本文来源：时代商业研究院 作者：陈佳鑫
来源|时代商业研究院
作者|陈佳鑫
编辑|韩迅
与2024年首亏相比，全固态电池带来的产业颠覆更需隔膜龙头警惕。
隔膜是液态锂电池四大主材之一，但全固态电池不需要传统隔膜。面对生死局，隔膜龙头恩捷股份（002812.SZ）如何自救？
今年以来恩捷股份的固态电池布局明显提速。在5月的第十七届中国国际电池技术交流会（CIBF2025）上，恩捷股份举办了全固态硫化物新品发布会，正式推出一系列新品，包括超纯硫化锂、超细硫化物固态电解质以及高电导硫化物固态电解质膜等核心材料。目前恩捷股份的百吨级硫化锂中试线已经开始批量出货。
除固态电解质外，恩捷股份还布局了半固态电池隔膜、固态电解质支撑膜等产品。
历史首亏（有公开财务数据以来）、百亿元短期负债压顶的背景下，全方位布局固态电池的恩捷股份能否顺利转型？
7月1日，就固态电解质膜、产能调整、硫化物产品优势等问题，时代商业研究院向恩捷股份发函并致电提问。截至发稿，对方仍未回应。
全固态电池不需要传统隔膜，恩捷股份如何应对？
固态电池可分为半固态电池、全固态电池，半固态电池仍含有5%～15%液态电解质，仍需隔膜，方式为在传统隔膜表面涂覆固态电解质（如氧化物纳米颗粒），使隔膜兼具离子传导和结构稳定性。
全固态电池则无须传统电池隔膜，固态电解质本身具备离子传导和电极隔离双重功能，可直接替代液态电解液和隔膜。
但全固态电池需要另一种膜——“骨架膜”。因固态电解质（尤其是氧化物/硫化物）质地脆硬，需柔性骨架膜提供机械支撑、优化界面接触并抑制锂枝晶生长。如陶瓷骨架膜适配硫化物路线，可提升热稳定性和离子导率；聚合物骨架膜则用于支撑硫化物电解质，解决硅基负极膨胀问题。
半固态电池是一种过渡形式，一旦固态电池占据主流，将对恩捷股份当前的隔膜产品市场造成冲击。
不过全固态电池离真正商业化仍有较长距离，业内普遍预测全固态电池在2027年左右实现小批量商业化，在2030年实现大规模商业化。可以预期未来几年内，锂电池仍以液态、半固态的形式为主，恩捷股份仍有充分的调整空间。
恩捷股份今年以来也在加速布局固态电池领域。根据投资者关系活动记录表，在半固态电池隔膜业务布局方面，恩捷股份的控股子公司江苏三合电池材料科技有限公司，具备半固态电池隔膜量产供应能力，正在积极开拓市场。
此外，在投资者互动平台上，恩捷股份也表示有开展固态电解质支撑膜的研发，已有客户少量订单。新型固态支撑膜具有更高的孔隙率和更大的孔径，以满足固态电解质的填充需求，可以实现固态电解质膜比较好的力学性能，满足固态电池的加工需求。
恩捷股份甚至将布局从隔膜延伸至电解质领域。投资者关系活动记录表显示，恩捷股份的控股子公司湖南恩捷前沿新材料科技有限公司，专注高纯硫化锂、硫化物固态电解质和硫化物固态电解质膜产品的研发和布局，高纯硫化锂产品的百吨级硫化锂中试线已经开始批量出货，固态电解质10吨级产线正在搭建中，已在玉溪规划千吨级产线。
恩捷股份的固态电池产品也获得固态电池独角兽北京卫蓝新能源科技股份有限公司（下称“卫蓝新能源”）的认可。今年1月份，双方签订采购协议，卫蓝新能源将自身需求材料的80%采购份额定点分配给恩捷股份，采购内容包括半固态电池的电解质隔膜、用于全固态电池的电解质及电解质膜。
双方约定，2025—2030年，卫蓝新能源将向恩捷股份预计下达半固态及全固态电池的电解质隔膜订单总计不少于3亿平方米、全固态电池的电解质不少于100吨，具体以实际的采购订单为准。
2024年首亏，百亿元短债压力待解
积极转型布局固态电池的恩捷股份当前仍面临一定的业绩及偿债压力。
隔膜作为动力电池四大主材中技术壁垒较高的材料，常年享受较高溢价，但在2024年全行业业绩下行中，恩捷股份也迎来首亏（有公开财务数据以来）。
同花顺iFinD数据显示，2024年，恩捷股份实现营业收入101.64亿元，同比减少15.6%；实现归母净利润-5.56亿元，同比减少122.02%。
恩捷股份在年报中表示，2024年下游电池行业竞争激烈进而加大对上游原材料包括隔膜产品的采购成本管控力度，同时，锂电池隔膜行业近年来产能供给集中释放，隔膜行业竞争非常激烈，进而导致隔膜产品价格下行，整个行业盈利承压。
此外，恩捷股份的亏损也与存货跌价损失有关。因产品价格下跌，2024年恩捷股份存货跌价损失及合同履约成本减值损失达4.57亿元，同比增长145.7%。
同花顺iFinD数据显示，2024年，恩捷股份及几家同行上市公司的锂电池隔膜业务毛利率均出现不同程度下滑，下滑后恩捷股份隔膜业务毛利率明显低于星源材质及沧州明珠。
负债端的压力更为显著。截至今年一季度末，恩捷股份的短期借款为86.78亿元，一年内到期的非流动负债为13.97亿元（主要为一年内到期的长期借款），两者合计超百亿元；而同期货币资金为28.44亿元，远无法覆盖短期负债，存在一定短期偿债风险。
(字数：1932）
免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
