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美国6月官方就业数据大超市场预期，市场对联储7月降息预期骤然降温。展望后续，美国就业强劲是否可持续、市场是否会转向“再通胀”交易？
一、美国6月就业数据为何超预期？政府部门就业新增人数大幅上升
美国6月就业数据全面强于市场预期，政府部门是主要因素。美国6月非农新增就业14.7万人，市场预期10.6万人，就业超预期因素来自于政府部门（6月新增7.3万人）。平均时薪环比0.2%，市场预期0.3%；6月失业率下降至4.1%，劳动参与率回落至62.3%。
数据公布后，10y美债利率、美元指数跳升，7月联储降息预期降温。非农数据公布后，市场降息预期快速降温，年内降息预期由2.7次快速下降至2.0次，7月降息预期由25%降至5%。美债收益率随之快速上行近10bp至4.36%；美元指数由96.8快速反弹至97.4后再度回落；美股高开并持续走高；黄金应声下跌1.2%后跌幅收窄。
二、就业超预期可持续吗？政府就业可持续性需继续观察，私人就业趋势仍为走弱
州及地方政府教育业就业托底“经济”，但可持续性需继续观察。州及地方政府教育业就业大幅增加，贡献了6月政府就业7.3万人新增中的6.4万人，与政府效率部（doge）裁员相关的联邦政府就业在6月减少7000人。6月强劲的州及地方政府就业新增更类似于“单月波动”。
面子好于里子：6月私人部门就业走弱，或反映企业招聘趋于谨慎。教育卫生业、专业商业服务业、休闲酒店业新增就业分别较5月放缓3.2万人、7000人、9000人。
美国6月失业率回落至4.1%，低于市场预期，主要源于就业强劲，劳动参与率影响不大。6月失业率环比由5月的0.06%变为-0.13%，从“流量”结构来看，改善因素主要来自失业或离职、找到工作人群，两者对失业率拉动分别较5月下降0.07、0.13个百分点。
三、联储年内降息格局有何变化？7月降息概率式微，9月降息仍是基准情形
短期内，若就业市场表现稳定，则市场关注点可能转向通胀，如7月15日公布的美国6月cpi数据，以及《美丽大法案》通过后的美债“供给冲击”。
7月降息概率式微，9月降息仍是基准情形。在6月美国非农数据大超预期之后，9月降息或将重新成为“基准情形”。
