“借新还旧”对城投公司意味着什么？

从近期信用债券的实践来看，部分城投公司发行债券的用途是“借新还旧”，也就是发行新的公司债券偿还存续的公司债券。而根据交易所的监管规则来看，如果触发了非经营性其他应收款占比或者非标融资占比等指标，部分城投公司的只能是用于借新还旧。当然，“借新还旧”只是适用于部分区域的部分城投公司公司，并不是适用于全部城投公司。那“借新还旧”政策，对城投公司意味着什么呢？本文从三个层面来分析：

1、“借新还旧”对于城投公司发行的城投债来说，实际上是利好。因为“借新还旧”政策的存在，意味着城投公司的信用债券在一定程度上成为了“永续债”，可以在到期之后通过新发行债券的方式偿还。当然，界定为利好的前提是“借新还旧”政策的存续，如果这个政策终止了或者出现修改了，那需要重新分析。

2、“借新还旧”对于城投公司非标融资来说，算是半个利好。“借新还旧”政策的存在，意味着城投公司融资的重点任务将是保障非标融资渠道的畅通，确保非标融资不出现问题。但是这对于城投公司的非标融资来说，只能是半个利好，因为适用“借新还旧”政策的城投公司，一般是触发了部分财务指标限制或者存在隐性债务等问题，所以在融资上存在一定的难度。即使是非标融资，也存在着一定的难度。而且部分非标融资的审核，也会关注城投公司的债券发行数据。

3、“借新还旧”对于城投公司自身来说，实际上是利空。虽然“借新还旧”政策可以解决信用债券融资的问题，但是这也意味着城投公司无法新增信用债券规模，无法用债券来偿还有息债务或者补流，在一定程度上限制了城投公司的融资渠道。在15号文的限制下，城投公司新增流贷的难度也很大。在这种情况下，城投公司要想获得灵活使用的资金，只能是通过非标融资的方式来新增融资。虽然非标融资的使用相对灵活，但是非标融资的成本较高，对于城投公司来说，实际上是增加了财务成本。