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2023年02月09日19:17:09 热门 1467

价值投资不是谜

2007年7月的一天，艾威资本集团的姚毓林要去美国，找了几本书准备在飞机上看，他顺便送了我两本小书，一本是菲利普·费舍的Developing an Investment Philosophy（《发展投资哲学》，有中文译本；另一本名为The Little Book of Value Investing（《价值投资小书》），书的开面小小的，绿色烫银，精致可人，是2007年出版的新书。

作者克里斯多弗·布隆尼是崔迪·布隆尼公司的总经理，他的父亲霍华·布隆尼曾做过华尔街的经纪人，也是布隆尼公司的创始人之一，而当年布隆尼公司的一个重要客户便是价值投资之父格雷厄姆。而且格雷厄姆的办公室紧邻布隆尼公司，算是价值投资的大本营吧。后来，作者的父亲又与巴菲特交往，买了不少伯克夏的股票。按传统的说法，作者是“家学渊源”，从他口中道出的价值投资智慧，别有一番味道。

我粗看了一下，便让Value的同事翻译了几章，可很快发现台湾的商周出版已有中译本，索性摘要些文字吧。

罗杰·罗文斯坦

这里的序言《价值投资不是谜》的作者是罗杰·罗文斯坦，中国的读者应该不陌生，因为他的《一个美国资本家的成长》（巴菲特传）与《营救华尔街》（关于长期资本管理事件）都有中译本。我一直很惊讶罗文斯坦何以有如此的投资见识，看了序文后，便知他幼年已投入股市，也就不奇怪了。至于正文，都是些价值投资的基本常识，哪怕对此早已理解的人，也可温故知新吧。

例如，2000年8月的美国《财富》杂志刊出过一篇名为《十年不坠的10只股票》的报道认为，博通（Broadcom）、嘉信（Charles Schwab）、安然、基因生计（Genentech）、摩根士丹利、诺基亚、北方电讯（Nortel Networks）、甲骨文、悠景科技（Univision）与卫康集团（Viacom）10只股票是一种“买完就不必再费神的投资组合”，能让你“时机一到，安心退休”。但不到半年，它们平均跌了80%，尽管后来股市在2003年反弹，总亏损仍高达50%。

你认为这例子就是美国股市的“西洋景”？在中国，我们不是天天听到类似的、自信满满的“价值投资者”也在如此高喊吗？十年的历史确实不短，但若违反了投资的基本原则，它们无法见证未来。

《股市泡沫的特征》选自林森池的《平民资本家》（香港天地图书公司，2007年7月第1版）。林森池是个资深的香港股市分析员，这本书与2005年出版的《证券分析实践》一样，都中规中矩，对许多缺乏基本的证券分析知识的读者而言，是难得的教科书。而林森池20世纪70年代就入行的从业经验也是值得中国内地读者借鉴的。

《向越南出发：寻找下一块金砖》也来自香港（吴方俊著，博颢出版公司，2007年6月第1版），对投资越南的方方面面作了介绍，内地这类书暂付阙如，姑且作为参考。

《偶然造就一切》（上海人民出版社，2007年6月第1版）和《撞上快乐》（中信出版社，2007年7月第1版）都是畅销书，一个在德国，一个在美国，谈的是深奥的道理，写作的手法却颇为有趣，尤其是《偶然造就一切》，有些类似于小说，“随机行走”，并不追求严谨的体系。这种写法似乎在国际上很流行，像几年前出版的另类投资书籍《成事在天》也是类似的路子。

《撞上快乐》的主题是分析幸福，但正如译者所介绍的那样，作者是研究预测偏差领域的权威，而预测偏差涉及的类型有记忆偏差、忽视情感适应、投射偏差、忽视不同时间节点状态的不同而造成的偏差以及迷信选择等，这对投资很重要，也是当今投资研究领域的显学之一。我们在本卷选的“亡羊补牢”是书中的最后一部分。

《中国：摇摇摆摆的巨人》说的是中国的生态环境问题，不管这位《大崩坏》的作者贾雷德·戴蒙德的观点有多少道理，毕竟人命关天且关系到我们及子孙后代，宁可信其有，不可信其无。

我这儿有一本美国的《读者文摘》（中文版，2007年10月），里面有一篇加州大学洛杉矶分校的环境经济学家，根据联合国的两份重要资料选出的全球最环保、最适合居住的地方，称之为《绿色的幸福生活》。

前五名的国家大多在北欧，分别是芬兰、冰岛、挪威、瑞典和奥地利，末五名则都是非洲国家。全球最环保与最适合居住的城市前五名是斯德哥尔摩、奥斯陆、慕尼黑、巴黎和法兰克福。香港列第18位，比东京（20）、墨尔本（29）和悉尼（40）还要靠前，这倒让人没想到。我们的广州、上海和北京分别列第69位、71位和72位。

你们知道选取的国际城市的样本是多少吗？

只有72个！这也就意味着我们的三大城市分别名列倒数第一、第二和第四。