6月25日，网约车行业的重要参与者曹操出行（02643.HK）正式在港交所挂牌上市。曹操出行以每股41.94港元全球发售4417.86万股股票，募资总额达18.53亿港元。从市场认购情况来看，本次IPO获得投资者积极响应，香港公开发售部分超额认购21.14倍，国际发售部分也获得2.78倍认购。
记者注意到，曹操出行引入包括梅赛德斯-奔驰、未来资产证券（香港）、无极资本、国轩高科（香港）、亿纬亚洲和速腾聚创在内的六家基石投资者，合计认购2264.24万股，占发行股份总数的51.25%，认购金额约9.52亿港元。
引人关注的是，上市首日，曹操出行便遭遇“当头一棒”，股价破发。公开数据显示，曹操出行开盘即报33.8港元，较发行价大幅低开，IPO首日即遭遇破发。截至当日收盘，股价报36港元/股，当日跌幅达14.16%，总市值为195.9亿港元。
据悉，曹操出行此次IPO募集资金将用于升级和推出定制车，改进车服解决方案和改善服务质量，扩大服务覆盖范围以及提升技术及投资自动驾驶等领域。
曹操出行成立于2015年，由吉利控股集团孵化，总部位于苏州，服务涵盖出行服务、车辆租赁、车辆销售及其他。公司创始人为吉利汽车董事长李书福，间接持有公司83.9%的股份。在市场份额上，虽然曹操出行属于出行行业头部企业，但与滴滴相比仍存不小的差距。2024年，其总交易额（GTV）达到169.53亿元，较2023年增加38.8%，市场占有率为5.4%，位居行业第二，仅次于滴滴出行。
然而，其市场份额的增长并未转化为盈利。招股书显示，2022年至2024年，曹操出行营收分别为76.31亿、106.68亿、146.57亿元；年内亏损分别为20.07亿、19.81亿、12.46亿元，三年合计亏损达52.34亿元。公司解释称，净亏损主要是为达到业务所需规模进行的必要投资所致，包括获取并留住用户及司机、品牌推广、技术提升和定制车开发等。
值得注意的是，曹操出行对聚合平台的依赖程度较高。2022年至2024年，来自聚合平台的订单分别占公司GTV的49.9%、73.2%及85.4%，占公司订单总量的51.4%、74.1%及85.7%。随着订单量的增长，2022—2024年曹操出行支付给第三方聚合平台的佣金，由3.2亿元增至10.5亿元。曹操出行在招股书中坦言，与第三方聚合平台的合作中断将导致其可服务的订单数量大幅减少。
记者发现，曹操出行的销售成本也居高不下，2022—2024年，其销售成本分别为79.7亿元、100.52亿元和134.71亿元。此外，曹操出行的运营同样需要大量资金。此前，曹操出行方面在招股书的风险因素中提到：“我们维持大量借款为营运提供资金，且以后将继续拥有大量借款。”据统计，2022—2024年，曹操出行短期债务及长期债务的短期部分分别为35亿元、52亿元及57亿元。
面对激烈的市场竞争和持续的亏损压力，曹操出行试图通过定制车和自动驾驶等新业务寻找突破口。公司认为定制车是其差异化优势，基于与吉利汽车集团的战略合作关系，可实现较高成本效益。此外，曹操出行已上线自动驾驶平台曹操智行，并在苏州、杭州两地试点Robotaxi服务。
不过，新业务的发展并非一蹴而就。定制车的推广需要大量资金投入，而自动驾驶技术的商业化应用仍面临技术、法规等诸多挑战。在行业竞争日益激烈的背景下，曹操出行能否凭借新业务实现盈利，仍有待市场检验。
此次上市首日破发，无疑给曹操出行敲响了警钟。未来，公司需在提升盈利能力、降低对聚合平台依赖、推进新业务发展等方面做出更多努力，以提振市场信心，实现可持续发展。
