股息率与债券收益率高之差收窄的同时，意味着高股息率在低利率环境下优势更加凸显。高股息率还因为三个方面的原因在未来值得继续关注。
首先，全球主要国家股市股息率均超过当前长期国债收益率，股市的高股息具有一定吸引力。从全球范围来看，英国富时100、澳洲标普200、德国DAX、台湾加权指数等享有较高的股息率，分别为3.25%、2.65%、2.56%和2.53%，对应10年期国债（政府公债）收益率分别为0%、1.56%、-0.33%和0.30%，股息率显著超过长期国债收益率；道琼斯指数、恒生指数、法国CAC40等亦如此。全球重要指数中仅巴西IBOVESPA指数、印度SENSEX30和纳斯达克指数股息率低于国债收益率（如图1）。主要原因在于巴西和印度属于“高利率”国家。因此从全球角度来看，在低利率环境下，当前配置高股息的收益会超过配置债券，资金可以通过股息分享低利率下企业成长创造的价值。
其次，当前A股整体股息率处于历史中性水平，A股高股息资产稀缺性增加。从A股表现来看，当前A股股息率（近12个月）自2018年2 月以后持续回落，当前处于过去十年的历史均值附近，股息率水平偏中性（如图2）。这或许与近年来成长企业占比扩大，企业整体分红意愿下降有关。因此在这其中高股息资产更加显得稀缺，尤其是在市场偏向弱势震荡，高股息资产显得更为重要。
第三，配置型资金资产配置方向倾向于具有高股息优势的板块。当前A股中高股息比较集中的行业板块为银行、煤炭和房地产，过去12个月股息率分别为4.13%、4.09%和3.78%，也是仅有的超过10年期国债收益率（3.26%）的一级行业板块（如图3）。因此配置型资金会格外关注银行、煤炭和地产的表现，加大对该板块优质资产的配置比例。比如截止2020年三季报，保险资金在银行、煤炭和房地产三个板块上配置比例合计约为60.1%；而在2010年底，三大板块的配置比例仅为26.3%，配置比例提升非常明显。除了高股息本身的吸引力之外，新会计准则施行也增加了对于高股息资产的需求。根据新的会计准则，从2019年起，全部A股上市公司均需要实行新会计准则。新准则下的以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，公允价值不再影响利润表。此前持有大量权益资产的企业可能会增加对高股息率标的配置，并将其划为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，以此来减少新准则对报表利润的影响。
高股息资产形成的原因主要包括：一方面，制度鼓励分红。2019年10月发布的《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》提出，鼓励上市公司通过现金分红、股份回购等方式回报投资者，切实履行社会责任；“十四五”规划纲要指出，“多渠道增加城乡居民财产性收入，提高农民土地增值收益分享比例，完善上市公司分红制度，创新更多适应家庭财富管理需求的金融产品”；2020年3月正式施行的新证券法进一步明确，上市公司应当在章程中明确分配现金股利的具体安排和决策程序，依法保障股东的资产收益权。上市公司当年税后利润在弥补亏损及提取法定公积金后有盈余的，应当按照公司章程的规定分配现金股利。因此从制度安排角度来看，未来A股制度将鼓励企业分红，引导企业做好现金分红，丰富中小股民的收益渠道等。
另一方面，很多行业步入成熟期，竞争格局相对稳定，高分红意愿加强。A股企业2019年资本性开支增速较2018年有所回落。这其中有部分原因是因为A股企业中部分已经成为行业龙头公司，结束高成长阶段进入平稳成熟期，资本性开支意愿下降，分红意愿上升。从2009-2019年可以看到，A股企业中分红比例在30%以上企业数量和占比均同步上升，2019年分红在30%以上企业数超过了1600家，占比接近35%（如图4）。2020年年报显示这一势头依然没有减弱。截至4月6日，1204家A股上市公司已披露年报，1042家拟进行现金分红，分红金额超过万亿元。拟分红公司在已披露年报的上市公司中，占比近九成；其中，有639家公司现金分红占净利润的比例不小于30%，在分红企业中达到61.3%。
