摘要
2025年3月25日第一財經研究院中國高頻經濟活動指數（YHEI）為1.34，較3月18日上升了0.05。截至3月25日的一周，服務業相關指標「8城市地鐵流量指數」與「30城市商品房銷售指數」分別回升了0.06和0.04，是本周YHEI走高的重要原因。工業相關指標分化，「沿海煤炭運價指數」走高0.03；「進口乾散貨運價指數」則有所回落。
國家統計局公布1-2月工業企業經營數據。1-2月，規模以上工業企業利潤總額為9109.90億元，同比下降0.30%，盈利情況有待改善。其中，1-2月，營業收入和營業成本分別同比上升2.8%和2.9%。從具體指標來看，1-2月，營業收入利潤率為4.53%，低於去年同期0.17個百分點，盈利能力相對不如去年同期。1-2月，每百元營業收入中的費用低於去年同期0.06元；每百元營業收入中的成本則高於去年同期0.14元，是今年1-2月利潤率低於去年同期的重要原因。償債能力方面，2月末，規模以上工業企業資產負債率為57.4%，高於去年同期0.3個百分點。1-2月，營運能力相關指標中，產成品周轉天數和應收賬款平均回收期分別高於去年同期0.2和3.9天，營運能力有待加強。
不同行業盈利情況分化，1-2月，採礦業利潤總額同比下降25.2%，拖累了規模以上工業企業利潤總額增速。製造業和電力、熱力、燃氣及水生產和供應業利潤總額則分別同比上升4.8%和13.5%。這三個行業中，1-2月，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業營業收入利潤率高於去年同期0.78個百分點至6.18%；製造業營業收入利潤率為3.72%，盈利能力與去年同期基本處於同一水平；採礦業營業收入利潤率則低於去年同期3.37個百分點至17.48%。
正文
一、第一財經研究院中國高頻經濟活動指數（YHEI）
2025年3月25日第一財經研究院中國高頻經濟活動指數（YHEI）為1.34，較3月18日上升了0.05。截至2025年3月25日的一周，服務業相關指標「8城市地鐵流量指數」與「30城市商品房銷售指數」分別回升了0.06和0.04，是本周YHEI走高的重要原因。工業相關指標分化，「沿海煤炭運價指數」走高0.03；「進口乾散貨運價指數」則有所回落。
二、央行貨幣操作
截至3月25日的一周，央行通過公開市場凈投放資金240億元。本周，央行逆回購投放額度為11703億元，逆回購到期11463億元，7天逆回購中標利率為1.5%。
三、利率與社會融資
截至3月25日的銀行間隔夜利率在過去一周下降了13個基點至1.82%，在過去一個月下降了13個基點，較去年同期下降了8個基點。七天回購利率在過去一周上升了31個基點至2.3%，在過去一個月下降了3個基點，較去年同期下降了10個基點。
1年期和5年期互換合約利率在截至3月25日的一周繼續下降。其中，1年期互換合約利率本周下降了2個基點至1.72%，較一個月前下降了4個基點，較去年同期下降了27個基點；5年期互換合約利率在過去一周下降了5個基點至1.63%，較一個月前下降了4個基點，較去年同期下降了54個基點。
截至3月25日的一周，1年期、5年期和10年期國債到期收益率分別下降了4.75、2.01和7.02個基點至1.54%、1.68%和1.82%。
四、企業部門
1.第二產業
國家統計局公布1-2月工業企業經營數據。1-2月，規模以上工業企業利潤總額為9109.90億元，同比下降0.30%，盈利情況有待改善。其中，1-2月，營業收入和營業成本分別同比上升2.8%和2.9%。從具體指標來看，1-2月，營業收入利潤率為4.53%，低於去年同期0.17個百分點，盈利能力相對不如去年同期。1-2月，每百元營業收入中的費用低於去年同期0.06元；每百元營業收入中的成本則高於去年同期0.14元，是今年1-2月利潤率低於去年同期的重要原因。償債能力方面，2月末，規模以上工業企業資產負債率為57.4%，高於去年同期0.3個百分點。1-2月，營運能力相關指標中，產成品周轉天數和應收賬款平均回收期分別高於去年同期0.2和3.9天，營運能力有待加強。
不同行業盈利情況分化，1-2月，採礦業利潤總額同比下降25.2%，拖累了規模以上工業企業利潤總額增速。製造業和電力、熱力、燃氣及水生產和供應業利潤總額則分別同比上升4.8%和13.5%。這三個行業中，1-2月，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業營業收入利潤率高於去年同期0.78個百分點至6.18%；製造業營業收入利潤率為3.72%，盈利能力與去年同期基本處於同一水平；採礦業營業收入利潤率則低於去年同期3.37個百分點至17.48%。
截至3月25日的鋼坯價格在過去一周上升了1.32%，過去一個月上升了0.66%，較去年同期下降了9.71%。水泥價格回落，在截至3月25日的一周下降了0.37%，過去一個月上升了6.52%，較去年同期上升了19.50%。動力煤價格在過去一個月下降了1.44%，較去年同期下降了5.25%。
開工率方面，截至3月21日的短流程鋼廠電爐開工率由一個月前的61.46%上升至71.88%；長流程鋼廠電爐開工率由一個月前的48.33%上升至51.67%。截至3月20日的全鋼胎汽車輪胎開工率由一周前的69.11%回落至69.07%，低於去年同期1.28個百分點；半鋼胎汽車輪胎開工率由一周前的83.17%回落至83.11%，高於去年同期3.56個百分點。
2.航運
中國沿海散貨運價指數（CCBFI）在截至3月25日的一周上升了10.87點至1071.2點；波羅的海干散貨價格指數下降了8點至1642點。
截至3月21日的中國出口集裝箱運價指數（CCFI）為1147.76（1998年1月1日=1000），較3月14日下降了43.93，所有航線運價指數均有所下降。
3.房地產市場
截至3月25日的一周中，二線城市新房和二手房成交面積分別環比上升47.8%和6.02%；三線城市兩類房屋成交面積則分別環比上升9.49%和4.26%。一線城市兩類房屋成交面積分化，其中，新房成交面積環比上升12.35%，二手房成交面積環比下降3.73%。本周，除二線城市新房和三線城市兩類房屋外，其餘房屋日均成交面積高於去年同期水平。截至3月16日的一周，百城土地成交面積為857.5萬平方米，周環比上升226.66%。
五、居民部門
高頻數據顯示，娛樂消費方面，電影票房在截至3月25日的一周日均值為3494.00萬元，較前一周下降了1599.88萬元。物流方面，公路物流運價指數在過去一個月下降了0.16%，較去年同期上升了2.16%。
六、全球視角
高頻數據顯示，截至3月25日的一周，美元指數上升0.96點至104.21點；人民幣兌美元匯率下降424個基點至7.264。
截至3月25日的一周，芝加哥期權交易所VIX指數下降4.55點至17.15點。標普大宗商品總指數則在本周上升了1.16%至3777.99。能源和工業金屬指數分別上升了2.58%和0.43%至644.85和1793.20；農業指數則下降了1.08%至513.08。
（本文題圖來源：第一財經）
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文 |李嘉怡 第一財經研究院研究員
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(本文來自第一財經)
