霍尔木兹海峡的封锁威胁使早期市场混乱可能演变为更广泛的石油危机,因为每天高达2000万桶的海湾出口面临滞留风险,而储存容量正接近极限——全球石油市场对"史诗怒火行动"(Operation Epic Fury)的认知正迅速从将冲突视为"混乱"转变为可能成为全面"危机"。鉴于海湾地区有限的石油储存能力以及通往红海的替代管道网络不足,该地区将在仅25天后达到停产危机点。
迄今为止,共识是冲突将是暂时的,持续时间不会超过一个月。但随着海湾地区石油储罐达到容量,石油公司开始停产——这已经在发生——这将引发视角的转变。到那时,即使战争减缓和谈判开始,对市场的损害也将是重大且持续时间更长。通常,在重大冲突中,市场和政客需要数周甚至数月才能完全处理刚刚发生的事情。而我们仍处于这场冲突的第一周。
霍尔木兹海峡的封锁使海湾出口商无法运输原油,他们的储存能力正迅速耗尽。伊拉克的储罐今天将达到满负荷,科威特将在下周结束时达到满负荷。沙特阿拉伯王国(KSA)拥有最大的储罐,但将在一个月内用尽空间。生产关停需要数月时间才能逆转。与此同时,主要进口商如中国和印度已开始削减燃料出口作为预防措施,进一步收紧供应。
到目前为止,霍尔木兹危机引发的油价反应相对温和,因为交易商仍将战争视为"混乱"。布伦特原油的交易价格约为每桶85美元,而2月27日约为每桶72美元,1月约为每桶65美元,即在美国和以色列对伊朗发动打击之前。供应方生产中断延长的风险,加上大型消费国的出口限制,可能引发市场情绪的更深转变。到目前为止,市场可能低估了中断的规模和持续时间。
通常每天约有2000万桶原油和石油产品通过霍尔木兹海峡,相当于全球石油消耗量的约五分之一。这条狭窄水道是沙特阿拉伯、伊拉克、科威特、阿联酋和卡塔尔的主要出口路线,更不用说伊朗本身。
海湾国家的生产商可以继续从油井流入管道和储罐,但无法出口,系统将迅速回堵。摩根大通3月2日估计,海湾生产商的陆上原油储存能力总计约为3.43亿桶,相当于如果出口无法离开该地区可能被困的约22天产量。此外,目前在海湾地区的约60艘空油轮可提供约5000万桶的临时浮动储存能力。
如果霍尔木兹海峡保持完全封锁,该银行表示,中东生产商将能够维持正常生产水平不超过约25天。超过该点,储存能力将耗尽,生产商将别无选择,只能削减产量或关井,直到出口路线重新开放。一些海湾生产商有能力有限地通过绕过霍尔木兹海峡的管道重新定向原油流量,但可用能力仅覆盖该地区正常出口的一小部分。
最重要的替代路线是沙特阿拉伯的东西管道,该管道将原油从王国东部油田运输到红海延布港。该线路的能力约为每天500万桶,尽管根据路透社报道,2019年天然气液体管道被临时转换为运输原油后,它短暂地处理了约每天700万桶。沙特阿拉伯2月的出口量约为每天720万桶,其中638万桶通常通过霍尔木兹运输,这意味着该管道理论上可以重新定向沙特石油的很大一部分。
然而,交易商和分析人士指出,延布的装载能力要低得多,根据Kpler的数据,出货量历史上峰值仅略低于每天150万桶。
阿联酋有一个较小的绕行路线。Habshan-Fujairah管道可以每天从内陆油田运输约150万桶到阿曼湾Fujairah港,使货物能够到达国际市场而无需通过霍尔木兹。
即使与沙特阿拉伯的东西管道结合,这些替代方案也只允许在最佳条件下每天约600万至700万桶原油绕过海峡。这远低于通常每天通过霍尔木兹的约2000万桶石油和石油产品,意味着如果水道保持关闭,大多数海湾出口仍将受阻。
两条管道路线也都有自己的风险——即伊朗对基础设施的潜在攻击以及替代装载终端的油轮可用性有限。
长期中断的风险可能迫使生产商做出可能持续到危机本身结束之后运营决策。一旦储存能力耗尽,出口商将别无选择,只能关闭该地区主要生产油田的油井。虽然油井有时可以通过简单关闭井口阀门来暂时关闭,但如果生产停止时间延长,过程变得更加复杂。
在短期内,关闭几天或几周的油井通常可以在出口路线重新开放后相对快速地重新启动。但闲置时间较长的油井可能需要检查、压力管理或其他运营工作才能恢复生产。
进口国也开始采取防御措施,增加了即使原油供应中断仍然有限,全球市场上流通的精炼产品也可能减少的前景。根据路透社报道,世界最大原油进口国中国已指示炼油厂停止签署新的燃料出口合同,并尝试取消已承诺的货物。随着来自中东的原油供应收紧扰乱炼油厂运营,该指导预计将从4月起减少中国的汽油、柴油和航空煤油出口。
中国通常通过国家发展和改革委员会(NDRC)管理的配额系统管理燃料出口,使北京能够平衡国内供需。该国2025年进口了约每天420万桶石油,同时出口超过5200万吨精炼石油产品。
中国去年建立了大量缓冲,仅去年就储备了超过每天100万桶原油。北京在过去十年中优先考虑石油储备,特别是在与美国关系紧张以及可能封锁马六甲海峡——另一个关键海上瓶颈——的风险增加的情况下。该国现在的储备量相当于其原油消耗量的70多天。
