农业银行股价新高次日:瑞丰银行大涨超9% 1月银行股会“春季躁动”吗?

2024年01月05日17:45:16 财经 1923

21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道

1月5日,银行行业盘中异动,在31个申万一级行业中领跑。截至下午收盘,申万银行指数上涨1.07%,瑞丰银行大涨9.64%领跑同业,苏州银行上涨超6%,中信银行、杭州银行、成都银行、宁波银行等跟涨。

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银行板块素以高分红、低估值著称,也常被股民调侃“盘子大、涨不动”。然而,中国银行、农业银行、交通银行、建设银行和工商银行分别以33.99%、33.18%、29.35%、23.16%和17.37%的年度涨幅登上2023年A股上市银行涨幅榜的前六位,并被多名业内人士归因为“中特估”行情的催化。2024年1月4日,农业银行在A股和港股双创上市13年以来新高,或是行业热度抬升的积极信号。

值得注意的是,光大证券金融行业首席分析师王一峰等人近日以《1月份银行股会“春季躁动”吗?》为题撰文并对银行板块历史行情进行了复盘。文章指出,历年1月银行板块有较大概率录得绝对收益和相对收益,且涨幅在各行业板块中位居前列。

据其统计,从2008年1月至2023年1月,银行板块共计10次跑出绝对收益,上涨概率为63%,胜率在各行业板块中位居首位;平均涨幅为0.7%,涨幅同样在各行业板块中位居首位。同样的时间段里,银行板块共计11次跑出相对收益(相对沪深300),跑赢沪深300概率为69%,在各行业板块中位居首位;相对沪深300平均收益率为1.7%,在各行业板块中同样位居首位。

此外,银行板块1月表现不佳的年份多与“黑天鹅”事件有关。若剔除发生“黑天鹅”事件的非正常年份,1月份银行板块上涨概率、跑赢沪深300概率将分别上升至83%、92%,且有75%的概率同时获得绝对收益和相对收益。

“开门红”利好?

广发证券银行业首席分析师倪军等人认为,目前宏观图景已来到了与2019 年初开门红行情(2019.01.02-2019.04.19)比较相似的位置,2019 年行情银行板块上涨24.2%,2024 年开门红行情同样可以期待。

相似的因素主要有四点:一是银行股估值充分计入经济基本面预期;二是财政提前发力,2023 年地方政府特殊再融资债券和特别国债发行;三是货币配合财政保持流动性相对充裕;四是社融增速基本见底。此外,受益于2023 年三次调降存款挂牌利率,2024年商业银行成本改善预期强烈。

王一峰等人指出,从涨幅来看,信贷脉冲与银行板块涨幅具有一定正相关性,即在信贷投放“开门红”的情况下,银行板块上涨幅度或相对更大。此外,即便是在信贷投放相对平缓、经济下行压力加大的时期,银行股在1月份亦能够录得较好的绝对收益表现,其共性在于宏观政策“逆周期”调节力度加大、经济企稳预期强。

不过,从监管的政策激励取向来看,信贷均衡投放的重要性日益凸显。人民银行近期发布的《2023年第三季度中国货币政策执行报告》(下称《报告》)指出,着力加强贷款均衡投放,统筹衔接好年末年初信贷工作,适度平滑信贷波动,增强信贷总量增长的稳定性和可持续性。

事实上,去年11月以来,监管部门已经多次强调信贷均衡投放的重要性。2023年11月17日,央行、金融监管总局、证监会联合召开金融机构座谈会,会上就提出“着力加强信贷均衡投放,统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放,以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长”。随后发布的《报告》提出,要进一步优化宏观审慎评估(MPA)考核框架,引导金融机构适当平滑信贷波动,保持信贷总量适度、节奏平稳。2023年12月27日,央行货币政策委员会召开2023年第四季度例会,再提“引导信贷合理增长、均衡投放”。

1月是银行力争“开门红”而集中放贷的关键时点,但今年银行对“开门红”的公开宣传力度并不算大,以中小银行居多,或与监管“适度平滑信贷波动”的政策导向有关。1月以来,上市银行当中仅有江苏银行披露了“开门红”的项目储备情况。

1月4日,江苏银行公布的2023年12月投资者交流活动纪要显示,自 2023 年三季度以来,江苏银行积极组织开展“金塔行动”,抓早抓实项目储备,总体情况良好。根据初步统计,该行2024 年开门红项目储备规模同比多增近 20%,主要分布在绿色低碳、先进制造、科技创新和基建等领域,预计 2024 年信贷投放将继续保持平稳增长。

东方金诚首席宏观分析师王青日前表示,尽管监管层强调信贷“均衡投放”会导致部分2024年一季度的信贷资金前移至2023年11月和12月投放,但一季度新增信贷仍将同比多增,这是发挥货币政策总量功能,着力扩大内需的一个重要发力点。他还预计,今年一季度以信贷和债券融资为主的社融增速仍将保持在9.0%—10%的较高水平,广义货币(M2)增速则将保持在10%左右。

关注股息配置价值

平安证券银行业分析师袁喆奇等人认为,历史上银行股的超额收益表现大都出现在经济景气度上行阶段,因此板块上行弹性仍需关注经济预期的改善。但需注意的是,银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种,在无风险利率持续下行的阶段其类固收配置价值同样值得关注。截至2023年12月末,银行板块股息率为5.97%,股息率较无风险利率相对溢价处于历史高位,股息吸引力持续提升。目前板块静态PB仅0.52倍,对应隐含不良率超15%,安全边际充分。

值得一提的是,2022年宣布分红的40只上市银行合计分红超5800亿元,再创历史新高,仅郑州银行和青农商行表示不进行分红。股息率方面,国有六大行的最新股息率仍然全部高于5%,工商银行和交通银行的股息率甚至在6%以上。

市净率方面,截至1月4日收盘,42家A股上市银行的市净率均低于0.8倍,平均市净率仅为0.5倍。其中估值最高的为招商银行,最新的市净率为0.79倍,最低的民生银行只有0.31倍。

中信证券分析师肖斐斐表示,当前银行股估值回落至0.5倍PB左右的历史低位,反映投资者极度悲观预期。当前,地产金融政策、财政政策以及货币政策均有望继续发力,推动经济预期稳步修复。2024年,行业核心逻辑在于过渡之年经济弱复苏下的估值提升,在业绩底与估值底共同作用下,建议关注经济复苏趋势带来的估值改善。

王一峰还向记者阐释了银行股走势的规律。他观察到,银行信贷在经济复苏时期具备较强的政策驱动特征,尽管信贷规模快速扩张,但在价格方面让渡较多,致使业绩相对承压。而在宏观经济扩张时期,伴随着信贷需求回暖、定价企稳回升、潜在风险逐步消退,银行板块股价表现有望迎来“戴维斯双击”。从历史复盘来看,在经济复苏阶段,银行板块具有绝对收益,但相对收益并不明显;而在宏观经济持续向好时期,银行股更易于跑出相对收益。

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