原创 刘晓博
每年年底，我都会对来年的经济走势、投资机会做预测。现在，到了展望2025年的时候。
政治局会议、中央经济工作会议已开过，中国2025年宏观政策基调已确定；美国那边，特朗普的内外政策也日渐明朗。预测的条件基本具备了。
在预测之前，我先翻看了2023年12月21日发表在本号的《2024年，20个预测》（点击查看），发现其中有70%左右的预测正确或基本正确。
下面是对2025年的预测：
1、2025年的宏观政策，是2009年全球金融风暴、四万亿刺激以来最宽松的。表述上更是史无前例——“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策+超常规逆周期调节”。实际操作中，财政政策力度大概率史无前例，货币政策的宽松程度应该低于2009年。
2009年广义货币m2的同比增速是27.7%，现在是7.1%（11月）。2025年希望能重返10%上方。
2、如果中美博弈在正常范围内，2025年经济整体上将略好于2024年。2024年的前三季度，宏观政策发力不够；三季度之后开始轰油门，政策落地需要时间。2025年全年都处于政策发力阶段，基本面好于2024年。
3、影响2025年中国经济、楼市、股市的最大不确定因素是中美关系，尤其是跟美国的关税博弈。从特朗普团队组成看，贸易战2.0的效率、力度可能超过2018年到2019年的1.0时代。在谈判中搞极限施压，甚至打金融战的概率比较高，比如把某一家大银行在swift系统中封号。这将影响a股，带来很难预测的波动。
4、由于国内、国际形势都发生了很大变化，预计中美达成第二轮贸易谈判的时间会变短。第一轮（2018-2019）耗时19到20个月，这一次可能会短一些，比如12个月。2025年基本上都被新一轮贸易博弈所覆盖，这对2025年的预期影响比较大。
5、2025年，中国对外开放力度会加强，中央经济工作会议提出了“有序扩大自主开放和单边开放”。也就是说，中国将高举全球化的大旗，你不对我开放，我也要对你开放。这样有利于形成应对美国加税的“统一战线”。
6、会有“全方位扩大国内需求”的大招出台。只有扩大内需，才能真正启动经济、缓解内卷、增加百姓的获得感。最管用的办法是全民消费券（设定使用期限）。目前各地的消费券带有抽奖性质，力度远远不够。
7、2025年将继续改善民企、外企的预期，比如将出台民营经济促进法，开放更多核心领域（比如电信、医疗、教育）等。改善预期，包含处理好三个核心关系：中国跟发达国家的关系；国家和富裕阶层、企业主的关系；国家和中低收入阶层的关系。
8、2025年将是财政政策力度最大的一年，增发的国债、地方债总量将超过13万亿。大规模化债也将正式开始。
9、2025年的“计划赤字率”有望达到4%，“实际赤字率”有望超过4.5%。1个百分点对应大约1.4万亿。2025年的国债发行量将创历史新高。
10、2025年，中国央行有望降准100个基点左右。2024年底之前还会有一次降准，2025年末平均存款准备金率会跌到5.1%左右。未来继续降准空间不大了。2025年中国的lpr降息空间在40到50个基点左右，5年期lpr降息空间略大一些。
11、2025年仍然是中国印钞方式的转折之年。降准空间将越来越小，以前通过外汇占款超发并被冻结的人民币，将释放完毕。新的印钞方式是央行扩表——买入国债、地方债。这在2024年已经启动，2025年将基本完成这个转变。mlf或将淡出，由买断式逆回购替代。
12、央行将在2025年出台新的“应对股市异常波动政策工具”。到底是搞平准基金，还是类似“证券基金保险公司互换便利”、“股票回购增持专项再贷款”，尚有待观察。发特别国债、搞3到5万亿的平准基金刺激力度最大，相当于投放了增量基础货币；互换便利、专项再贷款的力度相对较弱，没有增加基础货币，只是加速了m2的衍生（也有印钞效应）。
13、上证指数在2025年很难站上4000点，即便站上也可能比较短暂；目前的位置比较尴尬；向上，空间不太足；向下，好像又不太情愿。需要提醒大家的是，如果上面空间不足，主力最终会向下挖掘空间。如果中美能在2025年内达成新的贸易协定（可能性偏小，时间太紧张），则2025年内有可能突破4000点。
14、2025年a股依然有很多机会，毕竟宏观政策“火力全开”了，油门要踩到底。国内消费复苏、房地产企稳，以及中美脱钩替代、出口管制等板块，都会比较活跃。救市的主力资金来自“国有”，买央企、国企比较正确，所以中特估会在2025年继续。市盈率低于10倍、市净率低于1倍、分红比较好的央企股，将比较受欢迎。
15、2025年，10年期国债收益率（下图）可能跌到1.3%附近，未来不排除逼近1%。这个指标是利率之锚，它的不断走低意味着债市仍将充满机会。债市太火，会分流股市的资金，但2025年很难避免。
16、加密货币在2025年仍将表现不错。特朗普上台，兑现所谓的10大承诺，美国将成为全球加密货币中心。特朗普的如意算盘是，用“美元+加密货币”来统领全球金融体系，黑白通吃，从外汇管制国家虹吸财富，同时打压一切可能挑战美元的货币——欧元、人民币、英镑、日元等。
由于2025年全球绝大多数国家都在降息，黄金价格仍将有所上涨。跟美国关系不好的国家及其民众，从长期看，还是会倾向于以黄金为避险工具。
17、2025年的楼市将略好于2024年。一线城市核心区已经见底，部分强二线城市核心区有望在2025年中回暖，其他二线城市核心区可能在2026年中美贸易协定达成前后回暖。楼市进入高度分化期，每个城市都有自己的鹤岗化片区。城市和城市之间，城市内部不同片区之间，马太效应将加大。大城市的楼市，将全面、持续虹吸中小城市的富人。
18、2025年，楼市还有哪些利好可能出台？最管用的是：继续降准、降息，降低公积金贷款利率，全面减少土地出让，北上深进一步松绑楼市（北京可以考虑五环外取消限购，上海外环外取消限购，深圳核心区阶段性取消限购）。
19、由于关税博弈，人民币汇率在2025年可能出现贬值，具体是到7.6还是7.8或者更低，要看博弈的激烈程度、延续时间。达成贸易协定后，人民币汇率会升值，或许在2026年年中或下半年重返7.2左右。美元、日元在2025年将保持强势。
20、2025年将是“综合整治内卷式竞争，规范地方政府和企业行为”的关键一年。国家这样做，主要是缓和跟主要贸易伙伴的关系（避免“内卷”变“外卷”），做长期生意。产能严重过剩的新能源、新能源车、光伏等产业，将进入淘汰赛阶段，政府补贴减少，部分尾部、腰部企业将被迫退市。这对于龙头企业反而是利好。
需要提醒大家的是：
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