【解剖大盘】
市场本以为关税会比较温柔，没想到贴脸开大。特朗普1.0版关税重点是中国，现在直接全球开征，股市自然一片哀嚎，尤其是越南股市大跌6.68%，港股收跌1.52%。
美东时间周三(4月2日)，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对多个贸易伙伴征收更高关税。特朗普展示了一张海报，上面列出了对等关税。图表显示，美国对中国实施34%的对等关税，对欧盟实施的对等关税为20%，对巴西、英国实施10%的对等关税，对瑞士实施31%的对等关税，对印度实施26%的对等关税，对韩国实施25%的对等关税，对日本实施24%的对等关税，对印尼实施32%的对等关税，对泰国实施36%的对等关税，对越南实施46%的对等关税，对柬埔寨实施49%的对等关税。
这个对等关税到底是如何计算出来的？很多国家都是一头雾水。4月2日，美国知名财经记者詹姆斯·苏洛维耶斯基(james surowiecki)在社交平台“x”发文，解析特朗普如何捏造美国被他国征收的所谓“关税税率”，作为自己滥加关税的借口。美政府给出的他国对美税率实际上并非如其所声称的那样以“关税税率+非关税壁垒”计算得出。相反，对于每个国家，只是将美国对该国的贸易逆差除以该国对美国的出口额，将这个比率当做所谓该国对美税率。
经过验证大差不差，这实在太荒谬了。但特朗普不以为然，一切都是谈判的筹码而已，所有公布的行政令或法规随时都可以更改的，无所谓，看下对加拿大的加征关税就很清楚了，不停地在变动。不要谈什么信用，直接谈钱就好。
这次实际关税远超市场预期，如对我们的关税超越此前市场的40%的预期，尤其是对东南亚国家出口税率让人大跌眼镜，如越南高达46%。原因是越南对美的贸易顺差达到了1235亿美元，仅次于中国和墨西哥，高居全球第三。如果有公司此前将生产线从中国转移到越南，那么直接就中招了，在越南有建厂的申洲国际(02313)、晶苑国际(02232)、九兴控股(01836)跌幅超13%。
越南本来是贸易战最受益者，特朗普1.0时代很多国家都转到越南建厂规避关税风险，现在特朗普把这条路也给堵死了，不光是越南，东南亚国家其他国家均不能幸免，说实话，如果美国真的一视同仁都收关税，未必是坏事，中国供应链优势才能突显。
据联合国贸易数据库、中国海关、美国国际贸易委员会数据，美国40%的进口货物来自中国，其中中国对美国的消费电子出口额达960亿美元。美国政府提高关税，消费电子行业或最易受到影响。
拿苹果来说，花旗研报指苹果目前超过90%的制造流程都在中国进行，如果苹果：1)未获得这些相互加征的关税的豁免；2)需对中国产品缴纳累计达54%的关税；3)且未在产品定价中体现这一成本，那么这可能会使苹果的毛利率下降约9%。另外，库克所持苹果限制性股票解禁，套现2,400万美元。苹果概念股全线重挫，高伟电子(01415)跌15%、舜宇光学(02382)跌超8%。
特朗普这个关税操作不光是国内广泛批评，如美国经济学家杰弗里·萨克斯直言，加征关税就是一项糟糕的政策，特朗普关税政策的这三重盘算将满盘皆输。连其忠实的盟友澳大利亚总理阿尔巴尼斯3日也表示，特朗普政府的关税政策没有逻辑依据，违背澳美两国伙伴关系的基础。"这不是朋友的行为"。
接下来的重点将在于这些国家如何与美国谈判达成降低关税。利益被收割是跑不掉的。有能力的反制也是必然的。特朗普关税政策必然会引起反制，都要为中美双边谈判提前准备筹码，弄不好会很激烈。
今天表现最强的就是昨日提到的稀土永磁，金力永磁(06680)基本面也不错，2024年稀土均价较2023年下降25%，24q2以来恢复平稳，截止2025年3月底，金属镨钕价格上涨11%，呈现稳步上涨趋势。预计2025年公司将建成4万吨高性能稀土永磁材料产能及先进的人形机器人磁组件生产线。今天涨超12%。
农产品这块的反制属于常规动作，德康农牧(02419)：去年实现扭亏转盈。关税反制助推国内农产品价格上行，猪价震荡磨底或渐至尾声，股价涨超9%。
关税本质上影响的是外贸出口和转口贸易，这方面受阻的话，消费内循环就显得相当重要。促进生育提升人口将是长期的大策略，新生儿提升会带动一大批消费。辅助生殖龙头锦欣生殖(01951)今天涨3.86%。
其他白酒类主要是受到a股茅台(600519.sh)带动，港股白酒第一股珍酒李渡(06979)涨超3%。
飞猪发布的《2025清明假期出游风向标》显示，平台上清明假期的国内机票、酒店预订量同比显著增长，其中主打轻奢度假体验的高星酒店涨幅领跑大盘。数据显示，清明假期国内租车服务的预订人次同比增长33%，出境游火车票的预订人次更是大涨超200%。智通4月金股同程旅行(00780)涨近3%。
注意一下，今天地产股集体有异动，如融创中国(01918)、万科企业(02202)、绿城服务(02869)、华润置地(01109)等，估计有资金博弈节后会释放利好对冲。
【板块聚焦】
中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》。意见提到，优化居民阶梯水价、电价、气价制度。推进非居民用水超定额累进加价、垃圾处理计量收费，优化污水处理收费政策。4月2日，国家发展改革委有关负责人答记者问时指出，健全宏观经济治理体系，要求完善价格治理机制，引导价格总水平和重要商品价格合理运行。
此次意见重申了2021年的城镇供水价格管理办法中水价定价和调整机制的原则：制定城镇供水价格，以成本监审为基础，按照“准许成本加合理收益”的方法，先核定供水企业供水业务的准许收入，再以准许收入为基础分类核定用户用水价格。
近日，深圳市发改委宣布，深圳市自来水价格调整听证会将于4月11日举行。根据两个调价方案，自来水综合价格均拟由3.449元/立方米上调13.1%至3.8991元/立方米 (含税)。
相关品种：粤海投资(00270)、北控水务集团(00371)、中国水务(00855)。
【个股掘金】
中国电信(00728)：派息率稳步提升 智算平台深度适配
中国电信2024年主营收入5235.69亿元，同比上升3.1%；归母净利润330.12亿元，同比上升8.43%；扣非净利润307.42亿元，同比上升4.03%；2024年全年派发股息为每股0.2598元(含税)，全年派发股息总额同比增长11.4%。
点评：公司通智超融合算力领先，自有+第三方智算调度规模达到62 eflops，并且全栈自研产品能力领先，位列国内算力互联调度市场第一，也是国内首家实现deepseek 模型全栈国产化推理服务落地的运营商级云平台。中国电信自有智能算力达到35eflops，接入50家算力合作伙伴后，总规模达到62eflops；已建成京津冀、长三角两个全液冷万卡池，并在粤苏浙蒙贵等区域部署了千卡池；收入方面，中国电信智能收入达到89亿元，同比增长195.7%，天翼云全面向智能云升级，收入达1,139亿元，同比增长17.1%，aidc收入达330亿元，同比增长7.3%。
公司为加快ai普惠化进程，息壤智算平台已同步推出deepseek-r1/v3系列模型的限时免费推理api服务。2024年，中国5g用户保持快速增长，渗透率持续走深。2024年中国电信业务收入累计超过1.7万亿元，电信业务总量同比增长10%。近期，中国电信卫星应用技术研究院正式宣布，携手华为等企业，依托“天通一号”卫星移动通信系统，成功实现手机直连卫星通话。公司派息率稳步提升，现金流凸显良性发展。
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