下一个熊市信号：标普500跌至3442点

文 | 《巴伦周刊》撰稿人雅各布·索恩塞恩(Jacob Sonenshine)

编辑 | 郭力群

所有投资者都不应排除股市出现严重疲软势头的可能性。

美联储继续放松政策、股市不会下跌是目前投资界的共识。但在货币宽松措施实施期间熊市依然可能出现，投资者有必要认识到什么现象会标志着熊市的开始。

美联储正在全力帮助经济度过疫情引发的危机。美联储在3月底表示，将充分实施刺激措施来实现这一目标。

目前美联储每月购买数百亿美元的美国国债，把国债价格维持在高位，同时把利率维持在低位。投资者因此不得不转投公司债和抵押贷款债券等高风险债券，由于贷款成本下降，消费者和企业都增加了借款和消费。

目前接近0%的联邦基金利率也起到了类似作用。股票受益是因为投资者期待经济回暖，而且固定收益证券的回报率非常低。

截至12月24日收盘，标普500指数自3月23日触及年内低点以来上涨了67%，看起来新一轮牛市已经出现了。

然而Ned David Research创始人内德·戴维斯(Ned Davis)近日在发给客户的报告中写道，“就算美联储不打算收紧政策，熊市也有可能出现。”收紧货币政策是指美联储为了降低通胀而上调利率，或者减少债券购买量，进而导致经济增长、需求、股票估值下降。

戴维斯以1962年、1987年和2000年为例，他指出，美联储在这些年份里没有收紧政策，但股市出现了熊市。举例来说，2000年美联储下调了利率，但当时股市正在进入熊市。2000年末，联邦基金利率曾达到6.5%的峰值，但到2003年底降至不到1%。从2000年9月到2003年3月，标普500指数下跌了44%。

这并不是说接下来熊市要来了。美联储的宽松政策、特朗普近日签署的政府支出一揽子计划、以及疫苗投入使用后经济重启等因素都将给美国经济带来支撑。

通膨和利率突然大幅上升的可能性很小。Glenmede个人财富首席投资官杰森·普莱德(Jason Pride)在研报中写道，“目前的通胀和通胀预期仍相对温和，低于美联储设定的2.0%到2.5%的区间。”

与此同时，股票估值也比较合理。

戴维斯称，不要“和美联储作对”，但更重要的是，不要“和当前趋势作对”。前者的意思是，当美联储实行货币宽松政策时，投资者不应该抛售股票；后者的意思是，近期股市的上涨趋势通常预示着未来的强劲走势。

1968年以来，当美联储采取宽松政策创造了宽松的金融环境、标普500指数高于12个月移动均线时，该指数的年均总回报率为18%。当这两个因素不满足上述条件时，年均回报率降至4.5%。

尽管如此，出现熊市的可能性依然存在。

如果标普500指数从12月24日3702点的高点下跌7.2%，那么抛售股票可能是最好的做法。如果下跌7.2%该指数的点位为3442点。

如果该指数从12月24日的收盘点位上涨8.4%至4021点，戴维斯建议投资者买入。他称，如果股市出现卖出信号，那么短期低收益率的公司债的表现可能会好于股票。

戴维斯的意思不是一定要抛售股票，重点在于所有投资者都不应排除股市出现严重疲软势头的可能性。

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年12月28日报道“A Bear Market in Stocks Could Still Happen. Here’s When to Worry.”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）