术与制造优势、市场优势更好结合起来，支持大模型广泛应用，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。“这些措施将加速数字技术与制造业的融合，提升我国制造业的智能化水平和国际竞争力。”中欧基金强调。
“今年以来，deepseek的崛起打破了国外巨头ai引领的叙事逻辑，叠加民企座谈会的召开提振市场信心，共同推动了国产ai行情的深度演绎。”富国基金强调，在明确政策支持和产业趋势向上的共振下，人工智能有望进一步赋能千行百业，积极与中国的制造业优势、市场规模优势充分结合，跑出中国的加速度。
前海开源基金首席经济学家杨德龙也表示，大力发展新质生产力是我国从高速增长进入高质量增长阶段的重要抓手，也是推动资本市场科技牛行情深化的重要动力。
深化资本市场改革
加速构建“长钱长投”市场生态体系
此外，政府工作报告明确提出要深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设，改革优化股票发行上市和并购重组制度等。
富国基金表示，资本市场是我国经济高质量发展的重要支撑，不仅需要强化产融协同，还要提升机构化水平。一方面，随着我国新旧动能切换，资本市场需要优化上市公司结构，不仅要巩固蓝筹股的压舱石作用，更要推动人工智能等新兴产业的领军企业回归a股，形成产业和资本的正循环。另一方面，推动中长期资金入市，不仅能为市场带来源源不断的增量资金，而且能不断优化a股投资者结构，改善资本市场生态，增强资本市场的稳定性。
去年9月底，中央金融办和证监会联合印发了《关于推动中长期资金入市指导意见》，公募、保险、养老金等一系列长线资本积极参与资本市场，为a股市场触底反弹与持续繁荣创造了积极条件，也为资本市场“长钱长投”作出了积极探索。今年以来，中央金融办、中国证监会等六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，加强顶层设计、形成工作合力，引导中长期资金进一步加大入市力度。
“本次政府工作报告，更在加强战略性力量储备和稳市机制建设方面，对中长期资金入市表现出殷切期待。在一系列政策指引下，随着资本市场改革深化，实现高质量发展，有望为a股的“慢牛”、“长牛”开创更加积极的局面。”富国基金如此表示。
南方基金同样认为，伴随着相关政策落地实施，有助于优化市场投资者结构，加速构建“长钱长投”的市场生态体系，夯实a股市场长期牛市的根基。
外部风险或成为a股市场扰动因素
科技成长板块或仍是未来的重要主线
展望后市，景顺长城投研团队表示，外部事件性因素可能对 a 股市场带来短期扰动，但整体来看国内政策力度及节奏符合市场预期，随着政策逐步发力见效，经济基本面和企业盈利也有望逐步企稳改善；另一方面，deepseek 的突破改变叙事，ai 领域的创新仍不断给市场带来新的催化，当前市场风险溢价仍有下降，短期市场波动不改变中期 a 股市场整体趋势。
在配置层面，景顺长城投研团队认为，两会期间重点关注可能受益于政策预期以及中长期实现高质量发展的相关行业和主题，一方面，科技成长板块或仍是未来的重要主线，前期 tmt 板块交易拥挤度较高可能加大波动，建议逢低积极关注。另一方面，部分顺周期领域受政策边际变化潜在利好的影响可能有阶段性机会。中长期来看，建议从基本面出发并结合良好的供需格局，关注景气成长产业，如高端制造、科技硬件、韧性外需板块；红利板块年初以来回调较多，与市场风险偏好回升有关，但考虑到整体股息率相比国债收益率仍有明显吸引力，可逢低适当关注。
采写：南都·湾财社记者 罗曼瑜
