深度｜本轮加息“最后一锤”？美联储为何不“松口”？

不出市场预料，5月3日，美联储敲下本轮抗通胀行动的第10锤：再次加息25个基点，将联邦基金利率目标区间提高到近16年来最高的5%至5.25%。

更受关注的是，美联储释放出这可能是本轮最后一次加息的信号，但并未按下“暂停键”。

舆论认为，在通胀仍然顽固、银行接连倒闭、经济可能衰退的背景下，美联储面临多重任务，平衡美国经济各块“拼图”变得越发困难，只能优先敲打通胀这枚“钉子”。

首要任务未变

自去年3月进入加息周期以来，美联储迈出了最近40年里最激进的步伐，累计加息幅度达500个基点。

重锤之下，美国通胀率已从去年6月9.1%的最高点降至今年3月的5%。不过，这与美联储2%的目标仍然相距甚远。

舆论发现，美联储最新议息会议继续小幅加息的决定，得到联邦公开市场委员会12名委员的一致同意，符合市场预期。

不过，在外界更为关心的未来路径问题上，美联储暗示可能暂停加息，但“鸽”中留“鹰”。

与两个月前的上次会议不同，这次的声明删除了“适宜进一步采取紧缩政策”的措辞，指出将根据后续经济、通胀和金融市场的多方面指标来确定下一步政策立场。

美联储主席鲍威尔在记者会上承认，会议讨论了暂停加息的可能性，正在不断接近暂停加息的节点，原则上无需加息至太高水平。

与上次会议一样，美联储并未作出“暂停加息”的决定。鲍威尔强调，压低通胀仍然前路漫漫，降息并不合适。

由于美联储没有排除继续加息的可能性，市场情绪在当日尾盘明显恶化，美股三大股指集体跳水。

如何评估本次温和加息？为什么美联储只是暗示，而不是按下加息“暂停键”？

复旦大学美国研究中心教授潘锐指出，本次加息25个基点在3月上次会议时就已有预期。可见，美联储压低通胀的首要任务未变。不过，随着利率水平达到5%至5.25%区间，美联储未来加息空间已经不多了。但它不可能完全放弃政策余地，仍会综合考量各项经济指标，以及持续加息产生的效果，再做判断。因此，美联储和鲍威尔给出了模棱两可的说法。

中国现代国际关系研究院研究员陈凤英认为，继续加息且不松口，反映出美联储对于通胀仍棘手、经济未熄火的判断。

一方面，通胀居高不下，究其背后，美国个人消费仍较旺盛，失业率3.5%仍是近40年来最低点，工资仍在上涨，乌克兰危机仍未结束……美联储不敢松口说这是最后一次加息，因为它担心，市场可能会为此相对疯狂，美股可能会大幅反弹，油价也会上涨。

另一方面，美联储没有特别担心经济衰退。美国一季度gdp年化环比增长1.1%，同比增长约2.4%。不过，美联储也没有断定美国经济不会衰退，仍在观察经济走势。如果美国二季度经济增长状况不好，美联储手头有“弹药”可打，甚至有可能在年内启动降息。

经历转型阵痛？

尽管加息没有悬念，但在美联储本次会议召开前，美国上空又有新的经济阴云积聚，引发市场不安。

美国联邦存款保险公司5月1日宣布，将由摩根大通正式接管此前倒闭的第一共和银行。后者是继硅谷银行和签名银行后、不到两个月内倒闭的第三家美国地区性银行，也是美国历史上倒闭的第二大银行。

同在1日，财长耶伦宣布，如果国会不能尽快提高债务上限，美国最早可能在6月1日出现债务违约。

舆论认为，两则最新动态为本已放缓的美国经济带来更多压力，也推升美联储决策失误的风险：如何在抗通胀的同时，避免更深层次的金融和经济危机？

动荡之中，引人关注的是，鲍威尔在记者会上仍给出相对乐观的判断。

银行方面，他认为，自3月初硅谷银行被监管机构接管以来，美国银行业状况普遍改善，银行体系稳健且有弹性。

经济方面，他指出，美国经济以和缓速度增长，而非衰退；近几个月新增就业岗位强劲，失业率依然处于低位；美国仍有可能避免经济衰退，即使出现衰退，也可能是轻微的。

鲍威尔的上述表态是在安抚市场吗？如何评估眼下的美国银行业危机和经济增长前景？

“美国实体经济和银行业都存在问题。”潘锐指出，一方面，虽然失业率仍处于低位，但在美联储激进加息推高投资成本的影响下，实体经济受到较大冲击。基于趋利属性，加息吸引的外部游资并不一定会流向实体经济，4月出炉的制造业采购经理人指数创近几年新低。外界普遍认为，美国接下来会出现较为轻微的衰退。

另一方面，美国银行业面临较大风险。由于吸储成本上升，从硅谷银行、签名银行、第一共和银行到西太平洋银行，已有4家中型银行倒下或可能倒下。在美国1600多家银行里，很多中小型银行都遇到类似问题。美联储加息越多，这些银行面临的挑战和危机就越大。

不过，眼下，如何避免经济硬着陆、堵住银行业决口，还不是美联储最优先的考量，只是次要目标。“从技术层面看，美联储更需要通过较为乐观的判断，向市场传递信心。”潘锐说。

陈凤英则认为，美国银行业的确遇到危机，但这并不意味着美国实体经济出现很大的问题。

从银行倒闭事件看，它还不是全国性问题。几家倒闭的银行都不在华尔街。美国自2001年以来银行关闭屡见不鲜。美国政府也乐见一些从事虚拟货币业务的小银行倒闭，不希望任由“钱炒钱”的模式继续发展。

从其他方面看，美国房地产市场总体相对健康，与十多年前的次贷危机不同；受《通胀削减法案》、《基础设施法案》等法律和政策推动，制造业表现不错。

“在某种程度上，美国正在经历因转型太急而引发的经济痛苦。”陈凤英说，自拜登政府上台以来，几乎所有政策都出现调整，这就触及美国社会的承受力问题。加上新的科技革命带来的变化，以及美联储“自杀式”的激进加息，一些社会问题、经济问题就显得较为突出。

带来何种影响？

展望后期，在激进加息轨道上“暴走”一年多后，美联储终于准备鸣金收兵了？本次加息会是美联储本轮的“最后一加”吗？这对于全球经济意味着什么？

芝商所“美联储观察”工具以及一些市场人士认为，由于信贷环境收紧，美国经济将在今年三季度放缓，美联储可能会在9月掉头降息，并在今年余下时间里按兵不动。

“这应该是本轮最后一次加息。”陈凤英指出，美国国会和民主党政府都已发出反对继续加息的信号，担心银行业、房地产行业会承受太大压力。因此，美联储不能再像去年大部分时间那样一门心思应对通胀，它需要综合考虑经济增长、社会承受力等因素。此外，市场已在消化美联储可能暂停加息、未来可能降息的预期。

如果美联储扭转方向，不再加息，甚至开启降息通道，陈凤英认为，这对全世界来说，将是好消息。美元相对走软，包括人民币在内的全球几大货币会相对稳定；资本从美国流出，全球资本流动性增加，全球股市有望得到提振；国际融资成本下降、难度降低，有望为其他国家经济注入活力。

“考虑到利率决定的滞后效应等因素，美联储在6月议息会议上的动作仍值得观察。”潘锐指出，暂停加息的可能性略高，但也不能完全排除加息的可能性。

至于美国调整货币政策对世界的影响，潘锐认为，将取决于从什么角度观察。

从整体看，尽管美国gdp占到全球经济的24%，但它对全球经济增长的贡献率并没有那么大。接下来，美国经济可能会进入轻微衰退，它产生的影响可能不会像人们想象的那么大。

从细节看，周期性的加息和降息已成为美联储调节“资金池”的重要手段。随着本轮加息进入尾声，美联储可能在下半年开启新的货币政策周期，进入降息通道，可能会释放较多美元资本。这些游资可能向全球漫灌，可能会对各地经济产生不同影响，其中也包括促进经济增长的积极方向。