本報（chinatimes.net.cn）記者周夢婷 北京報道
今年以來在資本市場持續沉寂的永輝超市，近日開始回暖。12月10日，該公司股價再次漲停，收穫三連板，當天收報5.23元/股，漲10.11%，總市值474.62億元。然而，股價的短期強勢與公司經營基本面仍形成鮮明對比。
自2024年5月啟動胖東來模式調改以來，永輝超市部分調改門店雖呈現銷售強勁態勢，但整體業績尚未走出困境。截至2025年3季度末，該公司450家已開業門店中，完成調改的門店為222家，但前三季度其營收不僅同比下滑超20%，凈虧損也進一步擴大至7.1億元。如今永輝超市的調改之路已行至深水區，最終能否交出令市場滿意的答卷，尚難斷言。
減持與股價走俏
永輝超市股價年內低迷態勢現轉折信號。2025年以來，該公司股價長期處于震盪下滑態勢，截至12月5日，該公司股價收報3.93元/股，年內跌幅為38.01%。之後其市場情緒發生逆轉，12月8日至12月10日走出罕見的連續三個交易日漲停的強勢行情。
對於這波漲勢，12月9日晚，永輝超市發佈公告表示，經公司自查，截至本公告日，公司目前生產經營活動正常，穩步有序進行門店調改，內外部經營環境未發生重大變化，除已經公開披露的事項外，也不存在影響公司股票交易異常波動的重大事項，同時未發現需要澄清或回應的媒體報道或市場傳聞，以及不存在應披露未披露的事項等。
需要注意的是，在此次股價漲停過程中，永輝超市持股5%以上大股東完成減持1%股份事件，12月8日晚，該公告稱，股東、董事、董事長張軒松的一致行動人通過集中競價方式共減持9075萬股，占該公司總股本的1%。減持後，張軒松及其一致行動人持股比重為13.05%。
截至2025年三季度末，永輝超市第一大股東為名創優品旗下全資附屬公司廣東駿才國際商貿有限公司（下稱「駿才國際」），持股比重為29.4%。2024年9月，永輝超市公告稱，名創優品擬通過駿才國際收購永輝超市，該筆交易於2025年2月7日完成過戶。
對此這波永輝超市股價上漲，香頌資本董事沈萌對《華夏時報》記者分析認為，「部分關鍵人員的減持計劃完成，短期內繼續出現減持的可能性減弱，名創優品對上市公司的控制力和影響力加強，形成新的預期，但從行情走勢來看，不排除有資金護盤的情況。」
改革成效仍需等待
整個中國零售商超行業的「寒冬」已持續數年，在電商衝擊、消費變遷與成本高企的多重壓力下，迫使行業近兩年打響了一場艱難的「突圍戰」，其中胖東來模式改造、會員店和硬折扣店成為行業轉型的三大方向。
2024年5月起，永輝超市正式確立「學習胖東來」的品質零售路線，之後陸續啟動多地多店調改，這兩年，永輝超市一邊瘦身閉店一邊調改，截至2025年9月30日，其已開業門店為450家，較2024年末的775家凈減少325家，其中現存調改已開業門店共計222家。
根據永輝超市相關工作人員提供給本報記者的資料，永輝超市改革成效明顯，前三季度累計同店銷售額已恢復正增長，這標誌着永輝超市核心業務的增長動能正在穩步走向健康；其中於2025年8月8日開業的福州福新店，通過深耕社區消費展現出強勁的增長動能，開業次月即實現盈利，第三個月迎來環比增長，成功實現扭虧為盈；天津SM濱海廣場店自2025年1月開業以來每月持續實現分紅，累計分紅達260萬元，月均分紅近30萬元，展現出卓越的盈利能力和穩定的經營質量。
然而，部分門店的調改紅利，並沒有扭轉企業整體的財務困局。在經歷2021年至2024年持續四年虧損，合計虧損額達95億元的情況下，2025年前三季度，其業績進一步惡化，營收為424.34億元，同比減少22.21%；凈利潤虧損7.1億元，上年同期為虧損7787萬元。
對此，新零售專家鮑躍忠對本報記者分析認為，「因關店與調改投入巨大，今年虧損擴大是正常過程。調改並非一蹴而就的靈丹妙藥，對永輝這樣規模龐大、牽涉面廣的企業，其調改效果可能要兩到三年之後才能看到效果。」
過程中的壓力
根據永輝超市三季報數據，其轉型進程與財務壓力間的矛盾正持續凸顯。一方面，截至今年三季度末，公司尚有228家門店有待完成經營調改；另一方面，其財務結構已顯露緊張態勢。截至2025年9月末，公司賬上貨幣資金僅33.58億元，而短期借款高達38.84億元，另有一年內到期的非流動負債9.69億元。僅短期債務一項已遠超在手現金，償債壓力嚴峻。
因此，永輝超市開啟募資定增計劃，7月30日，永輝超市曾披露定增預案，擬向不超過35名特定對象發行A股股票，計劃募集資金總額不超過39.92億元，這一動作當時便引發了行業內的廣泛討論。9月初，其對定增方案進行了調整，擬募集金額降至31.14億元，使用募集資金進行調改的門店數由298家調整至216家，剩餘門店公司將使用自有資金進行調改。
與此同時，在CEO空缺6個月後，永輝超市找來了內部培養的高管。9月18日晚間，永輝超市發佈公告稱，公司於當日召開第六屆董事會第七次會議，決議通過聘任王守誠為公司首席執行官。王守誠出生於1991年，自2017年畢業後加入永輝超市，從基層崗位逐步晉陞至核心管理層，並在永輝超市東來學習項目中擔任調改小組負責人，是永輝超市調改項目的有力推動者。
根據永輝超市相關工作人員提供給本報記者的資料，「永輝超市將堅定學習胖東來模式，走品質零售路線，持續投入『人』與『商品』，新永輝以新品質回應市場期待，成為更適合中國主流家庭的國民超市。」
需要注意的是，當下商超進行胖東來模式調改的超市並不少，除了永輝超市，還有物美、步步高等多家頭部傳統商超，在這過程中，企業需要注意什麼？對此，鮑躍忠對本報記者表示，「調改必須避免從一種同質化陷入另一種同質化，差異化才是破局關鍵。」
責任編輯：黃興利 主編：寒豐
