作者 | 丁卯
編輯 | 鄭懷舟
在最近結束的2025年GTC大會中，AIDC供電架構的更新成為英偉達產業鏈一個重要的亮點。
根據台達在GTC大會的演講來看，本次GTC大會中關於AI服務器供電架構最重要的幾個關注點為：（1）供電單元獨立成櫃；（2）Power shelf 使用量進一步提升；（3）BBU、超級電容、PDU等零件重要性增加；（4）SST方案將成為未來AIDC的供電架構。
結合此前麥格米特展出的供電單元產品，基本可以認為，在新的供電架構下服務器電源供應商的價值量和重要性進一步凸顯，而麥格米特作為Power rack方案的先發者則有望最先受益。
那麼，英偉達新一代供電架構究竟有哪些關注點？又會給麥格米特帶來怎樣的想像空間？
供電單元獨立成櫃
對於供電架構，本次GTC大會最大的增量是確定了Power rack將成為新一代供電技術方案。從背景看，隨着GPU功率的提升，其對於供電要求越來越高，同時，數據處理量的增加也使得服務器中GPU的佔比從10%快速提升至70%+，這意味着目前的IT rack中已經沒有額外的空間為增量電源以及BBU、超級電容等電源配件提供空間。
為了解決上訴問題，保證服務器供電的安全和穩定性，在本次GTC大會中，台達、麥格米特等電源供應商均展示了英偉達AIDC新一代的供電架構，也就是將Power shelf、BBU shelf、Super cap shelf等移出IT rack，並組成獨立存在的 Power rack。
根據此前麥格米特展出的HVDC 800V Power Sidecar，在電源旁櫃方案中，就是將Power shelf、BBU shelf、Super cap shelf、PDU等集成一體化，形成高度整合的獨立Power rack。其輸入為384V-528V的交流電，輸出為800V的直流電，尺寸為600mm(W)*1068mm(D)*2236mm(H)。具體構造上，其上端集成了PDU方案，左側為Power shelf，右側為BBU shelf和Super cap shelf。
該方案相比目前的供電架構，一是取消了櫃外的Ups環節，轉而應用BBU作為保障電源以降低損耗；二是隨着服務器功率的不斷提升，具備「調峰+備電」功能的超級電容對供電可靠性的必要性彰顯；三是原有的AC/DC Power shelf移出IT rack，與BBU、超級電容等模塊集成一體化的Power rack。
結合麥格米特同步發佈的針對GB200/300的BBU、Super Cap等新產品，新供電方案的落地對麥格米特的潛在催化可能有三個方面：（1）對BBU、超級電容等配件能力圈的開拓，隨着用量的增多為公司拓展新的收入來源，進一步凸顯公司平台型屬性；（2）sidecar方案下，麥格米特的身份從單純的AC/DC供應商升級為一體化供電解決方案提供商，單瓦價值量得到大幅上修，估值邏輯會發生巨大變化。
Power shelf使用量進一步提升
在此前sidecar方案公布後，市場一度擔心由於AC/DC被移出IT機櫃，會導致麥格米特原本的優勢業務受損。但從台達發佈的數據中心供電架構演進圖看，實際上sidecar方案並沒有減少Power shelf的使用量，反而由於增加了一道供電電路使得Power shelf用量進一步增加。
根據下圖可見，該方案下數據中心的電壓轉換可以分為三級，首先是PDU側480V的交流電經過Power rack側的Power shelf轉換為800V的直流電，然後進入IT rack中的Power shelf轉換為50V的直流電，最後通過芯片電源（DC/DC）轉換為適合芯片使用的12V或0.8V的直流電。
圖：台達展示英偉達供電架構數據來源：台達，36氪整理
所以，實際上sidecar方案下的Powershelf可以分為Power rack側和IT rack側的兩類產品。換言之，麥格米特等電源供應商在原有業務的基礎上還會受到Power rack 增量業務的進一步催化，這對於電源供應商而言無疑意味着整體價值量的放大。
想像空間有多大？何時落地？
如前文所述，如果按照台達公布的架構圖，在保留IT rack中Power shelf的基礎上增加單獨的Power rack，那麼對台達、麥格米特等電源供應商而言，sidecar相當於完全的增量部分。
Power rack具體可以分為四個模塊組：PDU模塊、Power shelf模塊、BBU模塊和超級電容模塊。根據大摩的預測，在單個rack中四個模塊組的價值量預計分別為1.1萬美元/11.5萬美元/3.8萬美元/1.6萬美元，整個Power rack的價值量大約為21.6萬美元。
圖：大摩預測Power rack價值量 數據來源：摩根士丹利，36氪整理
對於方案落地時間，根據台達的披露，短期看，GB200和GB300（Blackwell Ultra）仍將採用基於5.5/12kw電源的AC PSU方案，此外現有交流系統因為功率因數變差使用更多電能治理器件（SVG+APF）；中期當機櫃功率超過250kw時，將採用800V HVDC sidecar供電架構方案；而更長期則會升級為SST方案。
而目前市場普遍預計，2025年的GB300將引入集成BBU和超級電容的儲能托盤，2026-2027年隨着下一代Rubin的應用，Power rack方案也將迎來同步落地。更有樂觀者認為，2025年三季度，GB300大規模出貨後可能就會有部分Power rack方案試水。
這預示着，大概率2025年麥格米特等電源供應商就會有新的BBU、超級電容等增量業務逐步落地，2026年開始，隨着新Power rack方案的落地，麥格米特等有望迎來巨大的增量價值。根據大摩的預測，26年英偉達的服務器出貨量預計在5萬台，其中GB300及更高階的約佔9成，如果全部使用Power rack方案，按照目前台達兩台服務器配置一個Power rack的架構，預計Power rack新增的價值量大約超過300億元。
考慮到目前供應鏈中僅有麥格米特一家發佈了sidecar一體化解決方案，因此方案落地後麥格米特憑藉先發優勢有望拿到英偉達Power rack部分最大的市場份額，甚至在極端情況下，如果麥格米特為sidecar獨供，那麼則相當於該部分業務可以再造一個Power shelf的估值；同時，考慮到國內AI算力端建設的加快，預計麥格米特國內部分的AI電源業務也會同步增長，進一步提振公司業績，給未來市值擴張奠定基礎。
但在關注增量機會的同時，投資者也需要考慮特朗普政府關稅政策帶來的地緣政治風險。在4月2日，特朗普進一步簽署了兩項「對等關稅」的行政令，預示着關稅風險持續上升。對麥格米特等企業而言，地緣政治風險一方面會通過價格或成本變化直接影響公司出口業務的利潤表現；另一方面則是關稅持續加碼後，以英偉達為代表的美國科技股面臨調整風險，可能會從估值側影響供應鏈的市場表現。
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