鹏鼎控股：全球PCB龙头，苹果业务占比八成，上涨空间超20%

投资要点：

1、iPhone12正式发布，预售非常乐观；

2、全球PCB龙头，苹果业务占比近八成；

3、 研发投入与产品配套优势显著；

4、 双轮驱动有望迈上成长新台阶；

5、目标价66.6元，上涨空间超20%。

相关标的: 鹏鼎控股（002938）

一、 iPhone12正式发布，预售非常乐观

近期iPhone12正式发布，本次一共发布4款新款iPhone，其中iPhone12和iPhone12 Pro于上周五（10月16日）开始预售，并于10月23日正式发货。从目前预售的数据来看，情况非常乐观，截止上周六晚上，主要国家12Pro大部分机型交货期在2-3周，订单非常饱满；普通版iPhone12中国\欧洲区全部需要延期交货，目前仅有美国和日本部分普通版iPhone12现在订可以在10月23日当天提货，从跟踪到的情况，预售情况大幅好于去年，而且iPhone的预售对于实际需求很有指导和参考性。考虑到在未来中高端机市场，iPhone将具备压倒性的优势，同时此次iPhone创新亮点颇多，看好iPhone新机销售动能。

兴业证券认为，鹏鼎控股等将受益iPhone热销。

二、 全球PCB龙头，苹果业务占比近八成

鹏鼎控股伴随核心客户共同成长，推动母公司臻鼎科技的营业收入稳居全球第一。根据NTI统计，2014-2016年母公司臻鼎集团在全球PCB厂商中排名第二，而2017年后下游客户FPC方案升级，鹏鼎控股的收入高增长帮助臻鼎集团取得全球PCB营业收入规模第一的地位。

据中金公司测算，鹏鼎收入中苹果业务占比接近80%，是苹果产业链占比最高的公司之一，其中iPhone占比过半，我们看好iPhone12成为6年来最受欢迎的iPhone，4Q20-2021的iPhone周期值得期待。

三、 研发投入与产品配套优势显著

FPC产品工艺壁垒高，公司通过持续投入研发与竞争对手拉开差距。FPC产品涉及100多道制程，导致良率较低、工艺壁垒高。公司配合客户积极研发新品，研发费用占营业收入比例位居同行前列。从时间维度看，公司研发费用的绝对金额已经由2015年的6.9亿元大幅增长至2019年的13.5亿元，年复合增长率18.4%。与竞争对手相比，2019年鹏鼎控股的研发费用占营业收入比例达到5.1%，略低于台郡的5.5%，但绝对金额是台郡的4倍，而且研发费用率远高于藤仓、住友的2.0%/1.5%。

此外，鹏鼎控股相比于竞争对手更加具备产业链本土化配套优势。由于FPC订单业务主要来自苹果，而下游的组装环节大部分在大陆地区，大陆本土的工厂将更具配套优势。

四、 双轮驱动有望迈上成长新台阶

公司SLP产品方案有望走向安卓系多元化阵营，开源证券预计2022年安卓系SLP市场将扩容至27.4亿美元，公司是全球为数不多的SLP供应商，有望分享成长。另外，公司HDI产品有望伴随Mini-LED背光渗透导入核心客户的平板及笔记本终端，切入百亿市场。长期看，公司产业链分工延伸，借助SLP业务向上游延伸至IC载板、芯片封测领域，下游依托现有软板的SMT能力，进军模组业务，成长可期。

五、 目标价66.6元，上涨空间超20%

开源证券预计公司2020-2022年，归母净利润分别实现30/34.6/37.4亿元，对应每股收益为1.3/1.5/1.62元，当前股价对应市盈率为39.8/34.6/31.9倍。中金公司维持跑赢行业评级及目标价66.6元。

潜在风险：汇率波动风险、核心客户销量不及预期、竞争加剧。

免责声明：以上内容不推荐股票，不构成投资建议，据此操作风险自担，股市有风险入市需谨慎。