成年人不相信救世主

2024年01月23日16:10:57 时尚 5835
后视镜地看,和开年这一个月的泥沙俱下相比,2022年和2023年似乎也没这么难受了。
因为2022年虽然亏钱,但在5-6月,11-12月有过两波反弹,市场对反弹的期待、对放开之后经济修复的预期,是一直都很强烈的。
而2023年,经济预期落差较大,与经济高度相关的权重股一直在还债,但小盘、红利体验好得很。
这让大家有了一种——“只要风格踩得准,大盘指数不涨我也能赚钱,基金经理不赚钱我自己炒也还ok”的错觉。
然后,市场就把我们又教育了一顿。
风格均衡不顶用了,除非股债均衡、不同地区的投资品种都均衡,不然谁也躲不开单一贝塔的泥沙俱下。
相反,如果你过去表现相对好、估值水位有点高,反而会加速补跌。
去年我们说市场环境有点像2013-2015的tmt行情,没成想是2.0x倍速版本。
用半年的时间tmt飙涨,然后在用半年的时间出清,到了现在直接快进到牛市破裂以及“熔断”的剧本,小盘股疯狂补跌。
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小盘股的魔法不见了
去年“市值下沉”是一个非常有效的超额收益挖掘的方法。
相比于沪深300为代表的大市值指数,在指数编制过程里天然的追涨杀跌倾向,小盘股尤其是微盘股自带高卖低买、困境反转的基因。
在a股这种处处a型杀,但又不乏流动性的市场,小盘股指数在指数编制上就占到了先机。
这就是去年小盘股比较得意的地方,但问题也在于此。
记得之前我提到过,从配置的角度配一些小市值的风格是ok的,但小盘指数最难的地方在于“大级别择时”。
什么意思?
现在没人否认在a股得想办法择时、或者说择估值对吧?
但如果你看沪深300,能在2015、2017、2021年年初都出现过几次鲜明的“高估”。
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后视镜的看,这个指标是准确的。
可这个指数历史估值的指标,对中小盘指数不能说毫无用处,但也不太好操作。
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近5年中证500的估值高点是2020年7-8月。
那个时候可能不便宜,但远远称不上贵,毕竟2021年中证500又走强了一波,那时中证500的估值反而更低了...在中证1000和中证2000身上也能看到类似的现象。
a股大扩容,小盘股的数量翻了一倍,未来基本不会再有2015年那种杠杆牛的大行情,因此从指数的历史收益百分比出发,小盘股和2015年相比一直都处于“便宜”的状态。
因此,投小盘股只看估值百分位肯定不够。
而从绝对估值的角度看,小盘股的绝对估值是要比沪深300高很多,远远称不上便宜。
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相对历史收益可能不贵,绝对收益并不便宜,基本面也找不到太强的亮点,很难获得国家队的关爱。
所以小盘指数——股票数量多,方差大,指数内部常常是正负对冲,最后只剩下了波动,却难说真正赚了什么钱。
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可如果没有清晰的,可供选择的择时工具,那中小市值的宽基指数的投资难度,是不是大大增加了呢?
大盘股有托底
和开年小市值带着几分“流动性枯竭”的补跌不同的是,大盘股目前相对温暖。
一些很有散户基础并且是权重股的大票,比如像招行到现在涨了有7个点,可以说是茅指数里表现最好的票。
因为过去跌得实在多,股息率一度比国有大行还香,资金也愿意买。
见微以知著,一方面,大盘股已经挨了三年完整的胖揍,估值是比小盘更便宜的;另一方面,大盘有国家队上百亿的资金托底,很多带着避险情绪的资金是涌入到大盘股去求安稳的。
所以目前阶段,大盘股体验还凑活。
但有一点我比较担心——
虽说国家队可以用资金量迟滞权重股的下跌,但不会改变股票市场的最终走势。
君不见,2015年7月国家队大规模入场,市场在走出反弹之后急转直下,沪深300直到2016年年初拜熔断才算止住,然后2016-2017年缓慢复苏,再在2018年遭遇暴击。
如果用2018年大底和2015年7月国家队入场沪深300的点位做一个比较的话——时间是3年,空间是-22%;如果用2016年熔断之后的底部去比较的话——时间是6个月,空间是-26%。
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而如果从去年10月11日,汇金增持四大行开始算起,到现在时间是3个月,沪深300向下调整了10%...也许还不够。
当然,以上都只是猜测。
毕竟,a股的历史太短,环境变化太快,30年的时间根本无法遍历熊市的种种可能,所以每次牛熊的走向也都不一样。
用《这次不一样:八百年金融危机史》一书写到的,“如果一位研究员用25年的数据和经验,想观察百年一遇的大洪水,可能只有1/4的机会能真正观测到。”
所以现在摆在大家面前的,也许有这么几个选项——
1、未来经济慢慢走出疤痕效应,迎来修复(是真的修复),那么与经济(地产)高度相关的权重板块开始小步慢走地上涨,那么a股的表征性指数的寒冬可能一点点就过去了。(基本面的恢复)
2、经济还是没有显著修复,但国家队或者坊间流传的平准基金入市,持续托底核心资产对冲外资持续流出的抛压,甚至推高了权重股的股价,那大盘股也能迎来相对小市值的相对收益。(流动性的支撑)
3、如果前述两项全部落空,那么大盘股此时此刻的少跌,大概率就在给未来的补跌积累风险,那么场外无溢价的qdii和国债仍然是值得考虑的标的。
你买什么,取决于你相信什么,账户不会骗人。
大家都是成年人了,不相信有什么救世主。
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