美国财政部于当地时间7月18日下午发布了最新的TIC报告，该报告详细揭示了各国对美国国债的持有情况。值得注意的是，由于数据处理的流程，美国财政部公布的这类数据通常存在一定的时间滞后，即每月中旬公布的是截至上两个月末的数据。例如，本次公布的最新数据实际上反映的是截至5月31日的持有情况，而关于6月底的最新数据，则需等到8月中旬方能揭晓。
根据TIC报告，截至5月31日中国大陆持有的美国国债余额为7683亿美元，与4月底的7707亿美元相比，这一数字下降了24亿美元。值得注意的是，此前的4月份中国大陆曾增持了33亿美元的美债，这一举动暂时中断了之前连续三个月的减持趋势。然而，进入5月后中国又重新回到了减持美国国债的轨道上。
与中国在美债管理上的策略相呼应，当前美国国债的最大海外持有国日本同样在5月份采取了减持行动。
最新数据显示截至5月底，日本央行持有的美国国债总额降至11283亿美元，较上月减少了220亿美元。这已是日本连续第二个月进行减持，4月份时已减持了375亿美元，两月合计减持规模高达595亿美元，显示出日本在美债市场上的显著调整。
关于日本大规模减持美债的原因，市场普遍猜测这与日本央行干预日元贬值密切相关。鉴于日元近期汇率遭受重创，日本央行为了稳定汇率，可能需要动用大量美元资金进行市场干预。而由于日本外汇储备中，美国国债占据了相当大的比例，因此，为了筹集必要的美元现金，日本央行不得不选择抛售部分美债以实现资金回笼。
从更广泛的角度来看，美国前十大海外债权国在5月份的美债持仓情况呈现出分化态势。其中，有4个国家选择了减持，而另外6个国家则进行了增持。尽管如此，综合这十个国家的整体表现，其美债持仓总额仍实现了379亿美元的净增长，反映出国际投资者对美债市场仍保持着一定的兴趣和信心。
我们将焦点重新聚焦在中国大陆对美债的持有态度上。虽然总体数据显示，我们持有的美债余额从7707亿美元降至7683亿美元，减少了24亿美元，但这并不完全反映我们在5月份主动抛售的实际规模。
深入美国财政部TIC报告的细分数据，我们可以发现美债被进一步区分为中长期美债和短期美债两大类。具体到5月份的操作，中国大陆实际上卖出了高达238.87亿美元的中长期美债，同时我们也买入了125.45亿美元的短期美债，综合上述两项操作，我们主动抛售的中长期美债净额达到了113.42亿美元，这一数字远超过了总体持仓减少的24亿美元。
两个数据之间看似不匹配的主要原因是：美债仓位的变化不仅仅是由各国主动进行的买入或卖出操作所决定，它还深受已持有美债市场价格波动的影响。这个现象与股票投资中的持仓市值变化有异曲同工之妙，市值的增减不完全归因于股票的买卖，还可能是股价的波动所导致的。
美债市场以其高度的流通性著称，债券在二级市场上的买卖频繁，价格因此持续波动。债券的价格与其收益率之间存在着反向关系，当收益率下降时债券价格上涨，反之亦然。
我们观察到5月美债的收益率普遍下降，以标志性的十年期美债为例，其收益率下降了3.32%，说明美债价格上涨了。因此，尽管中国大陆在5月份主动净卖出不少美债但由于美债价格的普遍上涨，使得最终反映在持仓余额上的减少幅度看上去并不大。
中国大陆在5月份主动抛售了超过113亿美元的中长期美债，然而，由于剩余持有的美债价格在市场收益率下降的背景下上涨，这两方面的影响相互交织，最终导致了持仓市值在账面上仅减少了24亿美元，远低于实际抛售的数额。
类似的情况也出现在日本，作为美国国债的最大海外持有者，日本在近两个月内对美债进行了显著的减持。尽管5月份账面上显示的减持量为220亿美元，但排除美债价格上涨的因素，日本的实际净卖出额接近300亿美元，这一数字甚至超过了4月份的抛售规模，显示出日本在美债市场上的大幅调整策略。。
中国和日本作为全球前两大美债持有国，在5月份均出现了美债的净卖出情况，引发了市场的广泛关注。但这并不意味着美债市场正面临末日危机。
第一，尽管中日两国在5月有所减持，但前十大美债持有国的整体行为却呈现出增持态势，累计增持了接近400亿美元的美债。
第二，从全球范围来看，截至2024年5月底，除美国以外的所有国家和地区持有的美债总额达到了8.13万亿美元，这一数字不仅连续三个月保持在8万亿美元以上，还刷新了历史最高纪录。
即使考虑到美债价格上涨对持仓市值的影响，全球各国的累计持仓数据依然显示出对美债的热情未减，从全球范围来看美债市场依然保持着强大的吸引力和稳定性。
中国大陆地区在美债市场上的态度确实展现出了一定的波动性。以4月份为例，虽然账面上仅显示出33亿美元的增持额，但实际上我们净买入了高达215.75亿美元的美债。然而，这一买入行动却因当月美债价格的大幅下跌而大打折扣，绝大部分的净买入额在账面上被价格下跌所抵消，呈现出与账面增持额不符的实际增持效果，和5月的情形正好相反。
这种增持或减持美债的行为，实际上是多种因素综合考量的结果。它可能随着时间的推移而发生变化，受到外汇需求增减、投融资环境变动以及全球经济形势等多种因素的影响。正如日本近期在美债市场上的操作一样，其持续出售减持美债，主要是为了筹集美元现金以支撑疲软的日元汇率，这是基于其国内经济和政策需求的战略调整。
因此，对于任何国家在美债市场上的操作，我们都应持有一种动态和全面的视角，理解其背后的复杂动因和战略考量。
展望未来，随着全球经济格局的演变及美联储货币政策的调整，包括中国在内的多国可能会增持美债，尤其是在美联储宣布降息之后这种态势预计会变得更加明显。对于这一可能的市场动向，我们应保持理性与平和的态度，无需过分惊讶或不解。
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