《安全边际》读书笔记之四

2023年07月14日20:11:01 财经 1534

如果你想终身从事投资行业,那么作为一个见惯生死过来人,我要提醒你:“每天晚上睡个安稳觉,比什么都重要”--卡拉曼

19,投资研究是将大量信息消减到容易管理的水平,就好像从一个废旧金矿里分离出有价值的金沙过程,在这过程中,毫无价值的废料很多,而有价值的金子很少。研究的本身是不会产生任何利润,今天的研究是对未来可能出现的机会做出演习,如果一个投资者不能长期坚持高质量的学习和研究,那么最终他是无法在投资的生死较量中存活下来。

20,催化剂的作用让投资者的回报不再仅仅依赖于市场力量,而且催化剂能够提供投资者的安全边际,市场中催化事件很多,但每种催化剂的力量都不相同:企业摆脱破产状态,企业分拆,股票回购注销,大型并购或出售资产,管理层变化等等。有的催化剂力量很大,可以实现全部的内在价值,有的催化剂只能实现部分效果。

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不同的文化造就不同的生态,而不同生态环境产生不同的特色资产,A股市场最具特色的行业莫过于白酒和中药,这是完全有自主产权的中华文化产物,是完全不需要考虑海外竞争者的行业,同样A股三十年历史回报最高的ST板块,也属于中国特色产物,亏而不退,死而不僵,反复重组,资产置换,让ST板块诞生了大量百倍股,原因是退市恐惧,价格暴跌造就极大安全边际,以及咸鱼翻身的想象力带来强大催化剂,二者结合造就ST亏损板块成为极具中国资本市场特色的产物。

21,仅仅是价格大幅下跌,并不意味股票和债券就成为便宜货,价值投资者定义的便宜是要求价格大幅度低于内在价值。对陷入困境濒临破产退市的股票进行投资,是一项高度复杂,高度专业化的脑力风暴,你要么生存,要么毁灭。破产投资有三个阶段,第一阶段是企业申请破产,机构和投资者疯狂出逃,此时不确定性最高,但也是机会回报最大的阶段;第二阶段是重组谈判,第三阶段是重组结束,企业脱离破产身份,这个阶段最接近风险套利投资。便宜货往往在风险最大的第一阶段,相对保险可预测回报往往出现在第三阶段。破产投资的特质在于不受市场行情波动的影响,完全依赖特立独行的重组进程,而催化剂的来源在于资产重组是否成功的预期。

22,许多精明的投资者都会找到便宜货,但是知道何时候卖出却很困难,因为要精确的知道一个企业的准确价值,就好像在高速公路截停一辆时速200公里的汽车。而对我而言,只有一个卖出规则:所以的投资品必须在合适的价格卖出。当市场还有更好的便宜货,你还坚守在略低于内在价值的股票,还希望获取最后的有限回报是不理性的,同样,市场已经没有便宜货,而你的股票依然处于大幅度折价的低谷,此时放弃卖出是明智的。长期看股市是正和交易,但是短期内市场是零和游戏,寻找和参与正和游戏是价值投资者的生存之道。

23,价值投资者在买入后需要承受临产的阵痛,因为低估的股票都是来源于不受欢迎的行业和企业,你不仅仅要面临初怀孕的痛苦,而且这个痛苦维持时间要比你想象的更长,因为市场趋势和人性的失控,会让价格低于价值持续一段长时间,如果你放弃,就意味流产和失血,而希望轻轻松松收获一个健康孩子的想法,在投资世界里是幼稚的,忍受痛苦的耐性和耐心,决定了价值投资者能够走多远

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