2022,半岁浮生,先苦后甜,就这么愉快地(煎熬着)过去了。
2021年是结构化市场,赛道和周期资源品大放异彩。到了Q4,很多行业增长失速,大盘初现疲态,勉力横盘。来到2022,一开春俄乌冲突、上海疫情竟然给市场带来如此之大的杀伤力,3、4月份杀跌之猛,超出绝大多数人的预期。如果指数高高在上,还好理解,但10年3000点的老绿茶犹能向下大杀特杀,情绪演绎到极致,回看仍是心有余悸。
4月底以来的强势反弹,枉顾漂亮国开启加息周期,大A又走出六亲不认的步伐,同样强到超出所有人的预期。这也说明,当市场不再反应显而易见的利空,要么是熊市见底,要么是牛市主升。
一、上半年操作总结
去年在赛道和资源品上受市场正向反馈,感觉自己研究无敌,于是用力过猛,有些上头。今年被刀剁才感到业绩波动与估值波动相比就是个药引子而已。今年放弃深入研究,除了能力覆盖不足,边际效益不显外,研究上头更容易强化主观偏离效应。还是在平稳业绩中做估值带波动操作更简单客观,前提是接受正常收益,分仓,根据大势做仓位阶段性控制。留底仓,大涨坚决网格卖,大跌坚决网格买。
上半年实盘三个账户,基本无操作,躺倒装死。但在雪球上开了两个策略组合,实践以价格带/估值带波动驱动的成长逻辑,每天操作,认真经营。
1、 实盘表现:年内基本出坑,尚未恢复到去年高点,还有15%差距。
2、 模拟组合表现
组合一(1月6日创建):基于薛斯通道指标,建底仓,在中道上下轨之间做T。底仓偏主观。
6月30日净值:0.9286
简评:这是年初制定的围绕白马震荡行情的策略,即引入一个震荡技术指标,建底仓,根据通道波动网格加减浮动仓位,平滑业绩曲线,控制回撤。
底仓主要抄的是一位老夹头的5年组合,市场公认的白马。
通过半年模拟操作,发现完全“主观”择股,一样挨锤。单纯看技术线,并不能看出股价真正的高低位置,因为股价与业绩的相对关系还是有切实的维系。很多人放弃价值投资,其实并不是价值投资无效,而是价值与价格的相互关系过于跳跃,观之在前,忽焉在后,好像靠吹哨遛狗一样。
组合二(3月10日创建)是组合一的全新升级版:基于市盈率通道(PE-Band)指标,以“茅指数”42只成分股为主要候选池建底仓,19支个股和1支ETF入仓。刚建仓时正是熊市愈演愈烈之时,仓位控制在20~30%,5月底上升至40%,6月中旬升至60%。每只个股等权重建仓,单日跌幅超过3%或3日累积跌幅超过5%则追加至等权重仓位。
入池标准:
1、 以滚动市盈率(TTM PE-Band)为主要参考,兼顾动态市盈率(对预期的谨慎原则),估值杀到历史底部区域;
2、 业绩持续高增长,或暂时遇到外部环境影响增速降低,最多持平,不能大幅下滑;
3、 卖出标准:价格抬升到历史估值带高位(PE-Band上轨)
6月30日净值:1.1049
二、下半年展望
展望下半年乃至更远的未来,我们知道很多已经发生的势必还要延续,比如大国博弈,比如病毒的变异和管控,比如美元加息;还有很多大概率会发生,比如国内经济先抑后扬,比如世界地缘动荡此起彼伏;还有一些黑天鹅、灰犀牛,概率很小但总会不期而至。
对于宏观,个体只能承受。个体努力的层面,只能是力图/妄图把握微观规律,趋利避害。
人们之所以执着于因果律,热衷于发现和把握自然/社会规律,无非是为了能够预判结果和未来。能够预见未来,就意味着改变命运,这在股市里表现得尤为淋漓尽致。
展望下半年乃至更远的未来,对于赛道,对于高景气度行业,对于周期股,没有特别偏好和预期。在每一家具体企业的长期成长性上尽量减少主观判断的参与。判断越多,失误必然越多。在业绩测算上,尽可能采取一致/中位预期,再适量打折。更看重的,应该是估值低于正常预期,或者过度反应悲观预期。
展望下半年乃至更远的未来,对自己对市场,都要降低预期。人生无常,大肠包小肠,遑论包打市场。作为夹头,时时提醒自己:市场只可利用,不可预测。努力发现并持有一批每日创造增量价值能力超群的优秀企业,低估买入,高估卖出(希望永远不需卖出),持有阶段保留底仓,以浮动仓位应对短时大涨大跌,以平滑收益曲线,提升持股体验,方得始终。