每经记者：蔡鼎 每经编辑：张益铭
据港交所官网，上海易景信息科技股份有限公司（下称易景信息）于4月2日正式向港交所递交了ipo（首次公开募股）申请文件，招银国际与交银国际为联席保荐人。招股书援引弗若斯特沙利文的资料称，按2025年出货量计算，易景信息在全球智能手机原始设计制造厂商中排名第六，同时位列全球十大智能手机品牌制造解决方案供应商之一。公司称其能够提供由产品定义、设计开发至生产交付的一站式全球服务，业务版图涵盖智能手机、平板电脑、智能手表以及各类物联网硬件。
《每日经济新闻》记者（下称每经记者）梳理易景信息招股书发现，公司年营收突破30亿元的背景下，部分财务与运营数据反映出公司在业务结构、盈利能力以及合规经营方面面临的客观挑战。例如，易景信息在营收和采购两端高度集中于大客户传音控股（sh688036，股价51.50元，市值592.86亿元），其核心业务的净利润率长期在较低水平徘徊，并伴随着经营性现金流的波动与应收账款周转天数的攀升。与此同时，劳务派遣比例超出10%规定上限等合规问题，也成为关注点。
营收与采购高度集中于传音控股
招股书显示，2023年、2024年及2025年（下称报告期内），易景信息的总收入分别为22.25亿元、35.08亿元和32.19亿元。其中，来自最大客户传音控股的销售收入分别高达17.65亿元、31.17亿元和25.43亿元。这意味着，报告期内，传音控股对易景信息总收入的贡献比例分别达到了79.3%、88.8%和79.0%。
传音控股不仅是易景信息最大的客户，同时也是其最大的供应商。招股书的采购明细数据显示，报告期内，易景信息向传音控股的采购额分别为12.47亿元、16.18亿元和15.52亿元，占易景信息各年度采购总额的比例分别为58.3%、62.2%和56.8%。
对于传音控股“亦客亦供”的现象，易景信息称：“我们与传音的关系反映了双方在产业链中的互补定位，并在正常商业条款下于日常业务过程中发展而成。尽管于往绩记录期间我们对传音的收入集中度相对较高，但依赖程度已呈改善趋势，2025年向传音的销售量占比相较2024年有所下降即为明证，且我们持续推进客户、市场及产品多元化。”
而对于报告期内与传音控股交易额的波动，易景信息称：“主要归因于特定项目的表现以及行业供需因素，并不一定表明我们合作关系出现任何重大不利变化。2024年我们与传音的交易额增加，主要是由于当年热销机型数量增加。2025年交易额下降，主要是由于行业内内存供应短缺导致出货量下降。”
易景信息还披露称，其对传音的依赖风险整体可控，且公司与传音的业务关系不大可能于可见将来发生任何重大不利变动或终止。
每经记者还注意到，除了传音控股外，报告期内，易景信息的“客户a（供应商a）”以及“供应商c”和“供应商h”也存在“亦客亦供”的关系。例如，供应商c为易景信息的客户之一，其主要从事电信设备销售。报告期内，易景信息从供应商c采购平板，且亦根据供应商c的需求向其销售零部件。
图片来源：易景信息招股书
在此类业务结构下，易景信息在供应链体系中的自主性相对受限。公司在招股书中也坦言，其一般并未获得大部分客户的长期采购承诺，这可能会令公司面临不确定性及各期间收入的波动。
招股书还显示，报告期内，易景信息来自前五大客户的收入贡献分别为94.2%、97.1%和97.7%，向前五大供应商的采购额占比则分别为67.8%、70.3%和67.3%。
净利率低于2%且应收账款周转天数攀升
业务模式的特点直接反映在易景信息的盈利空间上，并在财务报表中体现为流动性指标的变化。招股书利润表显示，报告期内，公司的整体毛利率分别为9.9%、6.8%和9.5%。作为其营收主力的智能手机业务，同期的毛利率分别为8.7%、6.1%和8.7%。
图片来源：易景信息招股书
在净利润层面，报告期内，易景信息的年度利润分别为5615.8万元、6207.6万元和7021.7万元。对比其数十亿元的营收规模，易景信息的净利润率分别仅有2.5%、1.8%和2.2%。以营收创下35.08亿元历史新高的2024年为例，公司最终录得的净利润为6207.6万元，净利润率不足2%。
图片来源：易景信息招股书
较低的利润率及业务模式特点，对公司的营运资金提出了较高要求，导致其经营性现金流出现明显波动。招股书显示，2023年公司经营活动产生现金净额尚有3562万元，但到了业务规模大幅扩张的2024年，这一指标降至-1.38亿元。这表明公司在营收创纪录的这一年里，经营活动现金流净流出约1.38亿元以维持业务运转。直至2025年，经营活动现金流才回正至9616.6万元。
图片来源：易景信息招股书
经营现金流波动的原因之一，在于应收账款的增加以及收款周期的拉长。数据显示，截至各报告期末，易景信息的贸易应收款项及其他应收款项余额分别为2.23亿元、15.99亿元及6.72亿元。在2024年，近16亿元的应收款项占用了大量资金。
图片来源：易景信息招股书
与之相对应，公司的贸易应收款项周转天数从2023年的27天，上升至2024年的84天，并进一步增至2025年的115天。长达近四个月的收款周期，反映出易景信息在产业链中面对下游大客户时的资金结算现状。公司解释称，主要由于2024年及2025年第四季度智能终端产品及aiot（人工智能物联网）产品的销售额相对较高。尽管报告期内授予客户的信贷期保持相对稳定，但由于收入下降，公司的贸易应收款项周转天数于2025年增加至115天。
图片来源：易景信息招股书
与拉长的收款周期形成对比的是，公司的流动资产净值规模较小。截至各报告期末，易景信息的流动资产净值分别为1497.8万元、3404.1万元和9479.7万元。在2024年，20.29亿元的流动负债远高于其流动资产净值。这种以营运资金支撑业务规模的模式，增加了公司的财务压力。公司在招股书中也承认，如果应付公司的重大款项未能按时结清，公司的表现、流动资金及盈利能力将受到不利影响。
劳务派遣用工比例曾超10%规定上限
在净利润率长期在2%左右的背景下，为了控制运营成本并应对订单的季节性波动，易景信息在劳动力使用上采取了灵活用工策略，但部分操作超出相关规定比例。招股书披露，公司通过第三方人力资源机构雇佣劳务派遣人员，这些派遣劳工主要从事组装、包装、装箱及贴标等辅助性及临时性工作。根据相关法律及自2014年3月1日起生效的《劳务派遣暂行规定》，用工单位应当严格控制劳务派遣用工数量，使用的被派遣劳动者数量不得超过其用工总量的10%。
招股书明确披露，报告期内，易景信息所聘用的派遣员工人数比例超过了10%的上限。公司将这一超标原因归结于客户订单需求的增长，称在短期内需要额外工人以交付客户订单，从而导致派遣员工人数在相关期间超过规定的上限。这种现象反映了代工模式下的成本压力：由于订单淡季固定人力成本较高，公司采用劳务派遣人员来满足短期需求。
这种灵活用工模式虽然在短期内控制了成本结构，但也给公司带来了合规风险。根据中国法律法规，如果劳务派遣人员人数超过限额且未能在劳动行政部门责令的限期内作出整改，劳动行政部门可按每名派遣人员处以5000元至1万元不等的罚款。
图片来源：易景信息招股书
每经记者还注意到，易景信息在招股书中将自身定位为人工智能时代基于平台的全栈智能硬件产品解决方案供应商，并强调将持续深耕人工智能技术以巩固技术领先地位。同时，公司还强调“将研发视为长期竞争力”。然而，与这一科技属性定位形成对比的是，公司的研发投入在营收中的占比相对较低。报告期内，易景信息的研发成本分别为6888.7万元、7324.5万元和9984.5万元，研发费用率分别为3.1%、2.1%和3.1%，且均低于各报告期的行政开支（9127.4万元、1.12亿元和1.36亿元）。
针对传音控股“亦客亦供”、报告期内劳务派遣用工比例曾超过10%规定上限等问题，4月7日上午，每经记者向易景信息官网提供的邮箱发送了采访问题，但截至发稿未获公司回复。
每日经济新闻
