资本市场不相信“救命稻草”，更愿相信真实的价值创造。而“童颜针”代理权之争，更像是*st苏吴崩塌前的一场闹剧。当监管层对其财务造假亮出“红牌”，*st苏吴的结局似乎早已注定。退市或许只是时间问题，但留给资本市场的思考远未结束。
8月11日，*st苏吴发布公告称，控股孙公司达透医疗就爱美客旗下韩国子公司regen biotech, inc（以下简称“regen公司”）违约事项向深圳国际仲裁院提起仲裁，并于8月7日获得受理立案。
达透医疗仲裁请求确认《独家代理协议》有效并继续履行，若上述仲裁请求未得到支持，初步索赔损失人民币16亿元（包括但不限于已经投入的相关市场开发成本损失，因无法向终端客户供货而发生的违约损失，以及合同期内可得利益损失等）。截至目前，*st苏吴无法正常继续销售aesthefill（艾塑菲）。
图片来源于：*st苏吴公司公告
艾塑菲代理权之争
此番仲裁事项，实为进口“童颜针”艾塑菲代理权争夺的持续发酵。2021年12月，*st苏吴全资子公司“吴中美学”通过“增资+股权转让”，累计投入1.66亿元，成功获取达透医疗51%的股权。依据《独家代理协议》的条款规定，达透医疗被授予aesthefill（艾塑菲）产品在中国境内的独家代理权限，有效期持续至2032年8月28日。
然而，随着爱美客于今年3月初宣布拟以1.9亿美元收购韩国regen公司，*st苏吴所持有的艾塑菲代理权便岌岌可危。在历经产品注册人变更、解约函等一系列复杂事件后，7月21日，爱美客控股子公司韩国regen公司最终单方面宣布解除与达透医疗的独家经销协议，并撤销其在中国大陆地区销售艾塑菲的所有授权。
值得注意的是，艾塑菲对于*st苏吴意义非凡。它不仅成功助力其在2024年实现扭亏为盈，而且在当前*st苏吴濒临退市的情况下，可能是唯一的“救命稻草”。据年报数据显示，2024年*st苏吴全年实现营业收入约15.99亿元，实现归母净利润7048.35万元。其中，艾塑菲所属的医美生科行业表现尤为亮眼，实现营业收入3.3亿元，同比大幅增长4225.65%，毛利率亦提升32.38个百分点，高达82.26%。
在此背景下，爱美客迅速收回艾塑菲代理权之举，在外界看来似乎有趁势夺利之嫌，但究其根源，*st苏吴实际控制人通过财务造假、非经营性资金占用等违规手段掏空上市公司的行为，亦难辞其咎。
实控人“掏空”上市公司
根据证监会披露，*st苏吴子公司江苏吴中进出口有限公司、中吴贸易发展（杭州）有限公司、江苏吴中海利国际贸易有限公司通过与浙江优诺德贸易有限公司等多家关联公司开展无商业实质的贸易业务，虚增营业收入、营业成本和利润。鉴于其财务造假情节恶劣、性质严重，公司股票自2025年7月14日起被叠加实施重大违法类强制退市风险警示。
经证监会查明，*st 苏吴在 2020 年至 2023 年年度报告中累计虚增营业收入 17.72亿元、营业成本16.95亿元、利润总额7600万元，严重误导投资者决策，扰乱资本市场秩序。
此外，2020-2024年末，*st苏吴关联方非经营性占用资金余额分别为1.27亿元、13.93亿元、15.43亿元、16.93亿元、7.69亿元，占当期披露净资产的6.88%、74.20%、84.60%、96.09%、40.71%。
根据天眼查显示，*st苏吴控股股东为苏州吴中投资控股有限公司，持股比例为17.24%，背后控制人为副董事长钱群英。但后据证监会调查发现，2018年2月，*st苏吴控股股东苏州吴中投资控股有限公司发生股权变更，变更后，钱群山实际支配*st苏吴行为，成为其实际控制人。但st苏吴在2018年至2023年各年度报告中，均将钱群英披露为实际控制人，构成虚假记载。
图片来源于：天眼查
公开资料显示，钱群英与钱群山为姐弟关系，且钱群山现任*st苏吴董事长，拥有工商管理硕士学位，曾先后担任浙江复基集团有限公司总裁、杭州复晖实业有限公司总经理等职务。2025年7月14日，鉴于钱群山组织、指使实施上述涉案违法事项，情节恶劣，证监会依法对其处以1500万元罚款，并采取10年证券市场禁入措施。
注：以上人物系*st苏吴董事长 钱群山
然而，监管处罚也难以扭转*st苏吴濒临退市的命运。截至8月11日收盘，*st苏吴股价报收于1.07元/股，较前一交易日下滑5.31%，该股价已极度逼近上交所规定的“1元面值退市”警戒线。自2025年初以来，*st苏吴股价累计跌幅已高达88.52%，市场信心严重受挫。
据wind数据统计，截至8月11日收盘，*st苏吴主力资金已连续21个交易日呈现净流出状态，累计净流出金额达8715万元，资金撤离迹象明显。而截至2025年3月31日，*st苏吴股东户数仍多达86154户，众多投资者或因此面临价值损失风险。
此外，*st苏吴2024年度财务报告还因涉及非经营性资金占用、协助骗取出口退税以及证监会立案调查等多重问题，被年审机构中兴财光华会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，从而触及财务类退市情形。
资本市场不相信“救命稻草”，更愿相信真实的价值创造。而“童颜针”代理权之争，更像是*st苏吴崩塌前的一场闹剧。当监管层对其财务造假亮出“红牌”，*st苏吴的结局似乎早已注定。退市或许只是时间问题，但留给资本市场的思考远未结束——如何防范实控人“掏空”上市公司？如何保护中小投资者的合法权益？*st苏吴的现状，或将成为a股市场公司治理和投资者保护的又一警示案例。
作者 | 王昊宇
编辑 | 吴雪
