上市以來首次出手跨境併購，「醫美茅」的國際化終於有了落地的希望。
3月10日，愛美客（300896.sz）全資子公司imeik（hk）limited（簡稱「愛美客香港」）與aisheng shourui (hk) limited（簡稱「首瑞香港」）共同設立imeik international limited（簡稱「愛美客國際」），擬通過愛美客國際收購註冊地址位於韓國大田市的regen biotech,inc.公司（簡稱「韓國regen」）85%的股權。
據悉，本次交易中，標的公司整體股權估值為2.24億美元，愛美客國際擬以現金方式出資1.90億美元（約合人民幣14億元）購入85%的股權，其中愛美客香港出1.33億美元（約合人民幣9.7億元），首瑞香港出資0.57億美元。收購完成後，愛美客將間接持有韓國regen公司59.5%的股份，標的公司也將納入上市公司合併報表範圍。
值得注意的是，與3年多前赴港時的意氣風發不同，這次的出海動作，顯得頗為緊迫。
早在2021年、2022年，愛美客兩度遞表港股，並將自己的海外戰略「五年計劃」寫進招股書，但隨着公司赴港折戟，公司的國際化發展也一再擱置。
這一影響也波及到了公司的整體業績。鈦媒體app注意到，在全行業出海大潮之下，愛美客作為a股市值第一的醫美企業，至今未有來自海外市場的收入。而依賴大單品、圈地單一市場，大大削弱了愛美客的業務韌性，尤其在公司陷入增長瓶頸的當下，這一缺點被無限放大。
所以，這次跨境併購不僅是愛美客開啟國際化戰略的關鍵舉措，也是公司挽救疲軟業績的強心針。
除此之外，在這場併購交易中，還牽涉有另一家剛剛掙扎出虧損泥潭的a股上市公司，江蘇吳中（600200.sh）。其獨家代理銷售艾塑菲是否會因此而修改，值得市場關注。
終於「圓夢」出海，拯救增長不濟
愛美客對此次併購寄予了厚望。
根據公告，本次併購交易完成後，愛美客將通過整合公司與韓國regen雙方的研發、生產和銷售資源，發揮協同效應，有助於其產品迅速走向國際市場，提升來自國際市場的產品收入。
公開資料顯示，韓國regen成立於2000年，主要從事醫用材料、醫療器械及醫藥等相關產品的研發、生產與銷售，是韓國第一家、全球第三家取得聚乳酸類皮膚填充劑產品註冊證的公司。其核心產品已獲得34個國家和地區的註冊批准，並且建立了廣泛的分銷體系。
同時，韓國regen還作為愛美客的國際化業務平台，後者將充分發揮在研發、生產、供應鏈及管理方面的經驗，助力標的公司豐富產品品類、降低生產成本、提高管理效率。
在此之前，愛美客的「國際市場戰略」，一直停留在「紙面」，躺在年報中，也寫在失效的赴港上市招股書中。
時間回到2021年、2022年，彼時興沖沖赴港遞表的愛美客表示，其募資用途之一就是通過在研產品進行海外產品開發、註冊及商業化及相關合作來擴大全球布局，以及用於招聘海外研發人員開展海外研發工作。愛美客當時還計劃，公司港股落戶後5年內，要在東亞市場推廣其產品，要針對部分產品進行海外產品開發、註冊和商業化活動，並招聘海外研發人員。
不過這一切都因港股上市失敗化為泡影，隨後只在年報中「露面」。
2022年年報中，愛美客稱將推進國際市場戰略，選擇商業夥伴或投資目標；2023年年報中，仍是繼續積極尋找投資機會，密切關注全球領先的醫療器械和生物醫藥方面的研發方向，並表示將積極探索海外市場機會，針對不同市場進行深入調研，適時開展產品的海外註冊工作，為產品出海創造條件。
慶幸的是，雖然國際化被按下暫停鍵，但2022年和2023年，公司的營收和凈利都還在持續增長。但進入2024年，愛美客營收凈利增速雙雙下滑，營收增速更是從2023年的47.99%驟降至2024年前三季度的9.46%，公司的主要產品的發展都進入了疲軟期。
愛美客有三大業務板塊，分別為溶液類注射產品、凝膠類注射產品、面部埋植線。溶液類注射產品板塊具體包括注射用透明質酸鈉複合溶液（商品名「嗨體」）、醫用羥丙基甲基纖維素-透明質酸鈉溶液（商品名「逸美」）。
其中，2016年獲批的嗨體，是首款應用於頸部修復的注射材料，也是愛美客產品陣營中的大爆款，正是在這款產品的大火，溶液類注射產品板塊扛起了支撐業績的大旗。
2022年、2023年，該產品板塊收入增速分別為23.57%、29.22%，但從2024年半年報來看，這一產品板塊增長乏力，增速降至11.65%。引擎型產品也有自己的生命周期，上市至今快9年的嗨體，依舊在奠定基本盤，但已難堪拉動增長的重任。
愛美客另一收入佔比較高的凝膠類注射產品板塊，也出現了增長失速，2022年、2023年及2024年上半年，該板塊增速分別為65.61%、81.43%和14.57%。
對於愛美客來說，急需新的業務提振業績。目前看韓國regen不僅能完成國家化的戰略，還能在短期內提振愛美客的業績。
標的公司財務狀況（圖源自公告）
有意思的是，標的公司的明星產品，目前還是另一a股上市公司的營收「台柱子」。
愛美客「童顏針」+1，江蘇吳中遭遇變數
醫美行業內外，誰人不識「童顏針」。
童顏針也被稱為「抗衰老神器」，是一種通過注射方式刺激皮膚膠原蛋白再生的醫美產品，主要用於改善面部輪廓和減少皺紋，使皮膚緊緻並延緩衰老。韓國regen，就有一款暢銷的童顏針產品。
韓國regen旗下有兩款主要產品，分別是用於面部填充的aesthefill（艾塑菲）和用於身體填充的powerfill，其中，powerfill獲得24個國家和地區的註冊批准，暫未包括中國市場，艾塑菲就是獲得34個國家和地區的註冊批准的童顏針產品，2024年1月在國內獲批，且已在中國地區銷售，江蘇吳中是其獨家銷售代理公司。
圖源自國信證券
依靠艾塑菲這款產品，江蘇吳中實現扭虧為盈。日前公司發佈的業績預告顯示，2024年將實現歸母凈利潤約0.55億元至0.8億元，2023年為虧損0.72億元。對此，江蘇吳中稱，2024年4月起，其醫美生科板塊聚乳酸面部填充劑aesthefill艾塑菲實現銷售產生利潤。
在收購消息披露後次日（3月11日），愛美客高開高走，收漲14.92%，江蘇吳中低開低走，收跌3.32%。
江蘇吳中本是一家老牌仿製葯企業，2021年成立醫美事業部，開啟跨界轉型。江蘇吳中為了拿到艾塑菲的代理權，也是大費周章。2021年，公司經由子公司吳中美學通過增資和股權轉讓的方式，投入1.66億元取得了達透醫療的控股權，進而才獲得艾塑菲在中國市場的獨家銷售代理權。
隨着這款童顏針產品在國內獲批，已經連續虧損兩年的江蘇吳中抓住「救命稻草」掙扎出了虧損泥潭。據了解，江蘇吳中獨家代理艾塑菲中國大陸地區銷售的代理協議為截至2032年。
在愛美客本次收購交易協議中，就包含「標的公司應根據買方要求完成相關經銷協議的修訂」這一交割條件，愛美客會否要求收回艾塑菲的代理權，已經成為江蘇吳中業績走向何方的最大懸念。從另一面來看，艾塑菲能讓代理商轉虧為盈，若未來由愛美客全權銷售，將收益匪淺。
需要注意的是，中國市場目前共有5款獲批的童顏針產品，艾塑菲之外，還有來自愛美客的「濡白天使」、長春聖博瑪的「艾維嵐」、高德美的「塑妍萃」，以及普麗妍的「普麗妍·童顏」。
愛美客的濡白天使（含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交聯透明質酸鈉凝膠）是其凝膠類注射產品板塊的核心產品，於2021年6月獲批，曾被期待能夠複製嗨體成為公司的業績支柱型爆款產品，但在這個擁擠的賽道，濡白天使的爆發力有限。
在童顏針賽道，已有5款獲批產品之外，四環醫藥、樂普醫療、尚禮生物等都在研發或註冊申報階段。而且，童顏針還有一個強勁的競爭對手「少女針」，它們同樣都是再生醫美注射劑，按成分來劃分，以聚乳酸（pla）為核心成分的被稱作童顏針，以聚已內酯（pcl）為核心成分的被稱為少女針。
少女針領域，華東醫藥的「伊妍仕」、穀雨春生的「塑妍真」，分別於2021年、2024年獲批。其中，華東醫藥的少女針在2023年創收10.51億元。
隨着收購交易的完成，愛美客將擁有兩款童顏針產品，在激烈的行業競爭中，會多一份勝算。
（本文首發於鈦媒體app 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）
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