缩水400亿！发生了什么？

中国基金报记者 李树超

今年A股市场表现不佳，投资者避险需求增加，短端资产凭借低波动、高流动性等特征成为资金“避风港”，但在货基、短债基金规模增长的同时，同业存单指数基金却出现400多亿元的规模缩水。

多位业内人士表示，由于同业存单指数基金与货基、短债基金区别度不够，风险收益差别较小，该类产品需求受到较多分流。但在岁末时点，公募基金看好资金的避险需求，年末闲钱理财和灵活理财需求，仍有多家公募积极布局该类产品。作为现金管理类低波动产品投资工具，他们认为同业存单指数基金仍有较强的生命力。

前三季规模缩水400亿元

Wind数据显示，货币型基金今年前三季度规模激增9382亿元，增长9%；同期中短债主题基金规模增长1980亿元，增长74%；而同期同业存单指数基金规模缩水401亿元，萎缩25%。

从规模变化看，排除次新基金，同业存单指数基金发行规模2364亿元，当前规模比发行规模出现60%的缩水，曾经大卖百亿的7只同业存单指数基金，三季末平均管理规模仅为38.6亿元。

交银中证同业存单AAA指数7天持有期基金拟任基金经理季参平对此表示，过去一年，由于权益资产波动加剧，一部分风险偏好较低的资金流入了成本估值的货币基金；另外，短期信用债自今年初就有不错的表现，政策端友好，也促使了资金持续流入短债基金。这两类基金在前期也有比较大的客户基础和较高的认知度，所以成为了扩容的主力。

“同业存单指数基金从业绩端看，整体表现平稳，其中在8月后有小幅调整，可能导致了规模上没有明显扩容。”季参平称。

一位同业存单指数基金经理也表示，同业存单指数基金完全面向个人投资者销售，而货币基金和中短债基金可同时面向个人和机构投资者销售。同业存单作为专业的固定收益投资品种，部分个人投资者对同业存单仍感到陌生。随着越来越多的同业存单指数基金发行运作，我们相信个人投资者对同业存单指数基金认知会逐步加深，在基金管理人和投资者共同努力下，同业存单指数基金规模也会越来越大。

另一位公募基金经理也表示，由于银行资管不能购买同业存单指数基金，且单个投资人单日认申购同存基金上限为1000万元，上述两项影响了机构投资者对该类产品的兴趣。

该基金经理继续表示，从零售端来看，同存基金的历史风险收益特征介于货币基金和中短债基金之间，但上述两类产品本身的风险收益差别就比较小，导致同存与上述两类产品的区分度不够，较难匹配投资者的需求。

“在实际投资中，追求流动性的投资者会更加倾向于货币基金，追求收益的投资者会更倾向于中短债基金，同存夹在两者之间，需求受到较多分流。”该基金经理称。

新基金争相布局契合年末闲钱理财和灵活理财需求

临近岁末，同业存单指数基金再度引发各类机构的争相布局，目前有交银、摩根、长信基金等公募旗下同业存单指数基金同时发行。近期成立的同业存单指数基金也有不错的发行成绩，西藏东财旗下产品大卖32亿元，浙商证券资管销量超17亿元。

谈及对市场需求的观察，汇丰晋信中证同业存单AAA指数7天持有期基金拟任基金经理傅煜清表示，今年以来A股市场经历了较大波动，投资者有比较强烈的规避股市波动的理财需求。而同存AAA指数基金作为风险相对较低的一类产品，比较契合当下投资者的需求。另外年末用钱的地方也比较多，同存AAA指数基金由于不收取认购、申购费和赎回费，且锁定期相对较短，比较契合年末闲钱理财和灵活理财的需求。

季参平也表示，目前年底客户资金对同业存单指数基金的需求比较平稳，经过两年的投资实践和体验，客户更加趋于理性，我们预计新基金的发行会相对平稳。从季节性角度来讲，年末是投资同业存单比较好的时点，我们认为是有利于投资人的发行时点。

在季参平看来，年末时点是普通投资者投资现金管理类产品比较好的时点，在现金管理类别中，同业存单指数基金或许是当前时点的优选。年末各银行都有发行同业存单的需求，市场利好于存单投资者。由于同业存单指数基金相比货币基金仍有望存在一定的超额收益水平，并且具有比较强的季节性，普通投资者在布局时可以考虑把握当下季节性友好的阶段。

据上述同业存单指数基金经理观察，作为现金管理类产品，客户对同业存单指数基金的诉求一方面要求收益较传统货币基金具有一定优势，另一方面希望产品能够保持相对较低波动，客户对同业存单指数基金需求整体比较稳定。

8月份以来，随着市场资金阶段性收紧，同业存单利率有所调整，并于10月下旬以来高于MLF利率，历史上1年期同业存单利率持续高于MLF利率时期并不长，我们认为同业存单配置价值逐步提高，当前是布局同业存单指数基金产品相对较优时点。

“近期短端债券品种均经历了一定调整，绝对收益率处于相对较高水平，而现金管理类产品投资标的多为短端债券品种，从绝对收益水平来讲，目前适合布局现金管理类产品。对于普通投资者来说，投资现金管理类产品，建议更关注资产的安全性和流动性。”该基金经理称。

进一步细化基金的风险收益特征仍有较强的生命力

2021年12月13日至20日，首批同业存单指数基金成立。如今，距离该品类基金成立接近两周年，截至2023年三季度末，全市场65只产品总规模1204亿元。与11.42万亿的传统货币型基金、4666亿元的中短债主题基金一起，构成现金管理类低波动产品投资工具。

从收益率角度，截至12月8日，全市场47只同业存单指数基金今年以来平均回报1.89%，比传统货币型基金高出20个BP，比中短债基金低约100个BP，收益风险区间位于货基和短债基金之间。

傅煜清表示，近年来随着居民理财意识的觉醒和投资者需求的细化，基金的风险收益特征划分也逐步细化，以满足投资者不同的风险偏好和差异化的资产配置需求。

此外，随着银行理财产品的净值化改造，部分投资者也开始尝试一些银行理财之外的相对低风险产品。而同存基金作为一类相对低风险的公募基金产品，有望为这部分投资者提供相对较好的投资体验。

季参平也表示，同业存单指数基金过去两年的发展总体比较平稳。作为现金管理类产品中的重要一员，其风险和回报介于货基和短债基金之间，弥补了投资者对于高于货币基金收益和低于短债基金风险的基金类产品的投资需求。我们认为同业存单指数基金仍有较强的生命力。

上述同业存单指数基金经理也表示，同业存单指数基金与传统的货币基金、中短债基金在投资范围方面具有明显差异，同业存单指数基金80%以上资产要投资于AAA级银行同业存单，投资标的具有安全性高、流动性强、期限短等特点，很好地丰富了国内现金管理类产品体系，为投资者提供更多选择。

事实上，自首批同业存单指数基金发布以来，国内公募基金管理人高度重视该产品布局，截至目前，已有77家公募基金管理人布局了该类产品。

编辑：舰长

审核：许闻