跌破1800元！一个月连失三道关口，“第四次茅台周期”来了！|| 镁经

进入6月以来，飞天茅台的价格走势，堪称惊心动魄。

不到一个月时间，飞天茅台连续跌破2000元、1900元、1800元三道关口。

一个月内就跌了300元，飞天茅台已经多年没出现这么大的月内跌幅了。按照最新批价计算，飞天茅台距离官方零售指导价仍有300多元的下跌空间，距离出厂价仍有600元以上的价差。

无论是酒商、黄牛，还是普通消费者，都被这轮价格暴跌裹挟其中。一时间，黄牛抛货、回收商观望、消费者在盼着更低的价格……市场陷入前所未有的迷茫与震荡。

这场来势汹汹的下跌，不仅击穿了市场的心理防线，也打破了很多人对茅台酒的惯性认知。

飞天茅台的跌势，何时才会停止？价格底部又在哪里？

连续失守三大关口，飞天茅台怎么了？

6月11日，25年飞天茅台散瓶价跌破2000元/瓶的心理防线后，仿佛就此打开了价格下跌的闸门。

仅仅四天后，6月15日25年原箱飞天茅台和24年散瓶飞天也先后跌破2000元。紧接着，6月20日，24年原箱价格也失守2000元关口；6月22日，25年散瓶进一步跌破1900元关口。

6月25日，25年飞天茅台原箱报1830元/瓶，较上一日下跌85元；散瓶价1780元/瓶，较上一日下跌70元； 24年飞天茅台原箱报1890元/瓶，较上一日下跌60元；24年散瓶价1830元/瓶，较上一日下跌70元。

跌势不仅限于标品飞天。年初曾高达3800元/瓶的生肖蛇茅，如今已跌至2230元，创下上市以来新低，较高位跌幅超过41%。今年上市的笙乐飞天也未能幸免，较高点下跌超32%。

黄牛群里的报价则更低。25年散瓶飞天1700元/瓶，24年散瓶飞天1700元/瓶，23年散瓶飞天1710元。

▲黄牛在群里低价抛货。

这一轮飞天茅台价格大跌，背后原因到底是什么？

短期来看，主要有两大因素在影响飞天茅台的价格。其一是电商平台借助“618大促”放出很多低价飞天茅台，今年电商平台的补贴增加了飞天茅台的市场投放量，进一步拉低了飞天茅台的价格。

即便618已经结束，部分电商平台上依然在销售低价飞天。例如在拼多多上，仍能买到1790元/瓶的飞天茅台。

其二是“禁酒令”的冲击。5月18日，新修订的《党政机关厉行节约反对浪费条例》正式印发，其中第二十三条（在第四章公务接待部分）明确规定，工作餐不得提供高档菜肴，不得提供香烟，不上酒。贵州、重庆等地升级禁酒令，明确公务活动禁止饮酒。

虽然政务消费在茅台销售占比已从2012年的30%降至不足1%，但政策导向产生的心理影响远大于实际冲击。

此外，也有观点认为，这次价格下跌可能跟贵州茅台的“不作为”有关。

去年“618大促”期间，飞天价格短期下跌后，贵州茅台快速做出应对，取消拆箱、停止大箱发货、暂停精品和15年发货。下半年进行市场秩序检查，反击电商乱价现象，到年底成功稳定飞天批价。

今年，其他一、二线白酒品牌已经提前采取了控量稳价的措施，以稳定产品体系的价格稳定性，贵州茅台却迟迟不推出控量稳价的措施、不仅如此，茅台还在持续放量以及增加非标品投放量。贵州茅台为何这么做？最有可能的原因是加快削弱茅台酒的金融属性。

如果把时间轴拉长来看，此次飞天茅台价格下跌背后还有更深层次的原因。

十年一轮回，第四次深度调整来了

回望茅台发展史会发现，茅台酒的价格并不总是稳步上行，而是有很强的周期性。近40年来，飞天茅台的价格曾经历过三轮深度调整，现在正进行第四轮深度调整。

第一次要追溯到1989年，当时由于经济过热，国家实施宏观紧缩政策，加之社会消费环境转冷，茅台需求迅速下滑。同时，1989年前后国际政经环境动荡，如东欧剧变等，也影响了高端消费信心。

飞天茅台批发价从1989年初的约218元，跌至年底的95元/瓶，整体跌幅高达56%。之后随着宏观经济逐步回暖和消费信心恢复，飞天茅台价格开始缓慢回升，到90年代早期，飞天茅台零售价重新稳定在约200元/瓶的水平。

第二次下跌发生在1998年，亚洲金融危机爆发导致宏观经济下行压力增大，国内消费趋于保守。同时，1998年1月发生了山西朔州特大假酒案，暴露出白酒市场的乱象和监管问题，打击了消费者对白酒的信心。

飞天茅台价格从1998年初的312元/瓶，跌至年末的228元/瓶，跌幅约27%。第二年，飞天茅台便止跌企稳了。

跌幅最大、持续时间最长的是第三轮调整，发生在2013年。那一年，中央八项规定出台，严控“三公消费”，高端白酒作为公务商务宴席标配受到直接冲击。

据时任茅台集团董事长袁仁国透露，当时“三公消费”额度占公司业务量40%左右。限制“三公消费”，就相当于砍掉了茅台三到四成的业务。

飞天茅台价格从2012年初的2000元/瓶，跌至2013年的800多元/瓶，跌幅高达60%，当时飞天茅台的出厂价为819元/瓶。这轮寒冬持续了将近四年，直到2016年上半年，茅台价格才真正筑底反弹。

为了稳价，贵州茅台当时也采取了一系列措施。2012年12月，茅台发布限价令。要求经销商零售价格不能低于1519元，团购价必须在1400元以上，谁低就查处谁。

与此同时，茅台还降低了经销商门槛。2013年，茅台十年来第一次放开代理权，只要以999元/瓶进货30吨飞天茅台，给茅台打货款6000多万元，次年就可以成为茅台经销商，享受3吨出厂价为819元/瓶的配额。

从2016年下半年开始，宏观经济开始回暖，楼市热潮推动着消费升级，大众需求的崛起，弥补了公务需求的缺失。需求一热，飞天茅台价格迅速反弹，到2017年，终端售价重新站上1400元。2018年，茅台顺势提价，出厂价上调至969元，官方指导价定在1499元/瓶。

此后，在经销商、黄牛、投机者的共同炒作下，飞天茅台价格一路飙升。到了2021年，原箱飞天茅台价格一度高达 3870元/瓶，散瓶飞天价格也曾高达3160元/瓶，其“金融属性”显露无遗。

▲2021年，飞天茅台曾达到3000元以上，图片来自“海豚投研”。

在业内人士看来，这一轮价格的下跌，主要是受供需关系的影响。

过去几年，茅台酒的市场需求量急剧增长，为了满足市场的“供不应求”，贵州茅台不断提升产能，从2016年的3万多吨，逐渐提升到2024年的近6万吨。

然而，很大一部分茅台酒分并没有被喝掉，而是被囤起来了，导致茅台酒社会库存积压严重。

据媒体报道，当前茅台社会流通库存约1.2亿瓶，基酒库存约为26万吨，可以勾兑成5.6亿瓶飞天茅台。加上2025年产能5.72万吨，相当于新增1.3亿瓶茅台‌。目前茅台的社会流通库存、基酒库存以及新增产能合计约7亿—8亿瓶。

从需求端来看，经济下行压力下，白酒行业进入深度调整期，高端白酒等消费萎缩，夏季属于白酒消费的传统淡季，宴席、礼品等主要消费场景需求收缩。

而且“喝茅台”的刚需场景也在减少，尤其在商务宴请、礼品消费上，需求转弱。正如中国酒业独立评论人肖竹青所说，过去茅台消费的主要客群多集中于房地产、基建、金融这三大行业，但随着经济进入深度调整的新周期，这三大行业面临新的挑战，因此贵州茅台在消费端也受到了一定冲击。

而现在的年轻人普遍不爱消费白酒，同时也视酒桌文化为恶习。消费场景的减少，使得白酒的需求逐渐减少。

贵州茅台正在推动消费人群转型、消费场景转型和服务转型，但是未来转型的成效还需要时间来检验。

还会继续跌吗？底在哪里？

随着飞天茅台在一个月内连续跌破2000元、1900元、1800元三道关口，悲观情绪已经蔓延开来，市场的情绪化抛售压力增大。

有媒体发起了“你认为飞天茅台价格之后怎么走”的投票。结果显示，近4000人参与了投票，其中85.64%的人认为还会继续跌。

▲关于飞天茅台未来价格走势的投票，图片来自“21世纪经济报道”。

“看热闹不嫌事大”的吃瓜群众普遍认为，飞天茅台的价格还会继续跌，会跌破1499元，甚至跌破出厂价。他们给出的理由也很简单——白酒就是用来喝的，不应该这么贵。

▲网友对飞天茅台价格下跌的态度，图片来自社交平台截图。

手里还握着库存的酒商，最近则有着“看着价格一天天往下掉，却什么都做不了”的无力感。据泰山财经报道，家住济南的王女士称，自己手里的茅台酒最近很难“出手了”。

茅台酒的回收商也选择了“躺平”，暂停回收茅台酒，选择观望。多家二手礼品回收商表示，现在已暂停茅台酒的回收。某回收商称，现在回收商出价在1700元-1800元之间，并直言“这个价格收了就赔钱，现货都跌得很厉害了”。

那么，飞天茅台的价格底部会在哪里呢？

中国酒业智库专家、知趣咨询总经理蔡学飞在接受南财快讯记者采访时表示，目前飞天茅台等头部明星产品的稀缺属性和刚性消费需求没有变化，价格波动属于正常情况，相信会很快恢复。

在蔡学飞看来，业内普遍将1800元视为经销商综合成本线，失守后或将触发茅台的紧急干预。

据“投资快报”，业内人士表示，去金融属性、供应未减少，叠加需求下滑，茅台的价格预计还将持续回落，甚至不排除会跌破1499元。

实际上，没人能准确预测飞天茅台的价格底部。从去年至今，人们心中的那条线一直在变化。从去年年初的保卫2500元，到后来的保卫2300元，再到守住2000元心理防线，如今，这条线又变成了1499元。

一个正在加速下跌中的市场，往往没有理性可言。它不会刚好跌在某个价格线上，实际情况往往只会超跌。

那么，飞天茅台什么时候才会止跌呢？

业内人士认为，短期来看，取决于贵州茅台什么时候会出台控量稳价的措施，这是飞天茅台价格短期内止跌的重要信号。没有这个信号，市场很难找到信心。

长期来看，则要回归市场的实际消费需求以及未来居民收入增速水平，这两者直接影响着未来茅台酒的实际需求量。