【导读】回顾周末利好，汇总十大券商最新研判
中国基金报记者 泰勒
大家好，马上又要开盘了，一起回顾下周末的利好消息，以及看看券商分析师们的最新研判。
周末大消息
中美经贸高层会谈11日在日内瓦将继续进行
cgtn日内瓦消息，中美经贸高层会谈11日在日内瓦将继续进行。
此前一天，当地时间10日上午，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行。中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰作为中美经贸中方牵头人，当天与美方牵头人、美国财长贝森特举行会谈。
有媒体透露，10日双方会谈长达约8小时，结束后，双方均未透露任何进展。不过，美国总统特朗普在他的社交媒体平台上称，双方以友好但建设性的方式，就全面重启课题展开了谈判。
印巴达成停火协议
周六，印度和巴基斯坦同意立即停火，但这两个拥有核武器的国家很快又互相指责对方违反停火协议。
此前，印巴军方曾互相攻击对方军事基地，引发各界对全面战争的担忧。
印度外交秘书维克拉姆·米斯里在周六晚间的简报中指责巴基斯坦多次违反停火协议。他表示，印度军方已接到命令，“在国际边界以及控制线上，对任何重复的违规行为予以强硬应对”。
巴基斯坦方面否认其违反了停火协议的指控。巴基斯坦外交部在一份声明中表示：“巴基斯坦仍致力于忠实执行与印度之间的停火协议，尽管印度在部分地区存在违反行为，我方部队仍以负责任和克制的态度应对局势。”
泽连斯基表示：一旦俄罗斯同意停火，乌克兰将开启谈判
乌克兰总统泽连斯基表示，乌方已准备好与俄罗斯展开谈判——但前提是普京同意无条件实施30天的停火协议，而这一点俄方至今尚未接受。
普京在夜间提议于5月15日在伊斯坦布尔与乌克兰举行直接会谈，但他并未回应基辅及其西方盟友在周六提出的最后通牒——要么推进临时停火，要么面临新一轮毁灭性制裁。据土耳其总统府声明，埃尔多安总统在周日与普京的通话中表示，土耳其愿意主办推动“永久解决战争”的谈判。
普京表示，不排除在土耳其谈判中达成临时停火协议以停止敌对行动的可能。他说：“我们不排除在这些谈判中达成某种新的停战协议。”
央行设立服务消费与养老再贷款，额度为5000亿元
为贯彻落实中央经济工作会议和4月25日中央政治局会议精神，扩大服务消费供给、提振服务消费需求，持续做好金融“五篇大文章”，5月9日，中国人民银行印发《关于设立服务消费与养老再贷款有关事宜的通知》，设立服务消费与养老再贷款，激励引导金融机构加大对住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领域和养老产业的金融支持。服务消费与养老再贷款额度为5000亿元，年利率为1.5%，期限为1年，可展期2次，最长使用期限不超过3年。政策执行至2027年末，发放对象包括21家全国性金融机构和5家城市商业银行。
中国证监会印发2025年度立法工作计划：维护市场平稳健康发展，切实保护广大中小投资者合法权益
中国证监会结合监管工作实践和市场各方关注，于近日制定了2025年度立法工作计划，对全年的立法工作做了总体部署。中国证监会将按照立法工作计划积极推动各项制度文件出台。计划中，“力争年内出台的重点项目”有8件，包括制定《证券基金投资咨询业务管理办法》《衍生品交易监督管理办法》等。中国证监会还将配合国务院有关部门做好相关行政法规的制定、修订工作，并推动《证券投资基金法》的修订完善。
苹果渠道官方调价：iphone 16 pro最高降价176美元，pro max全容量降价160美元
苹果5月10日向渠道商下发了调价通知，这也是苹果首次在周六宣布调价。苹果iphone 16 pro max所有容量版本降价160美元，对应1313.06元人民币；而iphone 16 pro的128gb版本降价176美元（对应1445.27元人民币），其他版本同样降价160美元。有渠道商认为苹果此次调价就是在为即将到来的618大促做准备。
英伟达就修改版芯片通知中国客户，计划在7月推出修改版h20芯片
5月10日，据知情人士透露，英伟达计划在未来两个月内推出其h20人工智能芯片的降级版本，以应对美国对原始型号的出口限制。消息人士表示，这家美国芯片制造商已通知包括主要云计算服务商在内的中国主要客户，计划于7月推出该经过修改的h20芯片。
十大券商最新研判
1.中信证券：公募新规对市场生态有何影响？
基准偏离和盈利客户比率可能是公募考核新规影响最大的两个规则。从过往主动型基金业绩基准分布来看，采用沪深300指数和中证800指数的基金仅占总规模的62%，超过18%的产品是赛道型产品。2007年至今，2012年~2014年和2022年~2024年出现过三年维度主动型公募大面积跑输沪深300指数10个百分点的情况。过去3年公募普遍跑输基准，低配银行是部分原因，频繁交易和板块轮动也产生负向贡献。向基准靠拢和保守化配置是大势所趋，但过程是动态的，绝非简单做多低配行业。
未来主动型公募会更加聚焦核心资产定价而不是边际信息流定价，策略范式可能出现整体性调整。未来资管行业当中相对收益和绝对收益产品的策略、选股范围和定价模式会呈现明显分化。
2.申万宏源策略：二季度是中枢偏高的震荡市
二季度是中枢偏高的震荡市：外需回落压力尚未显现，但后续仍有担忧。市场消化基本面预期“时间不足”，短期市场难以全面突破。金融政策宽松直接与稳定基本市场预期关联，在a股关键节点，维持市场活跃度。政策及时宽松+平准基金引导预期，支撑市场下限+抬高震荡中枢。
证监会《推动公募高质量发展行动方案》下，公募产品结构调整有三个长期趋势：被动化趋势进一步强化，逆势实现规模扩张需要战略投入“低波动型产品和资产配置型产品”，中期配置类机会（明确低估方向）在公募投研中的权重提升。公募基金“补齐低配方向”成为了短期的主题方向。
结构上，短期和长期看，结构方向都是科技。一季报景气方向集中在消费、医药和科技，短期科技相对性价比占优。长期来看，a股重启结构牛，需要科技重磅产业催化，强化市场共识；短期机器人微观结构占优，主题弹性好于国内ai，继续看好港股好于a股。“补齐低配方向”只是短期主题性机会。
3.民生策略：修复之后，关注变化
市场已经修复接近4月2日水平，市场整体的波动率可能会随基本面变化而放大。结构上也存在值得注意的深远影响，《推动公募基金高质量发展行动方案》或将推动市场风格向金融、稳定和大盘转换。
我们推荐：第一，长效机制下存在三种收益来源的消费行业（家电、汽车、食品饮料、化妆品、潮玩、旅游休闲、游戏、线上零售）；第二，适应权益基金调仓方向的低估值金融板块（银行、保险）；第三，在未来全球经济重塑中，资源品（铜、铝、黄金）和资本品（机械设备等）有其价值所在。
4.华安策略：高位震荡态势不改
政策逐步落地，需求短期仍然承压，市场仍将延续高位震荡格局不变。4月出口数据超预期，但关税冲击压力仍在，叠加价格数据未现改善，内、外需仍有羸弱预期。政策逐步落地，央行货币政策“先行”，后续财政、产业、就业、社保等各项政策协同配合发力有望逐步落地，如扶持企业出口转内销、继续扩大内需特别是养老育儿等服务消费以及地产调控宽松有望成为重点方向。但在政策明显加码和基本面出现大幅改善前，市场仍将延续震荡态势不变。
如何看待本周军工大涨及其持续性？军工板块在印巴冲突事件催化下领衔上涨，引发了国产军工外需出口增加的预期。地缘政治事件对军工行业的影响通常偏短期，和我国关联度越高、时间持续性越长的地缘性热点对军工板块的催化性越持久。短期来看，由于印巴双方于5月10日宣布达成停火协议，其对军工板块行情支撑的持续性有限。长期视角下，随着“十五五”临近，军费增速有望周期性上行，因此可关注低空经济、深海科技、商业航天等具有高频热点的方向。
5.招商策略：《推动公募基金高质量发展行动方案》对a股可能的影响
《推动公募基金高质量发展行动方案》对a股可能的影响。《方案》将在中长期影响公募基金的产品布局和投资行为。
第一，公募基金公司可能进一步加大对指数产品的布局，强化公募基金被动化投资的大趋势。
第二，长周期考核机制下，公募基金在追求超额收益的同时，可能更加注重产品投资收益的稳定性。这就导致：1）公募基金整体换手率可能会有所下降；2）基金管理人可以更从容地应对短期相对有限的回撤，进而在市场明显下挫后积极加仓；3）公募基金可能更加重视对低波高分红产品及股票的配置，而公募基金对高分红板块尤其是银行股长期处于低配状态，未来配比可能回升。
第三，强化业绩比较基准的约束作用后，公募基金的整体行业配置与基准指数的行业分布差异可能在中长期缩小。无论以沪深300指数还是中证800指数为参考基准，当前主动偏股公募基金对银行、非银、公用事业等行业的低配比例较高，配比在中长期存在回升可能。
出口方面，4月份在较低基数、抢出口、新兴市场出口回升等多重因素的作用下，出口较大幅度超市场预期。在海外需求放缓、美国对华关税摩擦不确定性较大的背景下，后续出口压力仍在，但多元化的出口格局一定程度能对冲影响。
6.信达策略：牛初震荡期可能延长
鉴于美国“对等关税”的复杂性，我们短期的观点由乐观调整为高位震荡。从战略上，我们认为这一次震荡是去年10月8日以来市场震荡的延伸，震荡后有望在今年晚些时候迎来政策和资金驱动的新的突破性上涨。
战术上，我们认为震荡本质上是对关税冲击后遗症的消化，4月关税冲击虽然较难改变牛市大格局，但对居民资金赚钱效应和a股盈利逐渐触底的过程产生了明显的扰动。这一扰动需要时间消化，所以后续上涨可能受制于春季行情高点的限制，但往下空间或将会有限，因为2021年~2024年连续多年熊市中，外资等不稳定资金逐步离场。我们认为去年9月以来流入的资金，更多是基于对政策、长期估值和产业趋势的认可，这些资金可能很快就能稳定住。牛初震荡期，经济有可能比熊市最低点更弱，但市场大概率不会跌回熊市，而是会让牛初震荡期拉长。
7.华西策略：“中国资产”重估正当时，步入全产业链的优势阶段
“中国资产”重估正当时，步入全产业链的优势阶段。短期中美经贸高层会谈成为聚焦点，参考美英贸易协议的内容，市场预期中美谈判也可能反复拉锯。在此背景下，我们仍坚定中国资产的重估逻辑，a股有望在震荡中实现中枢的逐步抬升。其一，中国在过去的逆全球化环境中已体现出制造业全产业链的优势；其二，市场担忧外需回落，但历史经验显示出口回落阶段a股也能走出行情，核心在于国内对冲性逆周期政策力度和科技产业趋势的全球竞争力；其三，资本市场已成为稳预期的重要抓手，近期“一行一局一会”再出政策组合拳，若后续贸易冲击进一步显性化，各项货币、财政、产业、就业等增量政策将及时推出，稳定股市的举措也将落地。
8.中泰策略：一季报落地后市场或如何演绎？
从一级行业来看，tmt、有色金属板块业绩相对占优。2025年一季度30个行业中有17个行业净利润增速同比增长，其中科技板块、公用板块，以及部分周期板块整体业绩表现较好。tmt板块中，计算机板块利润相比去年同期大幅增加。周期板块中，钢铁、建材与有色金属板块利润大幅增加。金融板块业绩分化，国有大行业绩承压，而非银金融业绩明显回暖。价格压力整体持续，政策支持下部分行业“困境反转”。2025年一季度共有23个行业销售净利率低于10%，其中有13个行业低于5%，地产板块整体亏损。边际变化方面，2025年一季度有19个行业归母净利润增速高于营收增速。钢铁、有色、基础化工等上游周期行业出现“困境反转”，利润改善明显。
9.中信建投策略：中短期延续震荡，风格轮动加速
中期内市场延续震荡，风格轮动加速。中期看市场下有支撑，上有压力。货币政策“双降”将夯实信用扩张基础，资本市场工具优化巩固a股指数下沿。出口超预期强劲，抢转口成效凸显，关税博弈占据短期优势。通过“抢转口”策略，中国成功将出口重心转向东盟、欧盟等市场，实现了出口的稳定增长。不过，基本面下行预期和资金估值约束将构成市场上沿。
市场5月或将复现“避险—消费—成长”轮动脉络。以科技成长为主的第一阶段率先演绎，当该板块估值和业绩预期逐步兑现并出现边际削弱信号时，市场配置便自然向防御性资产倾斜，包括银行、农业及基建设备等低估值、抗跌属性显著的板块，以应对贸易摩擦反复和宏观基本面分化带来的风险偏好回落。在防御阶段完成预期修复后，若政策红利落地预期和消费数据回暖，将为消费板块提供再度崛起的土壤，从而开启下一轮“内需驱动”的配置机会。
10.浙商证券：偏多震荡如期而至，持仓调结构、增配待时机
展望后市，随着a股、港股绝大多数宽基指数回补4月7日缺口，前期特朗普全面关税战的负面冲击已经被政策、资金和资本市场内生稳定性的“合力”所消除。但需要注意的是，在主要股指“回归”清明节前点位的同时，导致市场前期“下翻”的负面因素目前尚未完全消除，这意味着近期股指表现已经“领先”基本面变化。因此，预计在主要股指回补4月7日跳空缺口以后，市场会选择“主动修整”，以震荡整理来消化过去一个月持续反弹带来的获利盘。待外部消息面（尤其是关税谈判）带来更多增量信息时，方可决定下一步走势。
配置方面，基于“反弹完成开始修整，区间震荡静待消息”的判断，建议继续持有当前仓位但不轻易追涨，同时适当调整当前持仓结构，将过去一段时间反弹幅度较大的科技、成长板块，切换至前期反弹幅度相对有限的大金融、中字头、红利板块。如果再度出现外部利空打压指数的情形，则建议在指数快速下探时果断出手、积极增配。
编辑：嘉颖
校对：乔伊
