近期，攜程（TCOM）、同程（0780）、途牛(TOUR) 3家在線旅遊上市公司相繼發佈2025年一季度業績報告。對此，網經社電子商務研究中心給予解讀。
出品｜網經社
作者｜無痕
審稿｜雲馬
配圖｜網經社圖庫
營收規模與增速：攜程領跑 同程穩健 途牛承壓
攜程2025年Q1凈營收138億元，同比增長16%。其中住宿預訂收入55億元，同比增長23%，交通票務54億元，同比增長8%；國際業務收入佔比從10%提升至14%，入境游訂單同比激增100%，出境游機酒預訂量恢復至疫情前120%。
同程旅行2025年Q1營收43.77億元，同比增長13.2%。其中：交通業務收入20億元同比增長15.2%，住宿業務收入11.9億元，同比增長23.3%，非一線城市用戶佔比87%；國際機票量增長40%，酒店間夜量增長50%。
途牛2025年Q1凈營收1.175億元，同比增長8.9%。其中：打包旅遊產品收入9900萬元，同比增長19.3%，佔總營收84%；其他收入1850萬元，同比下跌25.8%；直播業務單場支付金額破千萬元，核銷額同比增超20%。
對此，網經社電子商務研究中心數字生活分析師陳禮騰表示，從營收規模來看，攜程以138億元的絕對優勢領跑行業，同程旅行（43.77億元）次之，途牛（1.175億元）則處於追趕階段。
陳禮騰認為，攜程的營收規模優勢主要源於其全鏈條服務能力（覆蓋住宿、交通、度假、商旅四大核心業務）和全球化布局。值得注意的是，攜程的國際業務收入佔比從2024年同期的10%提升至2025Q1的14%，成為增長的核心引擎。國際機票和酒店預訂量同比分別增長超60%和50%，顯示出亞太地區免簽政策紅利對攜程國際業務的顯著刺激。
陳禮騰表示，同程旅行的營收增長更多來自下沉市場的戰略深耕。非一線城市用戶佔比超過87%，這一群體的消費力持續提升，為同程的業務增長注入了新動力。此外，同程旅行的國際機票量同比增長超40%，國際酒店間夜量同比增長超50%，顯示出非一線城市出境游市場的快速普及。
再看途牛，陳禮騰表示，途牛的營收增長則主要依賴於核心的打包旅遊產品。業務高度集中同時限制了其營收的規模效應。途牛的"牛人專線"品牌主打高品質"純玩團""私家團"等產品，但成本較高導致毛利率相對較低。
利潤表現：同程躍升 攜程持平 途牛虧損
攜程一季度凈利潤43.14億元，同比持平，凈利率34%。陳禮騰認為，攜程利潤表現與其營收的穩健增長形成反差。攜程的銷售及營銷費用、研發費用、一般及行政費用分別達30億元、35億元、10億元，同比增幅分別為30%、13%、11%，費用高企主因線下門店擴張和AI技術投入。
同程旅行一季度經調整凈利潤7.88億元，同比增長41.3%，凈利率18%。陳禮騰表示，這一表現得益於同程通過AI技術降低客服成本（節省15%人力成本）和動態打包系統提升供應鏈效率。同時，同程在營銷費用上的投入相對克制，銷售與市場營銷費用占凈收入的比例為36.8%，低於行業平均水平。
途牛一季度凈虧損540萬元，2024年同期盈利2190萬元，凈利率-4.6%。陳禮騰認為，這一虧損擴大主要源於營業成本同比上升85.9%，占凈收入的41%，遠高於2024年同期的24%。此外，途牛的銷售與營銷費用同比增長17.3%，占凈收入的36.8%，反映出其在品牌推廣和用戶獲取上的投入增加，但未能轉化為可持續增長。
陳禮騰表示，在線旅遊行業已從單純的規模擴張轉向精細化運營和差異化競爭。
攜程憑藉全鏈條服務能力和國際化布局穩居行業龍頭，線下門店網絡和AI技術構建了線上線下融合的服務生態，覆蓋了從高端商務旅行到大眾休閑旅遊的全場景需求。
同程旅行通過AI技術降低客服成本和動態打包系統提升供應鏈效率，證明技術投入可轉化為盈利能力。
途牛通過"牛人專線"品牌主打高品質"純玩團""私家團"等產品，滿足用戶對深度游的需求。然而，途牛的收入結構過於單一加上營業成本激增導致其陷入虧損。
業務特點與未來展望：差異化競爭與行業趨勢
根據文化和旅遊部數據，2025年一季度，國內居民出遊總花費同比增長18.6%，達到1.8萬億元，其中農村居民出遊花費同比增長近40%，增速遠高於城鎮居民。縣域及農村市場釋放消費力將成為新增長極。此外，國際旅遊復蘇加速將為行業帶來新機遇。
三家OTA平台的業務特點與其市場定位緊密相關，形成了差異化競爭格局。基於2025年第一季度財報表現，陳禮騰認為，三家OTA平台的未來戰略方向將圍繞"技術深化、市場下沉和國際化突破"展開。
陳禮騰認為，技術投入需與成本控制相平衡，市場下沉需與產品創新相結合，國際化突破需與本地化服務相融合。在這一過程中，用戶體驗、成本效率和差異化優勢將成為競爭的核心要素，推動在線旅遊行業向更高質量發展邁進。
但同時，用戶體驗需要持續關注。據網絡消費糾紛調解平台「電訴寶」顯示，一季度按投訴量排名，依次為飛豬、去哪兒、攜程、同程旅行、聯聯周邊游、走着瞧旅行、航班管家、南方航空。涉及問題主要包括退款問題、霸王條款、虛假促銷、訂單問題、出票不及時、售後服務、網絡欺詐、退換貨難、貨不對板等。
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