收益率狂飙成为市场大热点!警惕债市的这三个误区

2023年10月05日18:40:04 财经 1755
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利率下降的时代可能已经结束,但许多投资者似乎并没有意识到这一点。

过去40年里,利率几乎一直朝着一个方向发展:下降。然而,在过去18个月中,利率逐渐上升。随着美联储放“鹰”,许多人担心利率将保持在高位。从各类资产的表现来看,目前市场正在追赶债市,根据高利率进行重新定价。

但是,很多投资者仍然对债市抱有误解,以下是三个关键的误区。

误区①:安全债券也是无风险债券

“无风险资产”是资产定价模型中的一个概念,被认为是整个市场风险的晴雨表。但是,“无风险”的定义却模糊不清,并不是说任何违约概率较低的东西,例如美国国债,都是无风险的。

收益率较低时,投资10年期、30年期甚至50年期债券看似免费午餐,能够让投资者在低风险的情况下获得一点额外的收益。但实际上,久期越长意味着利率变化时导致的价格波动越大,而对三个月期等短期国债来说,风险也并非完全没有,但价格对利率变化不太敏感。

误区②:美联储政策决定长期利率?

理论上,10年期或更久的长期债券价值是基于对未来短期债券的预期。可以说,如果你在十年内持续购买三个月期国债,其实就相当于购买了十年期债券。

如果市场预计美联储未来会降息,那么长期利率应该低于短期利率,就像当前的情况一样。如果债券多头认为,美联储将开始降息以应对不可避免的衰退时,长期利率就会回落。当市场相信美联储将在更长时间内维持高利率时,债券的收益率就会像现在一样攀升。

但是,没有充分的证据表明美联储的短期利率干预对长期利率有很大影响。影响可能会持续一两天,但随着时间的推移,宏观因素会变得更加重要,因为市场是分成不同类别的。

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长期利率由债券供求等因素决定,而这些因素是经济对未来消费的估算值的函数。随着时间的推移,债务水平越来越高,意味着债券供应增加,而国外需求可能减少——这意味着利率还会更高。

另一个重要因素是期限溢价,或者说市场对承担更长期限和通胀风险的投机者给予多少奖励。如果预期通胀较高,利率也会较高。低而稳定的通胀可能是过去几十年利率下降的一个重要原因。

但期限溢价不仅仅反映通胀预期,它还包括通胀风险溢价,即未来通胀的风险。目前,通胀不确定性仍然较高,去年几乎没有变化,表明未来风险溢价更高。如果通胀率降至2%并在未来几年保持在较低水平,那么不确定性可能会消失。但如果通胀再次飙升,通胀风险将成为几十年来从未有过的一个因素。

误区③:人口老龄化意味着未来债券收益率将会降低?

长期以来,一直有一种说法认为,债券收益率将随着人口老龄化而下降,因为老年人为了承担更低风险而购买更多债券。

但最近的研究表明,两者之间的关系并不那么明确。此外,大多数发达国家的福利资金严重不足,随着人口老龄化,它们将不得不发行更多的债务。由于美国老年家庭购买债务的速度不如日本,因此人口老龄化的影响很可能是利率上升,而不是下降。

虽然没有人知道债券市场会发生什么,但很有可能的是,世界正面临一个波动性更大、利率更高的时期。这意味着债券将再次变得有意思起来,但可能不再那么安全。

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