6月19日，港交所的钟声为一瓶中国酱油而鸣！海天味业以每股36.3港元的发行价登陆港股，一举募资101亿港元，成为调味行业首家“a+h”股上市企业。
这一次，海天味业h股发行认购火爆，超额认购逾930倍，引入高瓴、新加坡政府投资公司gic、瑞银资管、加拿大皇家银行、cpe源峰、博裕资本、红杉中国、佛山发展等8家基石投资者，阵容豪华。
这场备受瞩目的资本盛宴中，“酱油女王”程雪现身敲钟现场。
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两代掌舵人的传奇征程
海天味业的成功并非一蹴而就，其背后是三百年的历史积淀与两代掌舵人的不懈努力。
追溯至清代中叶，佛山古酱园已颇具声名，1955年，25家古酱园合并成立“海天酱油厂”。1982年，庞康进入海天的前身佛山市珠江酱油厂，从技术员到副厂长，再到成为领航者，他主导了海天的数次关键变革。1994年的股份制改革，让海天摆脱传统国企的束缚，引入现代化管理模式；斥巨资引进国外先进生产线、建成百万吨级生产基地等举措，更让海天实现了从地方小厂到行业巨头的蜕变。2014年登陆a股，海天市值一度冲破7000亿元，获得“酱油茅”的称号。
2024年，庞康将接力棒交给程雪。自上世纪90年代就扎根海天管理层的程雪，堪称“低调女强人”。接棒后，程雪迅速推进“a+h”上市计划，展现出卓越的战略眼光与执行力。在她的带领下，连续28年蝉联中国最大调味品企业，7个年收入超10亿的明星单品，构筑起强大的市场护城河。在《2025胡润全球富豪榜》上，55岁的程雪以335亿元身家，位列第774名。
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一瓶酱油撑起2100亿市值
作为高频消费的调味品，2024年海天酱油业务收入约135亿元，占据海天营收的半壁江山，依托全国5000多家经销商、数百万零售终端的密集渠道网络，实现“有人烟处必有海天”的渗透力。
海天味业的国民度，从其庞大的产品矩阵与市场渗透率可见一斑。发展至今，海天旗下涵盖酱油、蚝油、调味酱、食醋等众多品类，拥有1450多款sku，走进中国80%以上的家庭。以2024年的收入计，亿级以上产品系列合计占产品销售收入的76.6%，足见其强大的市场竞争力。
不过在前两年，海天味业陷入“双标门”风波，业绩大受冲击：2022年增收不增利，2023年遭遇了近十年来的首次营收下滑，净利润也延续了前一年的下滑态势，直到2024年前三季度业绩才恢复增长。
2024年，海天味业实现营收269.01亿元，同比增长9.53%；实现归母净利润63.44亿元，同比增长12.75%。今年一季度，海天味业又净赚22个亿。
程雪此前曾表示，公司业绩受多方面因素影响，报告期内，外部环境仍然复杂多变，公司积极应对，加快变革与创新。海天味业招股书中提到未来将坚持应用本地化经营战略，实现优势出海、探索全球。
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热潮下的行业镜像
海天味业的港股上市，为调味品行业注入强动能，推动竞争格局加速演变。头部企业借资本优势加码全球化与供应链升级，区域品牌依托本地化渠道坚守，跨界资本加速渗透调味品赛道，形成“头部扩张、区域割据、跨界搅局”的多元竞争态势。
在酱油这一细分领域，海天虽以约13.2%的市占率稳居榜首，覆盖全国中低端市场，但也面临着诸多竞争对手的挑战。李锦记专注高端酱油领域，凭借高品质产品与品牌影响力，在高端市场占据一席之地；厨邦则主打鲜味酱油，通过差异化口味吸引特定消费群体；欣和聚焦零添加、有机酱油，契合当下消费者对健康食品的追求，在高端细分市场分得一杯羹，且零添加、减盐、有机酱油品类增速超20%，千禾、欣和等品牌在该领域主导地位凸显。
区域品牌同样不容小觑。加加食品、千禾味业、东古等区域品牌拥有稳定的客户群体。另一个值得关注的是跨界竞争，金龙鱼、鲁花等食用油巨头凭借强大的渠道网络切入调味品赛道。
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从产品创新到品牌建设，再到全球化布局，中国调味品行业正经历从“区域深耕”到“全球布局”的战略转型。然而，全球化之路并非坦途。在关税壁垒、文化差异与本地化运营成本的多重压力下，所有出海的调味品企业都需直面海外市场竞争的复杂性。
或许在不久的将来，我们能看到更多“中国味道”站上世界餐桌，让百年酿造工艺在新时代焕发新生。
