年报解读 | 路劲:销售下降亏损扩大,面临较大偿债压力

2024年03月28日17:45:19 财经 1417

3月20日,路劲(1098.HK) 公布截至2023年12月31日止年度业绩。公告显示,路劲2023年物业销售额为276.50亿元,较2022年的420.23亿元下降34.2%;高速公路项目路费收入39.06亿元,同比增长5.1%;营业收入130.75亿港元,同比下降23.8%;公司拥有人应占年度亏损约39.62亿港元,同比扩大700.4%。尽管2023年整体债务规模有所下降,但路劲仍面临较大的偿债压力。


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销售额连续两年下降,长三角为最主要销售区域


2023年,房地产市场整体表现先扬后抑。一季度市场活跃度提升,但从二季度起购房者置业情绪下滑,下半年市场持续低迷,未能延续回暖态势。中指研究院《2023年中国房地产销售额百亿企业排行榜》显示,2023年TOP100房企销售总额为62791.0亿元,同比下降17.3%。此外,2023年仅16家房企全口径销售规模超过千亿,千亿房企数量持续减少。


路劲上半年抓住市场机会实现销售额增长,但下半年受市场影响销售表现不佳,2023年整体销售额同比下降。2023年上半年,路劲物业销售额156.87亿元,同比增长6.1%;2023年全年,路劲实现物业销售额276.50亿元,较2022年的420.23亿元下降34.2%,已连续两年下降,下降幅度相比去年扩大。


图:2021-2023年路劲物业销售额及同比情况

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从销售布局来看,路劲主要聚焦长三角地区、渤海湾地区、粤港澳大湾区,其中长三角地区为最主要销售区域。2023年,路劲在中国内地及香港实现物业销售额269.48亿元,其中,在长三角地区实现销售148.59亿元,占比55.1%,虽然占比与2022年同期相比有所下降,但仍为最主要的销售来源区域;渤海湾地区实现销售88.36亿元,占比32.8%;粤港澳大湾区实现销售31.19亿元,占比11.6%。


图:2022年、2023年路劲房地产分部销售额分布

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为预留资金偿还贷款,2023年路劲减少参与拍地,在内地仅获取2幅住宅用地(权益占比51%),楼面面积合共约9万平方米。截至2023年底,路劲土地储备合共约357万平方米,其中已销售但未交付的面积为107万平方米。


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收入下滑亏损扩大,海外高速公路项目路费收入增加


2023年,路劲营业收入130.75亿港元,同比下降23.8%,营业收入连续连续两年下降。公司拥有人应占年度亏损约39.62亿港元,同比扩大700.4%。其中,受房地产市场低迷、竞盘降价促销所影响,路劲物业销售量价齐跌,引致年内房地产业务亏损21.38亿港元。


图:2021-2023年路劲收入与公司股东应占利润情况

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收费公路业务方面,2023年路劲内地高速公路项目(剔除唐津高速公路项目)总体路费收入较上年上升4%至22.29亿元,日均混合车流量较上年上升18%;但若计入唐津高速公路项目的贡献,总体路费收入则下降13%至24.29亿元,日均混合车流量较上年上升20%。日均混合车流量增幅较大,主要原因是国内旅游实现大幅增长,客车车流量激增,但受国际经济增长缓慢,货车车流量有所下降,导致车流量增长幅度与路费收入增长幅度并不同步。国外收费公路业务方面,受惠于新收购的SB高速公路项目的贡献及其他印尼高速公路项目在 2023年下半年成功获得调高收费费率等利好因素影响,2023年印尼高速公路项目总体路费收入较上年上升58%至14.77亿元。


2023年11月路劲发布公告,拟将间接控股子公司路劲(中国)基建有限公司出售给招商公路(001965.SZ),涉及路劲在内地的全部公路业务权益,初步交易对价约44.12亿元。此举预计将会对路劲未来在收费公路业务方面的收入造成影响。


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整体债务规模下降,但仍面临较大偿债压力


一方面,路劲整体债务规模有所下降,债务结构持续优化。2023年,路劲偿还了110.51亿港元等值的贷款,其中包括一笔余额3.43亿美元的到期境外债券及部份境外银团贷款,使得净资产负债比率有所改善。同时,路劲在2023年赎回了一些优先票据,包括2023年到期的4亿美元票据、2024年和2025年到期的部分票据,财务风险有所降低。


另一方面,由于市场仍处于调整期、房企再融资渠道受限,路劲仍面临较大的偿债压力。未来三年,路劲有多笔境外贷款到期,其中2024年下半年有两笔,资金会持续紧张。截至2023年底,路劲持有的银行结存及现金为54.80亿港元,同比减少33.7%,在手现金处于较低水平,偿债压力较大。

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