迈克生物（300463.SZ）作为国内体外诊断（IVD）行业龙头，近年来面临集采政策、行业竞争加剧等外部压力，但通过业务结构调整、研发投入和全球化布局，展现出一定抗风险能力。
一、营收：短期承压，自主产品占比提升
- 营收增速下滑。2020-2024年，公司营业收入分别为37.04亿、39.81亿、36.08亿、28.96亿、25.49亿元，同比增速分别为14.92%、7.47%、-9.35%、-19.75%、-11.98%。2024年营收同比下降11.98%，主要受代理业务收缩（代理收入同比下滑37.64%）及集采政策对自主产品销售的短期抑制。
- 自主产品占比提升。2024年自主产品营收19.13亿元（占总营收75.07%），同比增速1.75%，代理产品营收6.12亿元（同比下滑37.64%）。免疫试剂、临检试剂等核心自主产品保持增长（免疫试剂营收10.29亿元，同比+8.04%），显示公司“直转分”战略成效。
二、利润：短期承压，商誉减值拖累
- 净利润大幅下滑。2020-2024年归母净利润分别为7.94亿、9.57亿、7.08亿、3.13亿、1.27亿元，同比增速分别为51.15%、20.49%、-25.99%、-55.86%、-59.44%。2024年净利润同比下滑59.44%，主要因计提商誉减值9411万元（针对达微生物数字PCR业务）及销售费用率、研发费用率提升。
- 盈利能力指标恶化。净资产收益率（ROE）从2020年的22.94%降至2024年的1.99%，总资产周转率从0.62次降至0.32次，反映资产运营效率下降。
三、现金流：经营性现金流稳健，2025Q1显著改善
- 经营性现金流净额。2020-2024年经营性现金流分别为10.94亿、16.17亿、8.43亿、9.02亿、6.34亿元，虽同比波动，但整体保持正向。2025年一季度经营性现金流净额5556万元，同比激增1037.67%，显示现金流管理能力提升。
- 投资与筹资活动2024年投资现金流净流出9847万元（主要用于设备采购），筹资现金流净流入1.64亿元（股权融资支撑扩张）。
四、运营效率：资产周转率下降，负债率健康
- 资产周转能力。总资产周转率从2020年的0.62次降至2024年的0.32次，反映资产利用效率下降。流动比率和速动比率保持在3.04/1.96的健康水平，短期偿债能力无忧。
- 财务结构。资产负债率从2020年的37.07%降至2024年的19.47%，财务风险极低。
五、核心优势：自主化+全球化双轮驱动
- 自主产品竞争力公司已完成生化、免疫、血球等平台的流水线集群布局，2024年国内大型仪器及流水线装机3101台（条），其中生免流水线224条，带动试剂放量34。2024年免疫试剂营收同比增长8.04%，临检试剂增长21.77%。
- 全球化战略加速2024年海外收入1.62亿元（同比+59.21%），新增442项海外产品注册证，覆盖43个国家。公司提出“16+1”全球化战略，目标2030年海外收入占比达30%。
六、风险与挑战
- 集采政策压力2024年集采导致自主产品试剂售价下降20%-30%，毛利率承压11。2025年一季度免疫试剂销售同比仅增长8%，显示集采影响持续。
- 商誉减值风险2024年计提商誉减值9411万元，若子公司业绩不及预期，可能引发进一步减值。
- 应收账款与存货风险2024年末应收账款14.41亿元、存货9.73亿元，占总资产比例较高，存在流动性风险。
