天风证券股份有限公司杨松,贺晓晗近期对康龙化成进行研究并发布了研究报告《2024q1新签订单增速20%+，各项业务保持稳健发展》，本报告对康龙化成给出增持评级，当前股价为21.71元。
康龙化成(300759)
事件概要
公司于2024年4月25日公布2024年第一季度业绩报告，2024q1实现营收26.71亿元，同比下降1.95%；归母净利润2.31亿元，同比下降33.80%；扣非后归母净利润1.87亿元，同比下降46.01%；经调整净利润3.4亿元，同比下降22.7%；毛利率32.66%，净利率8.08%。2024q1公司业绩下降主要基于①整合上海和宁波/北京地区的实验室服务业务，关闭上海实验室带来一次性亏损；②公司资产公允价值变动收益较2023q1下降2971万元；③财务费用增加，财务费用率为2.38%，相较去年同期提升+0.94pp。
投资要点
订单需求恢复，全年收入指引维持
公司2024q1新签订单同比增速20%+；公司预计2024年收入增速达10%以上；公司计划加强回购，拟回购总金额不低于2亿元且不超过3亿元a股，并全部注销。
实验室服务新签订单稳健增长
2024q1实验室服务实现营收16.05亿元，同比下降2.9%；毛利率为44.1%，同比下降0.3pct。2024q1实验室服务新签订单同比增长10%以上。
cmc板块毛利率小幅下滑
2024q1cmc（小分子cdmo）服务实现营收5.82亿元，同比下降2.7%，毛利率为27.9%，同比下降5.0pct；收入小幅下降主要受项目交付节奏影响，毛利率下滑主要基于绍兴cmc设施转固以及员工数量增加导致成本有所提升。2024q1cmc（小分子cdmo）服务新签订单同比增长40%以上。
临床研究服务收入稳步提升
2024q1临床研究服务实现营收3.92亿元，同比增加4.6%，主要基于海外临床服务和smo服务带动板块收入增长；毛利率为9.3%，同比下降4.7pct，主要基于员工成本提升以及国内市场竞争导致的毛利率下降。
大分子与cgt服务员工成本下降显著
2024q1大分子和细胞与基因治疗服务实现营收0.91亿元，同比下降4.1%，主要基于测试服务收入下降；毛利率为-38.6%，同比下降26.9pct，主要基于员工数量增加导致成本提升。
盈利预测
由于全球投融资下滑带来行业需求下滑，我们预计公司2024-2026年营业收入为129.08/148.80/174.08亿元（原2024-2025年为175.13/225.05亿元）；归母净利润为16.13/18.25/22.01亿元（原2024-2025年为26.11/34.48亿元）；对应eps为0.90/1.02/1.23元/股（原2024-2025年为2.19/2.89元/股），调整为“增持”评级。
风险提示：订单增长不及预期，大订单波动对业绩影响，汇率波动对业绩影响，产能释放不及预期，核心人员流失风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券王班研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.95%，其预测2024年度归属净利润为盈利16.54亿，根据现价换算的预测pe为23.34。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为24.6。
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