文|王婷妍
自2015年上市以来桃李面包就一直在拓展市场，特别是华东、华南市场，但始终收效甚微。
8月12日，桃李面包发布了控股股东及实控人减持计划，公告称，自公告披露日期3个交易后的3个月内，公司控股股东盛雅莉董事欲通过大宗交易的方式减持公司2%，合计不超过1904万股股份。
虽然贵为“面包第一股”，但也难逃股东减持及业绩下滑的“厄运”。近日，桃李面包披露了上半年成绩单，数据显示，截至6月30日，桃李面包实现营业收入29.39亿元，同比增长7.32%；归属于上市公司股东的净利润3.69亿元，同比下滑11.59%，延续了第一季度的增收不增利。
与此同时，桃李面包的南下扩张计划也并不顺利。据了解，上半年桃李面包位于全国各地的37家子公司有17家处于亏损的状态，合计亏损高达4000余万元，且亏损子公司大部分处于华东、华南地区。不仅如此，桃李面包今年在二级市场的表现也难言好，截至8月16日晚间收盘，桃李面包乘着食品板块回调的东风以32.92元/股，涨幅8.5%报收，但与年初相比还是下跌颇多，较年初的41.86元/股累计下跌21.36%。
图/摘自网络
业绩下滑 毛利下降
俗话说“下坡容易，上坡难”，这对于资本市场的各位来说也非常适用。据桃李面包半年报财务数据显示，上半年桃李面包实现营业收入29.39亿元，同比增长7.32%；归属于上市公司股东的净利润3.69亿元，同比下滑11.59%；归属于上市公司股东的扣非净利润3.38亿元，同比下滑13.69%。延续了自第一季度就开始的净利下滑及增收不增利状况。
对于下滑原因，桃李面包在此前披露的业绩预告中归结为去年受疫情影响及收到了各项政策的补贴。而事实上，桃李面包的业绩下滑已呈趋势，去年是一个“意外”，今年的业绩只是延续前些年的趋势而已。
近三年，也就是2018年至2020年，桃李面包营业收入增速逐年放缓，分别为18.47%、16.77%、5.66%；同期净利润依次为25.11%、6.37%、29.53%，在2019年时就已为个位数的增长速度，即便去年有来自多个方面的支持，也仅比2018年环比增长了4.19个百分点。因此，有业内人士分析称，基于上半年业绩不及预期，下半年桃李面包业绩承压较大，或将延续此前的下滑趋势。
而桃李面包的主要收入来源---面包及糕点的毛利率也同样延续了此前的下滑趋势。2018年至2020年桃李面包面包及糕点的毛利率分别为39.83%、39.62%、29.88%，呈逐年下滑的趋势。虽然，桃李面包在半年报中并没有公布其毛利率，但据氢财经推算，2021年上半年面包及糕点的毛利率大致在26%左右，超95%的收入都来源于此，但毛利率却逐年下降，也难怪业绩在走“下坡路”了。
扩张失利
“加大力度拓展华东、华南新市场；在东北、华北等加快销售网络细化和下沉工作”是桃李面包上半年重点开展的工作。其实不仅上半年，自2015年上市以来桃李面包就一直在拓展市场，特别是华东、华南市场，但始终收效甚微。
截至2021年6月30日，桃李面包在全国拥有37家子公司，其中17家都处于亏损的状态，且大多数位于华东、华南地区，17家子公司累计亏损4737.51万元。其中，江苏、上海、海南桃李亏损最多，合计高达2871.18万元，超60%的亏损都来自于此。
数据来源：桃李面包官方数据
截至上半年，华东地区实现营业收入6.3亿元，占总营业收入的23.48%，同比增长21.05%；华南地区实现营业收入2.42亿元，占总营业收入的8.23%，同比增长19.21%。
但随之而来的是营业成本的同步增长，今年上半年华东地区营业成本5.36亿元，同比增长38.86%，占总营业成本的24.83%，占华东地区营业收入的85.08%；华南地区营业成本2.34亿元，同比增长50.97%，占总营业成本的10.84%，占华南地区营业收入的96.69%。据此推算的话，今年上半年华东地区、华南地区的毛利率均低于20%，华南地区或将低于5%，如此低的毛利率大大压缩了其净利润的空间。
事实上，桃李面包近年在华东、华南地区的毛利率正在逐年下滑。华东地区2018年至2020年毛利率分别为32.07%、31.12%、17.97%；华南地区为24.37%、24.03%、9.47%。
不仅如此，其主要收入地区来源的东北及华北地区的毛利率也不乐观，东北地区2018年至2020年毛利率分别为34.27%、33.86%、28.25%；华北地区为32.6%、34.35%、26.01%。据氢财经推算，东北及华北地区2021年上半年的毛利率或在26%及22%左右。
而桃李面包使用的“中央工厂+批发配送”前期投入较大，短期内更是难以实现盈利，也就是说在目前来看，桃李面包在华南等地的毛利率还将持续承压并且进一步地影响其净利润。
市场空间逐渐缩小
深耕面包细分领域已十余年之久的桃李面包，在行业内有着较大的优势。据华经产业研究院报告显示，从不同国家消费量对比来看，我国面包行业未来成长空间较大。分品牌看，桃李市占率10%排名第一，其次为达利园、盼盼等，手工作坊占比58.20%，仍为行业主流。可以看出，我国面包行业增速较快，但竞争格局分散，集中度较低。对于桃李等龙头厂商来说，享受行业增长红利的同时，还可以抢夺小品牌、手工作坊的市场份额，市占率有望持续提升，届时行业集中度将进一步提高。
即便如此，在面对竞争对手入场时，仍需面对较大的压力，上述研究院报告称随达利入局短保面包市场，预计短期内将加大面包行业整体的利润压力。2019年，达利推出了短保面包美焙辰，与桃李面包抢占短保面包市场，并且其定价要低于桃李面包。虽然桃李面包的市占率仍为行业第一，但其毛利率及利润还是受到了一定的影响，即上文提到的毛利率、净利润的逐年下滑。
除了来自竞争对手的挤压外，还有来自休闲食品领域的其他对手竞争。据了解，良品铺子、三只松鼠等品牌均推出了面包产品，并且有其前期积攒下来的网络流量红利，也会一定程度的挤压短保面包的市场。
对于短保面包这种保质期较短的产品，产品质量也是重要影响因素之一。据氢财经了解，目前在黑猫投诉关于桃李面包的投诉并不多，仅有29条，但其中大多数为食品变质、有异物等，作为食品制造企业，在面对来自竞争对手的竞争时，也要注重其产品质量，毕竟产品质量才是一个企业的根本。有了产品质量坚实的后盾，才有与竞争对手竞争的靠山和“资本”。
图/截自黑猫投诉官网
