美聯儲18日決定維持聯邦基金基準利率4.25%至4.5%不變，這是繼2014年11月降息0.25%後，美聯儲連續第四次會議決定按兵不動。美國總統特朗普非常惱火，批評美聯儲不降息將使「美國損失數千億美元」。美聯儲為何堅持不降息？
美國經濟前景不確定
美聯儲公開市場委員會在維持利率不變的貨幣政策聲明中表示，雖然受到出口波動的影響，但是美國經濟仍在擴張，勞動力市場仍舊穩固，通脹率卻有所提高。美聯儲的貨幣政策目標是維持最高就業水平和將長期通脹率控制在2%之下，因此委員會決定維持利率不變。
美聯儲這一聲明維持了根據經濟數據進行貨幣政策判斷的基本原則。5月美國消費者價格指數（cpi）從4月的2.3%上升至2.4%，美聯儲貨幣政策參考的個人消費支出價格指數（pce）4月同比為2.15%，核心pce為2.52%，都高於美聯儲目標通脹率2.0%的水平，給了美聯儲維持利率水平不變的理由。
美聯儲為了壓縮通脹率，不僅維持利率水平不變，還繼續2022年下半年以來收縮資產負債表的進程。截至6月1日的這一周，美聯儲總資產負債表已經從最高位8.96萬億美元收縮至6.677萬億美元，低於2020年6月底美聯儲開始第四輪量化寬鬆政策前7萬億美元的水平。
美聯儲在此次貨幣政策聲明中表示，還將繼續減持美債和資產抵押的機構債。這說明美聯儲雖然對美國經濟下滑的不確定性保持警惕，但是認為沒有必要改變既定的偏鷹派的貨幣政策。
特朗普與鮑威爾之爭
從特朗普政府目前面臨的經濟和政治壓力視角看，迫切需要美聯儲放鬆貨幣政策來配合。
在經濟上，首先，特朗普的高關稅政策傳導至金融市場已經導致大幅度震蕩，需要美聯儲放鬆銀根來穩住股市。其次，特朗普的財政預算使得美國政府開支進一步擴張，而降低利率會使美國政府融資成本下降，這也就是他口中所說「不降息將使美國損失幾千億美元」的含義。最後，特朗普要達到減稅和振興美國製造業的目標，也需要美聯儲寬鬆的貨幣政策來降低投資和融資成本。
在政治上，特朗普需要樹立強人形象，對任何與他認知和政策不一致的人和事都會抨擊。而且，他需要經濟增長來顯示自我標榜的能力和政績，低利率正是他認為可以刺激經濟的重要工具。
同時特朗普認為，美元的霸權地位是不可挑戰的，美元匯率下跌、美元資產風險上升都不足為慮。因此他要通過降息來實現政治目標，並不擔心利率下降引發美元匯率下跌和美元資產被拋售。
美聯儲主席鮑威爾和現任大多數美聯儲公開市場委員會成員則基本屬於建制派官員和技術型官僚，對經濟運行更偏重於現實的經濟數據和中長期的預測。當前來看，雖然美聯儲預測的美國經濟2025年增長率在下滑，從去年底的2.1%下調至今年3月的1.8%，再下調至目前的1.4%，但仍然處於增長區間，沒有必要現在就積極干預。
從政治視角看，美聯儲其實擔負著維護美元信用和美元國際貨幣地位的職能。天量的量化寬鬆政策導致2020年到2022年的高通脹，已經侵蝕了美元的國際信用，美元在國際儲備貨幣中的比重下降至58%。面對美國政府財政開支不斷擴張、債務不斷增加的前景，如果美聯儲再不負責任地擴張貨幣供應，有可能加劇美元信用的損失，削弱美元的國際貨幣地位。
此外，特朗普對鮑威爾多次出言不遜，揚言要解除其美聯儲主席職務，鮑威爾則以法律授權強硬應對。這也使貨幣政策調整加入了政治鬥爭和私人因素，鮑威爾不會輕易對特朗普讓步。
下半年降息可能性大
美聯儲下半年是否會降息？答案幾乎是肯定的。因為目前美聯邦基金基準利率水平被認為是偏高的，而全球經濟仍處在相對低迷的狀態，經濟增長的整體動力缺乏，經濟增長率偏低。如果美國經濟第二季度增長率仍然低迷，美聯儲下半年降息的可能性會大幅度提高。
橫向來看，加拿大、英國和日本央行雖然也未啟動降息，但基準利率水平都比美國低很多。在美國經濟走弱的形勢下，美聯儲今年降息一到兩次的可能性在加大。
美聯儲貨幣政策對全球經濟具有重要影響。一方面，美聯儲相對謹慎的貨幣政策操作對特朗普的保護主義貿易政策起到了緩衝作用，在一定程度上緩和了美國的通脹壓力和預期，對全球金融市場穩定也起到了一定的作用；但另一方面，這一舉措的負面作用也是明顯的：不少發展中國家在美元利率相對較高的情況下，貨幣政策操作空間受擠壓，本幣貶值，面臨融資難、融資貴的困境，一些債務國出現償債困難的情況。如果美聯儲下半年降低利率，一些債務國償債的壓力會有所降低。
對中國而言，美聯儲貨幣政策的直接影響已經非常低，跨境資金流動更多地受到中國經濟發展前景和中國開放政策的影響。人民幣匯率雖然在兩國利差的影響下有短期波動，但是中國貿易和經常賬戶的順差以及掌控着外匯儲備的人民銀行的干預能力，可以確保人民幣匯率基本穩定，不受短期利率變動的重大衝擊。人民幣國際化水平逐漸提升，也已經不受美聯儲貨幣政策的重大幹擾，可以在外部市場的波動中選擇有利時機決定外匯資產的幣種結構。
中國貨幣政策不受外部干擾而根據本國經濟發展需要調控的獨立自主性大大增強，這就是我們可以用貨幣政策為中國經濟發展保駕護航的底氣所在。
（作者繫上海國際金融與經濟研究院特聘研究員）
