美国新任政府对我国34%的“对等关税“大超市场预期，短期市场风险偏好大幅下降，展望未来，参照2018年经验，关税政策或仍有较大变数，或许会成为中期影响资本市场的”一大变量“，那么如何理解关税对a股市场的影响呢？
一、对a股市场整体不用过于悲观
虽然出口、投资、消费是我国经济的“三驾马车”，但我国持续通过“一带一路”等制度扩大国际贸易“朋友圈”，截至2024年底，美国在我国出口金额当中的总占比已降至14%附近，我国对美国的出口依赖度大大下降，所以从“真金白银”的经济增速影响方面，美国“对等关税”或许会对我国经济产生一定影响，但影响的程度或许小于市场当前的预期。
情绪方面，早在当前美国总统的“上一任期”（2018）开始，美国就持续针对我国挑起贸易摩擦，经过近7年的“洗礼”，投资者对相关关税风险也有更充分的认识和“历史经验”可以借鉴，因此对整体市场情绪的冲击或许也有限度。
图：2000年以来美国在我国出口总额中的比例逐年下降
（信息来源：wind；方正证券；截至20241231）
二、内需和红利或为两大投资主线
短期来看，受关税扰动小的内需和红利或为两大投资主线。简单理解，关税影响的出口增速如果下降了，那么内需相关的消费和投资增速就需要“顶上来”，坚持实现全年经济增速目标。
（1）内需：2024年年底的中央经济工作会议上，“大力提振消费、提高投资收益，全方位扩大国内需求”被列为2025年九大重点任务之首，彰显了政策对扩大内需的高度重视。2025年3月《2024年中国财政政策执行情况报告》表示，2025年将实施更积极的财政政策，支持全方位扩大国内需求，大力提振消费。
（2）红利：红利资产兼具“低估值”和“盈利稳定”两大特点，未来关税政策具有“不确定性”，但红利资产的特点是追求“确定性”。股息率=公司分红率/公司市盈率。分子端的高分红率需要依赖公司盈利的稳定性，分母端的低市盈率带来的“低估值”将带来更好的配置性价比。
三、如何同时布局“内需+红利”？
关税扰动下，有没有一类资产能够综合“内需+红利”？
图：高息策略指数申万一级行业分布
（信息来源：wind；截至20250407）
具体来看，高股息etf（563180）跟踪的高息策略指数前四大权重行业分别为煤炭、交通运输、石油石化和家用电器，都是典型的“内需顺周期”行业，未来在对冲关税影响的“稳增长”政策发力下，有望展现较好的价值。例如，超长国债护航或利好煤炭行业发展。《政府工作报告》指出“中央预算内拟安排7350亿元”，煤炭电力的低碳化改造有望获得低成本项目资金支持。
今日指数：高息策略指数（h30366.csi）是红利主题指数的一大代表，成分股分红率（分红意愿和能力）和股息率（分红性价比）均较高，能够较好地避免成份股落入“股息率陷阱”。最新股息率6.24%，相较十年期国债收益率（1.63%）具有优势。
相关产品：高股息etf（563180）
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