圖源：視覺中國
9月26日，天士力（600535.SH）發佈公告稱，擬將全資子公司天津天士力醫藥商業有限公司持有的遼寧天士力大藥房連鎖有限公司90%的股權、濟南平嘉大藥房有限公司60%的股權出售給漱玉平民大藥房連鎖股份有限公司，交易價格為6.6億元。公告稱，此輪出售後，公司不再從事零售連鎖業務，將專註製藥，「進一步聚焦醫藥工業發展，構築創新醫藥研發集群。」
天士力對於醫藥零售連鎖業務的收縮早在2020年便開始。當年醫藥零售業規模效應漸顯，讓天士力無力研發、零售兩不誤。而作為營收佔比近半的核心業務，天士力的「陣痛」也名副其實。
數據顯示，公司2019年營收為188.32億元，自從開始剝離醫藥商業後，公司營收急轉直下，下滑到2022年的85.62億元。扣非凈利潤也從2019年的9.46億元下滑到2022年的7.22億元。而創新葯領域，天士力暫時還未研發出能接替「扛把子」復方丹參滴丸的產品。
三年時間剝離零售業務，營收縮水近半
和很多葯企一樣，天士力很早就布局了藥品批發和零售業務。但2019年開始，國內醫藥零售行業競爭正愈來愈激烈，讓天士力萌生了退出的想法。
2020年，中國零售藥店的總數量進一步增長，已經達到55.4萬家，連鎖化率達到55.68%。店均服務人數則從2019年的2721人/店跌至2020年的2549人/店，整個醫藥零售市場競爭加劇的態勢非常明顯。讓醫藥零售捲起來不僅僅是越來越多的零售藥店，也包括各大互聯網頭部、各種醫療服務類企業的入局。在此背景下，一些連鎖頭部商家通過門店擴張跑馬圈地提高競爭力，而中小企業要麼被淘汰，要麼被兼并。
就從這時候開始，天士力便出售了零售藥店的業務，以期專註醫藥工業。2020年6月，天士力對外發佈公告稱，以14.89億元的現金將旗下天士力營銷的99.94%股權出售給重慶醫藥。完成收購之後，重慶醫藥新增廣東、山東等5地的零售藥店。
通過前幾年對醫藥商業的剝離，現在該業務在天士力的佔比下滑明顯。鈦媒體App梳理財報數據看到，醫藥商業的營收從2019年127.17億元下滑到2022年14.17億元，在總營收中的佔比從2019年的67.17%下滑到2022年的16.55%。其中，2021年公司營業收入較上年同期下降41.43%，醫藥商業收入斷崖式下滑系主要原因之一。扣非凈利潤也從2019年的9.46億元下滑到2022年的7.22億元。
天士力此前採用的是雙業態銷售模式：一是工業產品的自營銷售，即醫藥工業經營模式；二是第三方產品銷售，即醫藥商業經營模式，主要為零售連鎖業務。
其中，遼寧天士力、濟南平嘉主營業務為醫藥零售連鎖業務。出售掉遼寧天士力和濟南平嘉後，天士力的零售連鎖業務便所剩無幾。而天士力在公告中稱，本次交易完成後，天士力將不再持有遼寧天士力和濟南平嘉的股權，不再從事零售連鎖業務。
遼寧天士力主要銷售區域為遼寧、天津，擁有直營門店424家，覆蓋瀋陽、本溪、丹東、鞍山、撫順、大連、阜新、錦州、鐵嶺等遼寧省9個地市以及天津市，為遼寧省排名前列的醫藥零售連鎖企業。濟南平嘉主要銷售區域為濟南，擁有直營門店132家，為濟南市場份額排名前列的醫藥零售連鎖企業。
除了遼寧、天津、山東之外，天士力在廣東的連鎖業務也有所收縮。根據2022年年報，天士力在廣東省的銷售收入比上年同期下降89.87%，天士力稱主要因為公司連鎖業務調整，廣東連鎖公司收入減少所致。
天士力曾在公告中明確表示，逐步退出醫藥商業板塊中第三方產品的分銷配送業務，繼續推進中藥現代化的協同發展，改善公司現金流，進一步提升經營質量和運營效率。推進現代中藥、生物葯和化學葯的協同發展，構築創新醫藥研發集群。
公告中提到，基於標的公司目前的財務情況且在不考慮過渡期審計調整的情況下，天士力處置標的公司預計將於交割後產生6.27億的投資收益。天力士公告稱，這將有利於公司改善現金流、資產質量和財務狀況，從而提高公司持續經營能力。
誰能替代復方丹參滴丸？
徹底剝離醫藥商業，聚焦醫藥工業，實現中藥創新，同時在化葯和生物葯上打下基礎，可能是天士力新的發展思路。
天士力以中藥起家，其獨家開發研製的復方丹參滴丸一直是營收「扛把子」。2021年，復方丹參滴丸風濕獲批糖尿病視網膜病變新適應症。現如今，天士力主營業務聚焦現代中藥、生物葯、化學葯等產品的研發、生產和銷售。近年來，天士力持續發展醫藥工業，聚焦心腦血管、消化代謝、腫瘤三大疾病領域。
隨着對醫藥商業的剝離，的確使得公司的醫藥工業板塊增長顯著。數據顯示，2021年、2022年及2023年上半年，醫藥工業的營收分別為66.54億元、71.46億元、37.02億元，佔總營收比例的85.33%、83.46%和84.29%。
但創新葯領域，天士力還沒有研發出能接替復方丹參滴丸的產品。2022年年報可以看到，公司目前仍舊以復方丹參滴丸帶動養血清腦顆粒（丸）、芪參益氣滴丸、注射用益氣復脈、注射用丹參多酚酸等其他產品的銷售，以構建心腦血管用藥為主的現代中藥大葯體系。
不過，天士力這幾年在中藥創新上也有小收穫。2019年，用於治療兒童抽動症的芍麻止痙顆粒獲批上市。2021年11月，用於治療女性更年期綜合征的坤心寧顆粒獲批上市。這兩款自主研發的新葯都相繼進入醫保目錄。
此外，通過財報可以看到，天士力的感冒發燒產品增長較快。
數據顯示，公司心腦血管產品收入26.19億元，同比上升13.03%；感冒發燒產品收入2.93億元，同比上升64.77%，其中二季度收入1.14億元，同比上升64.13%，感冒發燒產品二季度依舊維持較高增速；抗腫瘤產品收入0.87億元，同比下滑44.55%，主要系蒂清產品自2022年7月起執行省際聯盟集中帶量採購價格所致；肝病治療產品收入2.95億元，同比上升10.80%；其他產品收入4.08億元，同比上升1.12%。
上半年，天士力公司研發費用為3.52億元，較去年同期減少24.47%。剔除去年公司SutroBiopharma，Inc.1.69億研發許可費用因素，公司研發費用同比增長18.52%。
根據鈦媒體App梳理，天士力目前已擁有涵蓋97款在研產品的研發管線，其中，包括41款1類創新葯，並有39款已進入臨床試驗階段，25款已處於臨床II、III期研究階段。
其中，芪參益氣滴丸增加心衰適應症、養血清腦丸增加阿爾茨海默病（AD）適應症II期臨床試驗穩步推進；T89治療慢性穩定性心絞痛適應症與防治急性高原綜合症（AMS）兩項國際臨床試驗正在推進，其中T89-AMS已完成III期臨床試驗病例入組；普佑克適應症從急性ST段抬高型心肌梗死（心梗）治療拓展至急性缺血性腦卒中（腦梗）治療最新的III期驗證性試驗入組順利；重組人成纖維細胞生長因子21注射液NASH適應症FDAI期臨床完成全部入組，並已提交國內臨床申請；PD-L1/VEGF雙抗B1962注射液正在開展I期臨床研究。
中航證券研報分析認為，隨着公司中藥、生物葯和化學葯研發管線順利推進，公司產品管線有望進一步豐富，驅動業績增長。（本文首發鈦媒體APP，作者 | 郭夢儀）
