随着董事长王明辉辞任，云南白药将进入“后王明辉时代“。3月7日，云南白药在官网先后发布两个公告，就王明辉辞职一事进行说明。公告提到，王明辉因个人原因，申请辞去公司第十届董事会董事长、董事等一切职务。此外，其持有公司股份100.8万股，自实际离任之日起六个月内，不转让本人持有及新增的云南白药股份。
很多人对王明辉并不陌生，其从2004年起开始担任董事长掌舵至今，已有19年。如果从1999年担任总经理职务算起，他在云南白药工作时间达24年之久。这期间，云南白药被带到了一个新的高度。
眼下，股民们关心的是，王明辉之后谁将成为这艘医药航母新的掌舵人，云南白药今后又会如何发展？现有消息来看，联席董事长陈发树和代理董事长董明都是有力竞争者，最终人选出炉尚需时日。不过，其未来发展路径或许能从现有战略中管窥一二。
图源云南白药官网
现实因素或是辞职导火索
1999年，还是昆明制药销售副总裁的王明辉，“空降”云南白药担任总经理。当时在外界看来，王明辉更像是“临危受命”，彼时，前者是云南医药行业排名第一的企业，而排名第三的云南白药正面临市场萎缩的困境。
王明辉后来也介绍，那时公司的生产经营进入瓶颈期，销售出现疲软。据称，在鼎盛时期，云南白药的白药散剂一度卖到几千万瓶，而1999年的销量仅有数百万瓶。不过，随着王明辉对销售模式“大刀阔斧式”的改革，云南白药的营收从1999年的2.3亿元，至2021年倍增达到363.74亿元。
有关王明辉对云南白药的贡献，网上流传着一种说法，总结起来是：一次再造，两个产品，两次资本运作。一次再造毫无疑问是对销售模式进行的改革；两个关键性产品是创可贴和牙膏，在多年内均是云南白药业绩增长的双引擎；另外两次重大资本运作则是指2016年混改和前两年入股上海医药。
改革方面具体而言，主要是涉及销售机制的“内部创业机制”和“末位淘汰制度”。王明辉本人对这一机制评价颇高，他曾表示，公司能够保持长期的活力、保持持续的增长，跟这个机制有很大的关系。与内部创业机制匹配的是再造产品，以及薪酬体系改革和内部订单制驱动。值得一提的是，末位淘汰制度在当时来看颇为冒险。公开报道显示，公司内部每个月均设有销售排行，倘若员工三个月排在末位会得到一次黄牌，累计两次黄牌会被辞退。如今再看，更凸显出王明辉的远见与魄力。
新黄河记者梳理发现，从接手到辞职的24年间，云南白药营收翻了158倍，市值也翻了54倍。由于其在2017年4月被免去云南白药总裁职务，不再保留省属国有企业领导人员身份和相关待遇，因此，现年61岁的王明辉不受国企对退休年龄的限制。既然如此，王明辉为何还会选择辞职？
在云南白药官方的公告中，辞职缘由被标注为个人原因，未作详细解释，媒体采访王明辉本人也未得到回复。这不由得引发各界猜测，有人认为，王明辉可能是想及时抽身。因为过去两年，云南白药业绩经历了持续下滑。
根据天眼查app信息，王明辉目前在1家公司中担任法定代表人，在8家公司中担任高管，其本人持有股份的公司有3家，不过均已被注销。在辞职消息发布后，云南药业股价连续两日下跌，8日报收54.42元/股。照此测算，王明辉持有的100.8万股股票市值为5485.5万元。
图源云南白药官网
谁会是继任者？
有意思的是，眼下外界猜测可能的两名继任者，此前都没有医药行业从业经验，并且在云南白药工作的时间都不算长。现任联席董事长陈发树，是2016年企业混改后进入公司的。另一名继任者是现任代理董事长董明，2021年才被聘为首席执行官，在此之前，他在华为担任中国区副总裁职务。
而且两人管理风格迥异，谁接棒意味着一定程度上决定了云南白药今后何去何从。加盟云南白药前，陈发树是国内投资市场上的名人，素有“中国巴菲特”之称，他在2000年入股紫金矿业一直是投资界的佳话。其在加入四年后主导了云南白药的投资事业。
2020年，云南白药买入腾讯控股、小米集团、恒瑞医药、贵州茅台等多只股票。得益于此，当年公司净利润55.11亿元，其中投资收益就有26.18亿元。不过次年所持股票市值在报告期内大跌，年报载明，云南白药公允价值变动损益减少约19.29亿元，光投资的小米集团就亏损14亿元。反馈到业绩方面，当年净利润同比下降49.17%，造就了上市以来的历史业绩最大降幅。
根据财报数据，截至2022年9月30日，实控人为陈发树的新华都持有云南白药24.25%的股份，持股比例仅次于云南国资的25.02%，这是支持陈发树掌舵的根据之一。
针对有投资者质疑其此前在投资市场的成绩，继任后是否会影响云南白药的发展战略，深圳中金华创基金董事长龚涛在接受媒体采访时认为：“陈发树以资本手段闻名，善于操作并购重组，但云南白药毕竟还是一个国企，上面还有国资委，陈发树要直接影响到上市公司的战略发展路径，还是比较难的。”
相较而言，之前担任公司首席执行官的董明，优势在于数字化，入职后随即进行了数字化、研发、资本、营销四轮驱动的迭代升级与创新变革，希望最终能让云南白药转型成为一家创新驱动的医学科技公司。值得关注的两个信号是，董明于2022年11月代替王明辉成为公司法定代表人，并在后者辞职后暂代董事长一职。至于最终谁会成为新的舵手，目前下结论为时尚早，但其继任后都迫切需要提升云南白药的营收能力。
动态市值（图源云南白药官网）
高市占率背后仍存焦虑
目前，云南白药还未公布2022年全年业绩，去年前三季度数据显示，该公司实现营收269.16亿元，同比下降5.1%；归属于股东净利润为23.05亿元，同比下降5.94%。另外根据云南白药官网的数据，2021年，无论是净利润、资产规模、市值都出现大幅下滑，其中市值表现尤为明显，公布的2022年动态市值为976亿元，在2021年比前一年缩水100多亿的基础上，再缩水366亿元。
外界普遍认为，云南白药2021年在股票市场的亏损，拖累了正常营收，这一说法不无道理。对此，2022年11月，云南证监局下文要求其整改，直指云南白药存在公司治理不规范、内部控制不完善、财务核算不规范等问题。不久后，云南白药宣布不再在二级市场新增股票投资，原有存量二级市场股票投资适时择机逐步退出。
不过去年三季度财报显示，炒股亏钱的情况仍在持续。截至去年9月30日，云南白药交易性金融资产持有期间公允价值变动损益为-7.52亿元，相比上半年的-4.17亿元，炒股亏损还在扩大。
另一方面，现有产品的增长疲态同样让云南白药焦虑不已。此前虽借助创可贴和牙膏取得了不错的业绩，但主业药品线却遭受挤压，创收能力有限。单就云南白药牙膏去年上半年表现而言，净利润占到营收的总净利润的88.13％。然而隐忧在于这些产品本身毛利润低，加上行业增长逐渐见顶，也出现了增幅下降的苗头。
焦虑背后，云南白药也在积极拓展业务版图，谋求转型。该公司多次强调未来的发展模式为“1+4+1”，其中“1”是指深耕中药产业，聚焦高价值细分赛道，创造百亿价值；“4”是构建面向口腔、皮肤、骨伤、女性关怀四大领域的业务矩阵；最后一个“1”，代表着拥抱数字化转型，愿景是转型成为一家创新驱动的医学科技公司。值得一提的是，这一模式是王明辉任期内由董明提出的。
公开报道显示，不少战略已有落地项目产生，如去年与华为签订人工智能药物研发合作协议，跟北京大学加强核药（放射性药物）合作，还包括致力于推动数字化、智能化医疗器械产品发展等等。
另据近日云南白药董秘回复投资者的说法，发展战略未来很大程度上会得以延续。王明辉辞职是否与之有关，公司前景几何？这些问题都有待时间的验证。不过，可以确定的是，不管是“王明辉时代”还是“后王明辉时代”，在找到新的增长点之前，云南白药还将经历一段转型阵痛期。
新黄河记者：张博
编辑：赵珊珊
